港口企穩,坑口繼續下跌,三季度跌幅較大。港口煤經歷了超過半年的下跌后,進入8月份港口煤炭價格基本企穩,而坑口煤炭價格仍處于下跌通道,以大同礦區為例,進入8月末仍下跌35元/噸,約6%的水平。目前看經濟形勢并無大幅好轉的跡象,動力煤價格并無大幅反彈的跡象,而坑口煤的繼續下探也反映了煤炭供需形勢仍較緩和。
　　
　　而我們統計了代表性坑口煤及港口煤的季度均價情況,發現進入3季度均價下跌幅度最大,尤其是坑口煤1、2季度基本沒有下跌,主要在三季度大幅下跌。
　　
　　水電來水較好,火電發電小時惡化較為嚴重。8月份火電發電小時422小時,同比下降-10.67%(7月同比下降-15.09%),7-8發電小時惡化幅度較大,主要原因一方面由于用電量需求低迷,另一方面受水電來水較好影響。尤其是水電占比較大或者水電外送比例較大的地區發電小時惡化幅度較大,如北京、廣東、浙江、安徽等地區。而水電占比較小的地區發電小時較為穩定,如內蒙、山西、江蘇、山西等地區。
　　
　　8月來水較好,水電發電小時同比大幅增長。8月份水電全國平均發電小時478小時,同比增加46.77%,增長幅度較大。分地區看貴州地區8月來水好轉尤其明顯,貴州地區水電發電小時8月達到608小時,創近幾年歷史新高,較去年同期增加476小時,同比增加357.43%。此外其他地區也實現了較高增長,云南地區8月發電小時也同比增長49.20%;四川地區8月水電發電小時同比增長19.44%。
　　
　　火電行業投資建議。近期火電板塊走勢較弱,前期漲幅較多的股票跌幅較大,近兩個月多數股票下跌10%左右,主要原因是由于進入8月份港口煤止跌企穩,此外近兩個月來水較好,水電擠壓火電發電小時,行業業績改善低于預期。1、跌幅較大,估值具備優勢的品種。近2個月火電行業跌幅較大,部分企業具備估值優勢,如調整較為充分的粵電力A、皖能電力、華能國際、華電國際。2、受水電擠壓影響較小地區的公司。三季度煤炭價格下降幅度較大,而受來水較好影響火電發電小時惡化幅度也較大,預計三季度火電業績改善幅度低于預期,但水電占比較小的地區火電有望較大幅度改善,如內蒙、山西、江蘇、山西等地區。3、四季度業績豐厚的熱電企業。一季度煤炭價格下跌幅度較少,雖然發電小時較高但熱電企業盈利增長并不大,進入二三季度動力煤大幅下跌,考慮到四季度較高的發電小時,四季度熱電企業盈利預計非�？捎^。
　　
　　來源：山西證券