我們看好降息和煤價利好下盈利持續回升的火電行業投資機會，建議關注對電價和煤價彈性最好，資產價值被市場低估的華電國際和內生及外延成長空間俱佳的皖能電力。
　　
　　1-9月全社會用電量36882億千瓦時，同比增長4.8%，增速有望隨經濟企穩。由于大秦線檢修，港口存煤短期回落，價格小幅升高，但下游需求不旺，煤價將低位波動。建議重點關注三類公司：擁有坑口電廠、受益煤炭產能過剩的公司;沿海電廠比重大、對煤價敏感的公司和裝機結構良好，長期成長性好的公司。
　　
　　短期內，個股的機會主要在3季報行情，考慮目前估值水平、機組分布和上市公司的自身動力;我們仍審慎推薦京能熱電(四季度進入資產并購實施階段+存量資產盈利穩定+估值較低)、華能國際(基本面扎實：公司華東地區機組占比高，盈利能力強;中長期的業績穩定增長和50%以上的分紅百分比，具備安全邊際)、申能股份業務構架穩健：盈利互補且持續有增長+目前估值2012年1倍PB)。建議關注水火互補的國電電力。
　　
　　從中長期角度來看，三大利好因素驅動行業景氣有望持續：一是財務費用負擔大幅減輕，降息及基準利率下浮區間調整，預計有望增厚主流火電企業2013年EPS約有10%-15%;二是預計煤價仍有下行空間，今年均價估計在710元/噸，預計2013年港口煤仍有4%-5%下跌空間，可增厚2013年主流火電企業業績10%-15%;三是隨著經濟逐步復蘇，預計2013年利用小時同比有所提升。按照2012年港口煤均價700元/噸計算，主流火電企業目前股價對應PE為10-13倍估值，具備較高的安全邊際，考慮上述三因素有望使2013年主流火電企業業績實現25%-35%的增長，股價仍處價值投資區間內。建議重點關注皖能電力、華能國際、國電電力、華電國際。
　　
　　9月用電量繼續保持回落趨勢;同時來水偏豐等因素影響，火電行業發電量持續下降;雖然10月大秦線開始檢修開始，但由于目前重點電廠煤炭庫存位于歷史高位，我們認為煤價上漲的可能性不大，而火電的盈利能力也保持相對平穩;豐水期過來水電盈利能力將有所降低。建議重點關注：火電內蒙華電、華能國際、華電國際、粵電力A。
　　
　　來源：北極星電力網
　　
　　

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