水電火電雙雙回落,致發電量環比下降10.6%。9月當月發電量3907億千瓦時,同比增長1.5%,環比大幅下降10.6%。火電方面,單月發電量為2851億千瓦時,同比下滑8.2%,連續第六個月增速為負,且自10年以來首次出現累計同比增速為負值(剔除春節因素)。預計四季度火電發電量環比回升是大概率事件。水電方面,9月進入汛期尾聲,水電發電量843億千瓦時,環比下滑10.8%,同比仍大幅增長52.3%。受火電發電量拖累,1-9月全國發電量累計增速下降0.2%至3.6%。
　　
　　用電量增速持續回落,1-9月累計4.8%。受工業用電增速持續下滑影響(1-9月工業用電量累計增速僅為2.9%),全社會累計用電量36882億千瓦時,同比增幅下降0.3%至4.8%。9月單月用電量為4050億千瓦時,同比增長3.5%,環比下滑9.9%。
　　
　　火電利用小時增速進一步下滑。1-9月全國發電設備累計利用小時3439,同比下降4.2%。其中水電利用小時達到2788小時,比去年同期增加416小時,顯示今年來水大幅改善。火電仍然受水電和需求疲軟雙重沖擊,1-9月累計利用小時為3707小時,同比負增長6.7%。
　　
　　10月電廠日均耗煤量環比下滑,庫存處于高位。10月上中旬重點電廠日均耗煤量298萬噸/天,環比9月下降4.0%。六大電廠截至11月2日這周日均耗煤周環比上升2.2%,10月日均耗煤環比9月下降4.9%。自9月下旬啟動補庫存以來,電廠庫存水平不斷攀升。截至10月19日,直供電廠庫存較10月上旬上升99萬噸至9375萬噸,環比升幅1.1%,存煤天數達31天,同比去年水平增加11天。
　　
　　三季報業績火電總體符合預期,水電略超預期。申萬重點跟蹤的15家上市公司中,長江電力、國投電力和黔源電力源于來水較去年大幅改善,水電電量超發帶來的業績提升,超出我們預期;火電公司中除國電電力、華電國際和內蒙華電略低于預期之外,基本符合申萬預期。
　　
　　四季度密切關注火電發電量改善情況。根據全年發電量同比增長4-5%的預測,四季度單季發電量同比增幅為5-6%,考慮水電減發因素,火電發電量有望環比改善。后續動力煤價走勢對四季度電力板塊行情至關重要,我們認為動力煤價繼續下跌近前期低點(610元/噸)之下,才會對電力企業的業績產生實質影響,四季度及13年盈利預測才有上調空間。目前,我們仍建議關注個股華能國際(業績確定性高)、國投電力(高成長性,且同時受益于水電大發和煤炭成本下行)。
　　
　　來源：上海證券報