過去十二年的電力市場化工作應被定義為“未完成的電改”

    我國上一輪電改啟動于2002年,其標志是國務院《電力體制改革方案》的發布。經過后續12年的市場化工作,國內電力系統主要發生2個顯著變化:1)市場參與主體上,發電端形成多主體有效競爭,但電網端始終保持輸-配-售垂直一體化壟斷,且有進一步總部集權的趨勢;2)電價形成機制上為“管兩頭,放中間”,即兩端價格(上網及銷售電價)通過行政手段固定,中間差價成為電網公司“黑箱”收入。總結來看,我國電力行業市場化工作行程仍未過半。

    現行電價形成機制存缺陷,新一輪電改進入窗口期

    02年至今的“半程改革”提升了發電行業的效率,更在我國應對03、04年電荒的過程中發揮了巨大作用。但必須承認,電網壟斷格局所導致的行政電價體系給電力系統帶來體制性缺陷,包括:1)發電成本向電價傳導不順暢,電廠盈利大幅波動;2)發電企業效率差異未真正體現;3)電網可能截留部分社會利益等。為了解決上述缺陷,新一輪電改勢在必行。而當前用電需求增速趨緩的經濟背景及新領導班子上臺的政治大環境為再次電改提供了較好的窗口期。

    “放兩頭,管中間”,漸進式電改中直購電及零售電將成兩大突破口

    新一輪電改的核心目標是建立市場化定價的電價體系,而其主要手段是將電網沿縱向按功能環節進行區分,并采用不同方式消除壟斷。具體來說,對于自然壟斷屬性強的輸電環節,主要依靠政府監管以實現其公用事業化;而對于配電及售電環節,則可通過增加參與主體來實現競爭。最終改革要實現“放兩頭,管中間”的電價形成模式。當然,考慮改革可操作性,判斷國內電改將走日、法式漸進道路,短期的突破口包括:直購電擴大,零售電由增量向存量放開以及輸配獨立核算。需指出的是,改革推進的前提是輸配電成本的厘清。預計這也將是電改啟動后的重中之重,核算范圍將從專用通道到區域內再到跨區域。

    漸進式電改對電力產業格局將產生重要影響

    電改將從以下幾個方向對行業產生影響:1)改革使電網公司固定資產盈利性下滑,其資本支出從長期來看受壓制的概率比較大。但我們判斷遠距離輸電及配網投資向上趨勢不變;2)直購電擴大在發電端利好度電成本低廉的水電及高效火電;在用電端利好部分大工業用戶及外購電比例高的區域電網;3)零售電環節開放意味著網外企業可參與售電。除直接業績貢獻外,參與企業還獲得了大批量用戶的到戶渠道,后續增值業務的拓展也值得期待。

    來源：長江證券