在四季度市場(chǎng)震蕩概率加大的背景下，一些預(yù)期相對(duì)確定的中期投資主線開(kāi)始受到資金追捧，其中就包括不同類型的改革概念股。市場(chǎng)普遍預(yù)期，電力改革具體方案將于今年年底前完成。有分析人士認(rèn)為，隨著時(shí)間節(jié)點(diǎn)漸行漸近，A股相關(guān)電改題材有望獲得更多資金關(guān)注，并逐漸迎來(lái)走強(qiáng)契機(jī)。

　　電力改革推進(jìn)需求強(qiáng)烈

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，中國(guó)電力改革的框架是由2002年國(guó)務(wù)院頒布的《電力體制改革方案》（“五號(hào)文”）構(gòu)成的。2002年國(guó)務(wù)院頒布的《電力體制改革方案》為電力體制改革規(guī)劃了一條中長(zhǎng)期路線，它制定了明確的改革目標(biāo)與清晰的電力系統(tǒng)市場(chǎng)化改革路徑，即通過(guò)廠網(wǎng)分離、主輔分離、輸配分離、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)四步改革措施，逐步構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)性的電力市場(chǎng)。

　　2002年12月29日，中國(guó)電力改組大會(huì)召開(kāi)。改組大會(huì)的目的是實(shí)現(xiàn)“廠網(wǎng)分開(kāi)，主輔分離，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制”，并新成立了三類電力公司：

　　一是兩家電網(wǎng)公司，包括國(guó)家電網(wǎng)公司和中國(guó)南方電網(wǎng)有限公司。為有利于電網(wǎng)安全穩(wěn)定，國(guó)網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司暫時(shí)保留了抽水蓄能和調(diào)峰調(diào)頻電廠。作為電力體制改革的過(guò)渡，要求其兩年內(nèi)出售變現(xiàn)部分發(fā)電資產(chǎn)。為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，資產(chǎn)可暫由國(guó)家電網(wǎng)公司管理或委托發(fā)電集團(tuán)公司、地方電力投資公司管理。

　　二是五大發(fā)電公司，即中國(guó)華能集團(tuán)公司、中國(guó)大唐集團(tuán)公司、中國(guó)華電集團(tuán)公司、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司、中國(guó)電力投資集團(tuán)公司。五大發(fā)電公司均在北京注冊(cè)。各發(fā)電集團(tuán)公司的資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量大致相當(dāng)，并充分考慮了區(qū)域分布，在各區(qū)域電力市場(chǎng)中的份額原則上不超過(guò)20%，相互的競(jìng)爭(zhēng)幾乎遍布所有省份。

　　三是四家輔業(yè)集團(tuán)，包括中國(guó)電力工程顧問(wèn)集團(tuán)公司、中國(guó)水電工程顧問(wèn)集團(tuán)公司、中國(guó)水利水電建設(shè)集團(tuán)公司和中國(guó)葛洲壩集團(tuán)公司。除葛洲壩在湖北宜昌注冊(cè)外，其余三家均在北京注冊(cè)。四家集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)班子由中央企業(yè)工委考察任命和管理。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，2002年頒布的《電力體制改革方案》，為我國(guó)電力體制市場(chǎng)化改革目標(biāo)做了方向性指導(dǎo)。但是，在經(jīng)過(guò)第一次電力改革實(shí)現(xiàn)廠網(wǎng)分離后，電力改革便陷入沉寂，二次電改也一直處于不溫不火的狀態(tài)。

　　對(duì)此，國(guó)金證券研究報(bào)告指出，在能源改革背景下，多年沉寂的電力改革有望重新進(jìn)入深水區(qū)。今年以來(lái)，政策對(duì)能源問(wèn)題關(guān)注度空前，公開(kāi)提出推動(dòng)能源消費(fèi)、能源供給、能源技術(shù)和能源體制四大方面的革命。在這樣的大背景下，考慮到目前我國(guó)壟斷的能源體制結(jié)構(gòu)，能源體制改革也就成為未來(lái)能源戰(zhàn)略發(fā)展的重要一環(huán)，沉寂已久的電力改革預(yù)計(jì)將重新進(jìn)入深水區(qū)。

　　國(guó)金證券同時(shí)表示，在市場(chǎng)化改革大背景下，一次電改遺留問(wèn)題的解決也已經(jīng)可刻容緩。首先，廠網(wǎng)雖然分離，但上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)仍由政府制定，發(fā)電市場(chǎng)并未實(shí)現(xiàn)高度競(jìng)爭(zhēng)；其次，輸配電價(jià)機(jī)制未明，電網(wǎng)企業(yè)成本缺乏約束；最后，終端用戶無(wú)購(gòu)電自主權(quán)，且銷售電價(jià)補(bǔ)貼等行為干擾了通過(guò)銷售電價(jià)調(diào)節(jié)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。

　　電改條件具備 布局主題機(jī)會(huì)

　　目前看，在電改需求強(qiáng)烈的情況下，電改推進(jìn)的條件也已經(jīng)具備。廣發(fā)證券研究報(bào)告指出，目前的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具備了推進(jìn)電力改革的基礎(chǔ)。

　　首先，各方改革意愿強(qiáng)烈。目前我國(guó)人口紅利逐漸消失，制造業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)在不斷減弱，繼續(xù)推行“四萬(wàn)億”式的刺激手段，雖然短期之內(nèi)可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向上，但長(zhǎng)期來(lái)看只能導(dǎo)致落后產(chǎn)能進(jìn)一步過(guò)剩，最終增大轉(zhuǎn)型難度。中國(guó)要實(shí)現(xiàn)成功的換擋轉(zhuǎn)型，需要?jiǎng)趧?dòng)和資本要素投入驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率提高的驅(qū)動(dòng)。要提高全要素生產(chǎn)率，制度改革和科技創(chuàng)新同樣重要。制度紅利的釋放不但可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在調(diào)控上制度改革相對(duì)科技創(chuàng)新也更加可控。電力改革是整個(gè)能源系統(tǒng)改革的重要環(huán)節(jié)，很可能成為能源戰(zhàn)略改革的第一步，具有戰(zhàn)略性、機(jī)遇性、前沿性、跨越性的特點(diǎn)。

　　其次，電力供求情況有利于改革。過(guò)去十年，電力改革的停滯與電力供求的不平衡有著重要關(guān)系。在電力供過(guò)于求的時(shí)候，我國(guó)曾有過(guò)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的嘗試。1999-2001年，受亞洲金融危機(jī)等影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏冷，用電需求增速低迷，一度有過(guò)供大于求的情況，在這一階段浙江省曾主動(dòng)率先推行了競(jìng)價(jià)上網(wǎng)體系，并且引入了國(guó)外的競(jìng)價(jià)上網(wǎng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，試行擇優(yōu)調(diào)度上網(wǎng)。但從2002年開(kāi)始，我國(guó)出現(xiàn)了明顯的拉閘限電現(xiàn)象，浙江省在缺電的情況下，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)難以為繼。因此，在電力緊缺的情況下，電力改革較難推行。不過(guò)近年來(lái)，電力裝機(jī)容量不斷擴(kuò)大，而經(jīng)濟(jì)增速中樞面臨下行趨勢(shì)，我國(guó)的裝機(jī)容量所提供的發(fā)電能力已經(jīng)可以滿足經(jīng)濟(jì)用電的需求，電力供給目前已經(jīng)不是電力系統(tǒng)的主要矛盾。

　　第三，電力改革有望降低電價(jià)。根據(jù)國(guó)際改革的經(jīng)驗(yàn)，電力系統(tǒng)的市場(chǎng)化改革有望降低電力系統(tǒng)總成本，降低企業(yè)成本。目前中國(guó)的電價(jià)機(jī)制是高負(fù)荷率的工商業(yè)用戶補(bǔ)貼低負(fù)荷率的居民與農(nóng)業(yè)用戶，電力成本的降低對(duì)工商業(yè)大用戶來(lái)說(shuō)很有意義。

　　隨著必要性和可行性的逐漸具備，加之市場(chǎng)預(yù)期電力改革具體方案將于今年年底前完成，進(jìn)入四季度后，不少投資者都加大了對(duì)電改主題的關(guān)注度。從具體投資思路看，招商證券研究報(bào)告認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注以下三類機(jī)會(huì)：

　　其一，受益電價(jià)改革的水電類公司。隨著電力體制改革的推進(jìn)，電價(jià)將最終反映資源稀缺程度和市場(chǎng)供求關(guān)系，必然導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)“同網(wǎng)同質(zhì)同價(jià)”，水電作為最具競(jìng)爭(zhēng)力的清潔能源，在電價(jià)市場(chǎng)化的過(guò)程中將明顯受益。目前，我國(guó)水電上網(wǎng)平均電價(jià)為0.301元/千瓦時(shí)，是各能源發(fā)電電價(jià)水平最低的，較燃煤電廠平均上網(wǎng)電價(jià)低0.1元/千瓦時(shí)。隨著改革力度的加大，電力市場(chǎng)化推進(jìn)，水電競(jìng)價(jià)上網(wǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，電價(jià)水平提升空間巨大。

　　其二，具有成本優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)的火電公司。在電力市場(chǎng)化的過(guò)程中，發(fā)電端必將盡可能降低造價(jià)和運(yùn)營(yíng)成本，優(yōu)化資源配置，這樣才能在競(jìng)爭(zhēng)中獲得電量?jī)?yōu)勢(shì)。管理優(yōu)秀的企業(yè)成本控制較好，更有可能獲得發(fā)展機(jī)遇。其中，全國(guó)性的電力公司控制成本能力較強(qiáng)，可以在競(jìng)價(jià)中以較低的價(jià)格獲得較多的電量安排；同時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)與銷售電價(jià)聯(lián)動(dòng)有助于這些企業(yè)向下游轉(zhuǎn)移成本壓力。

　　其三，區(qū)域性小電網(wǎng)上市公司。隨著未來(lái)輸配分開(kāi)和配售分開(kāi)，發(fā)電公司、配電公司和大用戶將真正介入輸電網(wǎng)絡(luò)，使電網(wǎng)作為電力商品的載體，進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)；同時(shí)，為了理清“輸配電價(jià)”，電網(wǎng)公司大量的輔業(yè)資產(chǎn)將被剝離，電網(wǎng)旗下的小電網(wǎng)公司將在主輔分離、輸配改革的過(guò)程中，更有優(yōu)勢(shì)獲得一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    來(lái)源：中證報(bào)