上市公司置信電氣重組武漢南瑞，助國網系資產證券化以“加速度”提速

    武漢南瑞借殼上市的這個簡單動作，標志著電力改革第二步的國網系資產整體上市正在加速，同時，也昭示著國網系對相關電力設備制造企業的系列資產優化調配也同步推進。

    國網電力科學研究院以“合并同類項”方式推進旗下公司重組上市。6月16日晚，上市公司置信電氣發布重組預案，擬以10.22元/股向大股東國網電科院發行11055.31萬股，購買其所持有的武漢南瑞100%股權。本次交易構成重大資產重組，且構成借殼上市。

    筆者了解到，武漢南瑞是以輸變電一次智能設備產業為主體，并為電網提供科研咨詢和技術服務的高新技術企業，主要分為電網智能運維、新材料一次設備、節能工程及服務三大板塊，是國網電科院的工業節能平臺。

    6月26日，置信電氣相關人士向筆者表示，重組完成后，公司將在原有業務基礎上增加電網智能運維板塊，從而增加對智能電網的受益面。而武漢南瑞則對此事不予置評，相關人員向表示，目前尚不是接受媒體采訪的時機，公司會在適當的時候向社會發布有關信息。

    筆者注意到，這已不是國網電科院第一次向置信電氣注入資產。2013年1月，國網電科院就向其注入了上海聯能置信66%股權等多項股權資產。一大型券商人士向筆者表示，武漢南瑞借殼上市，是國網電科院為了響應電力改革要求，加速國網系資產整體上市，從而對相應資產進行優化調配。

    武漢南瑞借殼

    如果不是一則重組公告，地處武漢中國光谷的武漢南瑞依舊不會被公眾知曉，盡管武漢南瑞屬于國網電科院旗下重要公司。

    6月16日晚，置信電氣發布一則重組預案，宣布武漢南瑞將登陸資本市場。根據預案，置信電氣擬以10.22元/股向大股東國網電科院發行11055.31萬股份，購買武漢南瑞100%股權。

    置信電氣購買武漢南瑞全部股權的交易不僅構成了重大資產重組，同時也因向國網電科院兩次定向收購資產總額超過2012年度資產總額100%，觸發了借殼上市。根據公告，經相關機構評估，武漢南瑞的評估值為112985.28萬元，增值額61797.27萬元，增值率120.73%。

    突然借殼登陸資本市場的武漢南瑞屬于較為封閉的公司，其公開的信息較少。筆者網上搜索發現，在國家電網公司的網頁上，有一則公司新聞介紹，2009年6月22日，武漢南瑞公司在武漢成立，時任國網電科院院長肖世杰以及武漢市新洲區、東湖高新區負責人參加，其余的來賓全部為全國多個省市電力系統人員。武漢南瑞的官網也極其簡單，除了簡要的公司介紹及公司聯系電話和辦公地址外，就是公司產品信息，其他的如企業動態等均為一片空白。據其官網介紹，武漢南瑞下設防雷技術、測控技術、高壓電器技術三家分公司及電力科技公司一家子公司，與國網電力科學研究院防雷技術研究所、監測技術研究所、高壓電器技術研究所、電纜技術研究所實行一體化運作，形成以科研推動產業發展、以產業反哺科技創新的良好局面。目前，公司擁有員工500余人，研究生及以上學歷員工占總數的30%，中級、高級專業技術職稱員工占總數的41.5%。

    不過，湖北電力系統一人士倒是對公司較為熟知。該人士向筆者表示，武漢南瑞屬于電力設備制造和運維企業，擁有較雄厚的技術實力，其產品技術含量較高，在全國市場上占有較大份額。

    武漢南瑞究竟是一家什么樣的公司6月25日，筆者多次聯系武漢南瑞，并發去了采訪函。遺憾的是，雖經幾次溝通，該公司依然婉拒了采訪。

    筆者了解到，截至目前，除了電力系統內部的報刊外，該公司尚未接受大眾媒體采訪。

    資產證券化加速

    武漢南瑞突然借殼上市引發市場無限猜想。

    6月16日，置信電氣披露了重大資產重組預案后，緊接著發布了武漢南瑞的審計報告。
 
    筆者查詢置信電氣披露的武漢南瑞審計報告發現，2012年、2013年、2014年，公司主營收入分別為7.15億元、11.76億元、11、40億元，主營成本5.32億元、8.82億元、8.32億元，可見公司主營業務呈上升趨勢，而2014年相較2013年略有下降。利潤方面，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.24億元、1.25億元、1.23億元，與主營收入變化相符。公司現金流量方面，雖然庫存現金僅有929.47元，但銀行存款3.78億元，且應收票據也達2.98億元，說明公司經營現金流充足。

    置信電氣發布的資產評估報告顯示，武漢南瑞在持續經營情況下，總資產賬面價值17.58億元，評估價值19.90億元，增值2.32億元，增值率13.21%;股東權益方面，賬面價值5.12億元，評估值為11.29億元，增值率120.73%。

    顯然，武漢南瑞經營業績穩定，發展潛力較大，屬于優質資產。湖北一券商人士向筆者表示，像武漢南瑞這樣的優質公司，獨立上市難度不大。既然如此，武漢南瑞為何不獨立上市而要借殼置信電氣呢

    武漢南瑞辦公室相關負責人向筆者表示，此事不便答復，并稱目前尚不屬于公司接受媒體采訪的時機，公司會在適當時候向社會發布有關信息。

    筆者查詢發現，武漢南瑞的母公司為國網電科院，實際控制為國家電網公司。國家電網公司是中國最大的電網企業，公司成立于2002年12月29日，是經過國務院同意進行國家授權投資的機構和國家控股公司的試點單位，經營區域覆蓋全國26個省市區。

    根據武漢南瑞的審計報告，與武漢南瑞屬于同一控制方的企業多達83家，包括南京南瑞集團、南瑞繼保、武漢南瑞、許繼電氣等，不過，眾多公司中，大部分為分布在多個省市的電力公司、物資公司、檢修公司及電力科學研究院等，設備制造的企業較少。在這些設備制造企業中，許繼電氣、置信電氣已經上市，南京南瑞集團控制的國電南瑞早已于2003年在A股上市。與國電南瑞存在同業競爭關系的南瑞繼保已經并入南瑞集團，市場傳聞已久的是，為解決同業競爭關系，南瑞繼保或將擇機注入國電南瑞，實現上下游整合。如此一來，就剩下一個武漢南瑞了。

    上述券商人士向筆者表示，將武漢南瑞注入置信電氣可能出于兩個方面的考量，一方面，牛市背景下，爭相上市的公司很多，正常IPO耗時太長;而更為主要的因素，可能是置信電氣方面，置信電氣并非國網嫡系，而是收編而來，其持股比也只有25.43%，注入武漢南瑞后，持股比將升至31.46%，控制力大為增強。再看國網旗下的許繼電氣、國電南瑞、平高電氣，持股比均超過40%。

    “綜合各方情況來看，國網系資產整體上市在加速。”該人士認為，隨著電力改革進入第二步，預計國網還會有進一步動作。

    工業節能平臺

    “左手到右手，合并同類項。”在上海某大型券商人士看來，武漢南瑞借殼置信電氣上市，是國網公司在內部進行的一次資產優化調配。該人士向筆者表示，縱觀國網公司的系列運作，其目的可能是響應電力改革要求。

    其實，國網公司持有國內主要電力設備制造企業許繼電氣、平高電氣、國電南瑞、置信電氣等公司股權，覆蓋了從高壓輸變電到低壓配電的主要環節，不僅關聯交易“量大面廣”，旗下幾大公司之間也存在同業競爭的問題。事實上，近年來，國網公司也一直在解決上述問題，將南瑞繼保納入南京南瑞集團，就是一例。此次武漢南瑞借殼置信電氣，國網公司就明確承諾，交易完成后，由于武漢南瑞存在光伏工程承包業務，與國電南瑞存在同業競爭關系，武漢南瑞將不再接受該業務訂單，在現有業務合同履行完畢后，停止從事該業務，且后續武漢南瑞及置信電氣不再從事相同或類似業務。

    在海通證券一分析師看來，武漢南瑞與置信電氣的重組，除了解決同業競爭和關聯交易問題，更為重要的或許是打造工業節能平臺。

    筆者了解到，目前，國網已經打造了國內電力設備行業4個實力強大的平臺，具體為：以國電南瑞為核心的二次設備上市平臺，以置信電氣為核心的節能配電一次設備平臺，以許繼電氣為核心的一二次設備綜合平臺和以平高電氣為核心的特高壓和配網一次設備裝備平臺。

    置信電氣總經理陳英毅也在多個場合宣講公司的低碳生態鏈，稱置信電氣已從單純的非晶合金變壓器制造，轉型搭建了集設備制造、節能服務、設備運維于一身的“一體兩翼”架構，實現了從傳統制造業向現代服務業的轉變。公開資料顯示，武漢南瑞是國網旗下重要的工業節能平臺，主要經營電網智能運維、新材料一次設備、節能工程及服務三大板塊，均居行業龍頭地位。

    浙商證券近期發布的研報認為，武漢南瑞下屬企業包括襄陽絕緣子、南瑞通用、巴西公司、電力工程公司，交易完成后，將為置信電氣新增復合絕緣子、電網智能運維、節能工程服務等業務，與公司原有的配電變壓器、節能服務、運維等業務形成良性補充與協同效應，且符合公司“一體兩翼”發展戰略：以一次中低壓設備為主體，以節能和運維為兩翼，加快布局碳資產行業。

    湖北電力系統一名長期關注投資的人士向筆者表示，武漢有國內最大的碳交易市場，武漢南瑞與置信電氣整合后，將更有益于國網工業節能建設及資本運作。（來源：長江商報）