隨著動力煤期貨價格再創新低，動力煤期貨市場觀點開始出現分化，多空分歧加劇。同時，全球金融市場的恐慌拋售情緒與政府救市政策相互交織，也令全球大宗商品市場的波動性增大。不過，筆者認為，動力煤基本面依然是供大于求，價格下跌趨勢尚未結束，而且三季度煤炭消費預期偏弱，短期內持有空單的勝率可能更大。

    煤炭產能依然過剩

    2015年前7個月，我國煤炭產銷量繼續雙雙下降，煤炭需求形勢不容樂觀，尤其是電煤需求是在天氣及水電等因素的影響下顯著下滑。前7個月全國重點發電企業累計供煤63593萬噸，同比減少10670萬噸，下降14.4%；累計耗煤66340萬噸，同比減少7606萬噸，下降10.3%。

    截至7月末，煤炭企業庫存為1.07億噸，同比增加534萬噸，增長5.25%，比年初增加2043萬噸，增長23.6%。7月末重點發電企業煤炭庫存6529萬噸，同比減少1171萬噸，下降15.2%，可耗用20天，同比減少2天。煤價持續走低令煤礦出貨周轉速度減慢，煤炭庫存呈現上游積壓、港口和下游減少的特點。

    為了扭轉煤炭行業嚴重虧損的局面，遏制煤炭供給是重中之重。受煤炭行業脫困政策以及煤價下跌的影響，今年煤炭供給端已經開始收縮。前7個月全國煤炭產量累計完成20.66億噸，同比減少1.6億噸，下降7.18%。其中，國有重點煤礦產量累計完成10.7億噸，同比減少9396萬噸，下降8.1%。前7個月累計進口煤炭12112萬噸，同比減少6170萬噸，下降33.7%。

    盡管如此，我國煤炭產能過剩的問題卻依然突出。中國煤炭工業協會提供的數據顯示，目前全國煤炭產能在40億噸左右，在建產能11億噸左右。2014年全年，國家發改委核準13項煤礦建設項目，總建設規模6520萬噸，與上年同比分別減少28%和46.2%。2015年1-6月，國家發改委核準9項煤礦建設項目，總建設規模3140萬噸，與2014年同比分別減少10%和38.79%。

    而在淘汰產能方面，《做好2015年煤炭行業淘汰落后產能工作的通知》要求2015年全國淘汰煤礦數量1254個，淘汰落后產能7779萬噸。8月初，國家安監總局在例行發布會上表示，截至上半年，我國各地提出關閉1131處煤礦的任務落實49%，超過500處。

    總體來看，淘汰產能的計劃與新建產能的規模相差不多。雖然近幾年煤價連續下跌，煤炭行業的固定資產投資增速也在下降，但是由于煤礦建設周期較長，在建產能仍在釋放，淘汰落后產能的進程又較為緩慢，因此國內煤炭產能可能尚未見頂，未來仍將緩慢擴張。

    火電消費將進入淡季

    近期，我國東南沿海地區頻繁遭受臺風影響，天氣以多雨低溫為主。沿海地區主要發電集團的日均耗煤量持續回落，截至8月28日，沿海地區主要電力集團合計電煤庫存為1261.80萬噸，合計日均耗煤量降至58.4萬噸，存煤可用天數提高至21.61天。

    天氣預報顯示，未來20天內，我國大部分地區都多降雨天氣：華南地區有強降水，西南地區東部多降雨，華北東北地區南部多陣性降雨。由此來看，預計2015年9月份，我國南方地區不會出現“秋老虎”，而且西南地區水電可能繼續發力，氣溫下降之后，沿海地區的火電消費將雪上加霜。

下游補庫積極性不容樂觀

    在2015年全社會用電量持續放緩、高耗能工業煤炭消費量下降和煤價預期下跌的情況下，盡管煤炭企業多次降價，但下游北上拉煤的積極性總體弱于往年。根據秦皇島港錨地船舶數量的季節性規律來看，通常自9月份起，電廠將陸續開始為四季度的煤炭消費旺季進行補庫采購。然而，從目前依然“跌跌不休”的煤炭海運費來看，預計9-10月電廠補庫的積極性可能還不及2015年5-6月份的時候。

    數據顯示，截止到8月20日，全國重點電廠存煤6364萬噸，比7月末減少165萬噸，下降2.5%；主要產煤省煤礦存煤為4373萬噸，環比增加39萬噸，增長0.9%；秦皇島等北方五港煤炭庫存1858萬噸，比7月末減少203萬噸，下降9.9%。

    2015年4月底，由于電廠存煤下跌至一個較往年同期明顯偏低的庫存水平，而且煤企積極降價促銷，因此5-6月北方港口煤炭成交一度放量，煤炭海運費也出現暴漲。不過，終端需求是影響下游補庫的關鍵因素。終端需求缺乏持續增長的預期，補庫需求也將是曇花一現。

    綜上所述，動力煤市場依舊呈現需求低迷、供給過剩的局面。在全球大宗商品市場悲觀氛圍升溫、行情劇烈波動的時期，動力煤期貨總體易跌難漲，建議逢高做空為宜。不過，多空分歧嚴重可能導致行情多振蕩，注意適時了結空單盈利。（來源：金融界）