國慶期間，我國煤炭市場淡季特征鮮明，不僅海運煤炭裝運量大幅下滑，而且主要發電企業日均耗煤量持續低迷。受此影響，節后大型煤企重燃價格戰火，促使動力煤期貨進一步擴大跌幅。盡管四季度是傳統煤炭消費旺季，煤炭消耗量低位回升的概率較大，但面對復雜的經濟形勢，需求回升時點和幅度都存在不確定性，動力煤價格依然缺乏止跌企穩的基礎。

    大型煤企再掀降價潮

    由于市場需求低迷，動力煤銷售價格又不具備競爭優勢，今年以來，國內煤炭行業的龍頭企業神華、中煤的煤炭銷量持續處于下滑通道。據上市煤企的公告顯示，中國神華8月煤炭銷量為3530萬噸，同比下降33.9%；今年前8個月，累計煤炭銷量為2.48億噸，同比下降18.4%。中煤能源8月商品煤銷量為1286萬噸，同比下降8.7%；今年前8個月，累計煤炭銷量為9066萬噸，同比下降10.6%。而9月國內動力煤需求依然疲弱不堪，預計即將公布的9月銷售數據也不樂觀。

    10月，中煤、同煤、神華等大型煤企先后發布動力煤硫分優惠、量大優惠等變相降價政策，累計降價幅度高達10—20元/噸不等。這種“爭先恐后”的降價潮超出市場預期，反映出大型煤企的心態轉向不惜賠本地降價促銷，力爭穩住市場份額、完成年度銷售計劃。

    龍頭煤企的競相降價行為，一方面會導致其他中小煤炭企業和貿易商繼續跟跌，增加市場恐慌情緒；另一方面，使得下游用煤企業放慢冬儲節奏，“買漲不買跌”的觀望心態升溫。

    本周沿海煤炭運輸市場的低迷態勢也驗證了上述結論，截至10月13日，秦皇島海運煤炭交易市場發布的秦皇島至廣州航線5萬—6萬噸船舶的煤炭平均運價下降0.9元/噸至19.7元/噸，創歷史新低。此外，10月14日的環渤海動力煤價格指數報收于387元/噸，本報告期（2015年9月30日至10月13日）比前一報告期下降了9元/噸，繼續刷新該指數發布以來的最低紀錄。

煤炭成本底線將下移

    今年的動力煤市場基本面并沒有什么改善，依然是供大于求。煤炭產量有所減少，但煤礦產能的削減力度有限，市場始終擔憂煤價反彈會導致煤企恢復增產。中國經濟形勢比去年差，改革對環保的訴求越來越明確，煤炭需求正在下滑，未來還將繼續下滑。

    今年1—9月，動力煤期貨指數累計下跌130元/噸左右至362.2元/噸；2014年，動力煤期貨指數全年跌幅為71.2元/噸，收盤價為492元/噸。煤炭行業脫困聯席會議仍在持續召開，但煤企放棄盲目挺價，使得動力煤期貨價格更加準確地反映出供需矛盾。

    按照以往的經驗，下水煤362.2元/噸的價格早已跌破很多煤企的成本價。從市場表現來看，目前動力煤期貨主力空頭兌現盈利的意愿也確實有所升溫，而且多頭資金開始活躍，主力凈空持倉量逐漸縮小。但在煤企降薪裁員、政府減少稅費的背景下，未來動力煤期貨的成本底線仍將不斷下移。歷史經驗表明，在供大于求嚴重失衡的時期，資源類商品價格可能在很長一段時間低于所謂的成本價。

    綜上所述，主力空頭繼續做空意愿不足，短期內動力煤期貨的跌勢可能不會太順暢，超跌反彈的振蕩走勢在加大。但從長期形態來看，動力煤期貨的空頭趨勢不變。（來源：期貨日報）