三季報預告：19家公司披露預告，虧損面達到58%

我們重點覆蓋的32家公司中共有19家披露了15年三季度業績報告或預告。

其中，11家公司虧損，8家公司盈利，虧損面達到58%。相比中報，三季報較中報的虧損面可能進一步增加，中期虧損公司為15家，虧損面為47%。

其中，前三季度實現盈利的公司包括：露天煤業、蘭花科創、遠興能源、安源煤業和冀中能源（另有3家公司未披露預告），歸屬于母公司凈利潤（預計）分別為32956萬元、9960萬元、7800萬元、2006萬元和275萬元，較14年同期分別增長約43%、467%、-57%、-40%和-93%。而前三季度預計虧損較為嚴重的公司包括：煤氣化、神火股份和平莊能源，虧損額預計分別約為10.5億、8.5億和2.1億。

煤價：前三季度持續回落，3季度環比繼續下跌

15年前三季度煤價持續回落：港口方面，秦港5500大卡動力煤煤價累計下跌28%至375元/噸，環渤海動力煤指數最新報價387元/噸，年初至今下跌26%，前三季度均價同比下跌16%；產地方面，動力煤、煉焦煤和無煙煤主要煤種年初以來煤價累計跌幅分別為17%、15%和24%，前三季度均價同比降幅分別為18%、18%和17%，3季度均價環比2季度下滑7%、4%和9%。

虧損面：虧損面達約90%，盈利持續惡化

根據煤炭資源網統計，目前動力煤和煉焦煤虧損面按產能分別達到89%和91%，而按礦井個數達到96%和84%。其中，山西和內蒙各主要礦區噸煤平均虧損約90元/噸，除神東和大同外其他4個礦區虧損面均為100%，即使盈利最好的煤礦噸煤利潤也僅有約20元（如神華部分礦井）。而煉焦煤盈利情況略好于動力煤，也不容樂觀，多數礦區虧損面為70-90%（開灤和包頭礦區達到100%），單位平均虧損較大，而盈利最好的山西離柳礦區部分煤礦噸煤利潤為50元。

預計三季報業績繼續惡化，多數公司虧損加劇

3季度經過煤價繼續回落，預計各公司噸煤盈利繼續掙扎于盈虧平衡線附近。

綜合來看，預計煤炭行業各公司前三季度平均業績降幅加大，而虧損面也達到60%以上，其中，中國神華、兗州煤業、永泰能源、露天煤業、陽泉煤業和西山煤電盈利預計相對較好。

行業觀點：工業需求屢屢低于預期，期待冷冬耗煤提升

近期國內煤炭市場延續低迷，10月大型煤企再次下調動力煤和焦煤價格，預計短期工業需求難有趨勢性好轉。4季度為煤炭行業傳統需求旺季，但從上周大秦線檢修以來，港口庫存不降反升，反映了需求的極度低迷，目前港口和電廠的存煤水平都較高，其中秦港存煤10月21日仍達到738萬噸，而電廠也有28天的存煤天數，預計庫存下降后煤價才存在上漲的可能性。

板塊方面，貨幣政策和財政政策的寬松預期仍持續，但煤炭方面由于工業需求下行壓力仍較大，中短期基本面難有好轉，不過近期有分析認為今冬將是30年來最冷的冬天，我們也將密切觀察需求能否好轉，在此之前對行業維持相對謹慎。公司方面，相對看好低估值或改革類標的：禾嘉股份、中國神華、陽泉煤業、盤江煤業等。（來源：廣發證券）