11月以來煤價仍然維持下跌趨勢，環渤海動力煤指數收于373元/噸，較上月末下跌7元/噸。北方港口本月庫存下降，主要受天氣影響，鐵路和汽運進港煤量下滑，港口數度封航，下游加大派船力度，沿海運費回升，但需求并無實質回暖。煤焦鋼方面，目前進入冬季施工淡季，鋼材需求疲軟，同時也無冬儲需求，鋼價持續下滑，焦炭和焦煤價格承壓下行，預計下月仍將繼續下探。動力煤方面，冬季采暖需求對煤價形成一定的支撐，港口和產地煤價暫時企穩，部分民用無煙塊煤價格還出現上漲，煤價的反彈仍有待于下游工業的企穩回暖。投資策略方面，煤炭行業的寒冬遠未結束，關注困境之下煤企的轉型投資機會。

煤炭板塊跑贏滬深300指數0.5個百分點。本月煤炭行業指數上升1.1%，跑贏滬深300指數0.5個百分點。29個中信一級行業中，煤炭行業漲幅排名第23。

煤價繼續下行。渤海價格指數報于373元/噸，較上月末下跌7元/噸或1.8%。秦皇島港口5500大卡動力煤價格352元/噸，環比下跌8元/噸或2.2%，廣州港5500大卡動力煤價格415元/噸，環比持平。本月焦煤價格持續下跌，噴吹煤和無煙煤價格普遍持平或微跌。

動力煤和煉焦煤期貨價格大幅貼水。截止報告日動力煤活躍合約報于295元/噸，較當日秦皇島港口煤價370元/噸，貼水75.0元/噸，較上月底貼水幅度擴大33.0元/噸。截至11月27日，煉焦煤期貨價格報于516元/噸，較當日京唐港主焦煤價格的720元/噸，貼水204元/噸,較上月底貼水幅度擴大20元/噸。

供給端：煤炭產量降幅收窄。10月全國原煤產量3.2億噸，當月同比減少1.2%，環比增長1.4%。1-10月累計原煤生產30.5億噸，累計同比減少3.6%。

下游需求依然沒有回暖跡象。10月全國發電量4454億千瓦時，同比減少3.2%，環比減少2.1%。鋼價微跌，但焦炭產量下跌明顯。本月焦炭產量3717萬噸，同比減少9.4%，環比增長1.2%。累計產量37566萬噸，同比減少5.1%。水泥與化工類價格基本與上月持平。

港口庫存下降明顯。秦皇島港口庫存599萬噸，環比減少了40萬噸或6.3%；廣州港煤炭庫存260萬噸，環比減少了28萬噸或9.7%；曹妃甸港煤炭庫存292萬噸，環比減少了78萬噸或21.1%。

風險提示：下游需求復蘇乏力，經濟增速低于預期。（來源：招商證券）