煤炭板塊22日集體大漲，西山煤電、神火股份、潞安環能盤中一度漲停。市場分析人士指出，對煤炭行業供給側改革較高的政策預期是此輪煤炭股大漲的直接催化劑。不過，市場對煤炭行業供給側改革的措施與效果仍存較多疑慮，建議供給側改革前期博弈政策預期，中后期投資行業反轉。地方龍頭煤企受益程度最高，小市值轉型概念的煤企同樣值得關注。

煤炭行業虧損面達50%

隨著中國經濟的轉型升級，煤炭行業陷入產能嚴重過剩的局面。據煤炭工業協會統計，去年煤炭行業虧損面已超八成，行業內盈利能力最好的上市煤企業績也逐步惡化。中國煤炭工業協會統計與信息部主任陳養才公開表示，大中型企業煤炭板塊的虧損面已超過90%，剩下的不到10%的煤企則處于盈虧邊緣。

截至目前，在廣發證券煤炭行業所重點覆蓋的31家上市公司中，已有28家披露了2015年業績預告。其中14家實現盈利，3家預增，11家預減，多數上市煤企的業績同比降幅在60%-80%之間；其他的14家預計虧損公司中，由盈利轉至虧損和面臨退市風險警告的公司分別為10家和4家，虧損面達50%。虧損較為嚴重的公司多集中在陜西、山西等地，虧損幅度均在10億元以上。談及虧損原因，幾乎所有的上市煤企在公告中都提及產業結構調整、行業產能過剩、煤炭需求低迷、煤炭價格下降等因素。

受制于正在投放的產能以及低迷的需求，廣發證券預計煤炭行業未來1-2年供需面仍以低迷為主。但近期有關部門頻頻圍繞供給側改革發聲，明確去產能目標，體現出政府對于去產能的決心和信心。

財政部下發的《關于征收工業企業結構調整專項資金有關問題的通知》，為煤炭、鋼鐵等行業化解落后產能提供部分資金支持。2月5日國務院公布《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》明確提出，從2016年起，用3-5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產能，適度減少煤礦數量；3年內原則上停止審批新建煤礦項目、新增產能的技術改造項目和產能核增項目，確實需新建煤礦的，一律實行減量置換。

關注行業轉型機會

煤炭行業分析師在接受中國證券報記者采訪時表示，目前煤炭行業供給側改革還未看到很具體的措施，短期內隨著煤價回升，煤礦產能會有所增加。但從中長期來看，隨著煤價再次走低，企業無利可圖，屆時才會是產能退出的時機。

當前A股上市煤企雖深陷虧損重災區，但今年以來，煤炭板塊在近期陸續出臺的供給側改革的呼聲下卻漲勢喜人。2月22日，煤炭板塊集體大漲。由于煤礦資源優良，無去產能壓力，2016年以來，西山煤電累計上漲32.8%，成為此輪煤炭行業供給側改革的受益者。

國泰君安采掘行業分析師史江輝分析稱，地方龍頭煤企有望最大受益供給側改革。首先，供給側改革加大淘汰落后產能的僵尸企業，地方龍頭煤企競爭壓力減輕，優勢更加凸顯。其次，地方政府通常會更重視扶持地方龍頭企業，在員工安置、淘汰產能給予更多政策傾斜。最后，地方龍頭企業有望借供給側改革加大兼并重組，在行業不景氣時低價收購競爭對手，化危為機不斷發展壯大。

國泰君安研報認為，作為河南省煤炭龍頭的神火股份，在當地產能出清過剩中，有望獲得省屬財政傾斜，且市值較小具有轉型預期；而作為貴州省屬焦煤龍頭的盤江股份，該機構預計將受益于當地小煤礦出清，且具有轉型煤層氣概念。

此外，煤炭行業正面臨去產能的陣痛。對此，招商證券煤炭行業策略分析師盧平分析預計，未來兩類煤炭企業能夠得以存活：一是有政府支撐的大型煤炭集團；二是低成本的煤炭企業。而對于高成本的煤炭企業和小型煤炭企業則不得不被迫轉型。

 （來源:中國證券報 編輯：駱慶生）