事件：近期，我們對公司進行了調研，就公司近期經營情況及未來發展規劃與公司管理層進行了交流。

　　煤化工產品國內供給仍然存在缺口。在我國，烯烴、乙二醇等化工產品主要依靠進口或國內石油化工及煤化工制備，但國內供給存在較大缺口，乙二醇的對外依存度近70%。而在“多煤貧油少氣”的資源稟賦條件下，我國石油對外依存度2015 年達60%，發展石油化工的原料也主要依賴進口。因此無論從供需缺口還是國家戰略角度，適當發展煤化工都是必要的。

　　現行石油價格與煤炭價格下煤化工產品能夠盈利。石油價格從30 美元/桶低位上漲到53 美元/桶，石油化工產品成本上升，煤化工產品競爭優勢增強，當前油價下煤制烯烴與煤制乙二醇等主要煤化工產品已可以實現盈利，而如果國際油價站穩70 美元/桶，煤化工各產業將迎來全面復蘇。

　　煤企盈利，政策開閘，煤化工投資有望上升。2016 年煤炭價格上漲帶動煤企盈利增長，煤企將有意愿推進新型煤化工項目。目前新型煤化工項目上馬的最大阻力來自于環境影響評價、自身技術及業主融資能力。2014、2015 兩年僅一個煤化工項目通過環境影響評價，而2016 年共放行6 個項目，預計投資達1600億元，加上煤化工工程建設技術不斷成熟，煤化工產業有望實現一定復蘇。

　　公司在手存量訂單超130 億，2017 業績有望反彈。公司2016 年新簽訂單超30億，另有10 億以上PPP 項目，相較2015 年簽單額實現翻番，未來還有望從2016 年環境影響評價獲批項目中獲得新訂單。2016 年公司業績受行業景氣度影響出現大幅下滑，我們認為公司業績在2017 年有望實現大幅反彈。

　　新業務有亮點。公司積極布局新業務，保理業務已經開展。同時公司還積極承接PPP 相關業務，并將環保領域作為公司未來發展重點。未來新業務有望為公司提供新增長點，并可以平穩煤化工行業波動對公司業績的影響。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.18 元、0.32元和0.35 元，對應PE 分別為78 倍、44 倍和40 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。仍需靜待政策風口和公司新業務拓展。

　　風險提示：煤化工政策收緊的風險，公司參建的生產線不能達產達標運行的風險，工程推進及回款風險，國際油價跌回低位導致新型煤化工難以盈利的風險。