陜西煤業(yè)：高盈利能力的煤炭公司，進(jìn)攻防守兼?zhèn)?/h1>

2017/5/3 9:11:23       

16年歸屬于母公司凈利潤(rùn)27.6億元,每股收益0.28元,同比扭虧為盈。剝離渭北老礦區(qū)落后產(chǎn)能和煤價(jià)的飆升是業(yè)績(jī)靚麗的主要原因。16年噸煤凈利由15年的虧損31元扭轉(zhuǎn)為盈利31元,盈利能力提高很快。17年1季度歸屬母公司凈利潤(rùn)26.7億元,同比增長(zhǎng)6,982%,噸煤凈利高達(dá)111元,盈利能力令人印象深刻且成本費(fèi)用控制較好。作為優(yōu)質(zhì)的動(dòng)力煤龍頭公司,流通市值小,股價(jià)彈性好。且較好的業(yè)績(jī)和低廉的估值又具備一定安全邊際。進(jìn)攻防守兼顧�；�于10倍18年市盈率,我們將目標(biāo)價(jià)由7.20元上調(diào)至7.50元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

陜西煤業(yè)16年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)27.6億元,同比扭虧為盈,基本每股收益0.28元,符合業(yè)績(jī)預(yù)盈公告。16年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.9%至331億元,營(yíng)業(yè)成本減少15%至188億元,毛利潤(rùn)增長(zhǎng)37%至144億元。毛利率由32%增加至43%,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率由-4%上升至15%,凈利潤(rùn)率由-9.2%升至8.3%。

剝離渭北老礦區(qū)落后產(chǎn)能+煤價(jià)漲使得公司業(yè)績(jī)飆升,成本費(fèi)用控制較好。受到276天限產(chǎn)和剝離渭北老礦區(qū)礦井影響,16年產(chǎn)量減少16%至9,205萬(wàn)噸,銷(xiāo)量減少8.4%至12,441萬(wàn)噸,包括貿(mào)易煤的綜合煤炭售價(jià)233元,同比增長(zhǎng)23%。渭北礦區(qū)產(chǎn)量大幅下降46%至1,113萬(wàn)噸,產(chǎn)量占比由19%下降至12%。盈利能力較好的陜北和彬黃礦區(qū)產(chǎn)量占比分別由53%提升至57%,28%提升至31%。在煤價(jià)上漲的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步優(yōu)化了噸煤盈利:噸煤毛利由15年的30元提升至82元,噸煤凈利由15年的-31元提升至31元。在行業(yè)回暖大多數(shù)公司噸煤成本明顯上漲趨勢(shì)下,公司的自產(chǎn)煤生產(chǎn)成本逆勢(shì)同比下降5%至151元。

陜北礦區(qū)發(fā)展前景廣闊,是公司的重要看點(diǎn)。陜北的在建的800萬(wàn)噸小保當(dāng)一期和500萬(wàn)噸袁大灘煤礦預(yù)計(jì)將成在18年投產(chǎn),內(nèi)生性增長(zhǎng)可期,整體盈利能力將進(jìn)一步提升。

17年1季度凈利潤(rùn)同比環(huán)比繼續(xù)飆升,環(huán)比增長(zhǎng)55%,同比增長(zhǎng)6,982%至26.7億元。凈利潤(rùn)率高達(dá)22%,噸煤毛利222元,噸煤凈利111元。ROE高達(dá)7.5%。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

煤價(jià)下跌,成本費(fèi)用計(jì)提超預(yù)期,良好業(yè)績(jī)不能持續(xù)。

公司是動(dòng)力煤龍頭,盈利能力不斷提升,盈利能力非常優(yōu)秀,且有內(nèi)生性增長(zhǎng)前景。由于17年1季度煤價(jià)高企后可能回調(diào),保守起見(jiàn),我們按照18年煤價(jià)回歸正常后估值,基于18年10倍市盈率,我們將目標(biāo)價(jià)由7.20元上調(diào)至7.50元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

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