公司披露2016年度年報：實現營業收入1831.27億元，同比增加3.4%;歸屬于上市公司股東凈利潤227.12億元，同比增長40.7%，其中，Q1-Q4分別實現46.07億元、52.21億元、74.79和54.05億元;折合EPS為1.142元/股，同比增長40.7%。公司擬派發股息現金0.46元/股（含稅），共計91.49億元，派發特別股息2.51元/股（含稅），共計499.23億元。

　　煤炭量價齊升，總體毛利提升40.9%。全年公司商品煤產量2.9億噸，同比增加3.2%，煤炭銷售量3.95億噸，同比增加6.6%。2016下半年動力煤價加速上漲，全年煤炭銷售均價為317元/噸，同比上漲8.2%，自產煤單位生產成本為108.9元/噸，同比下降8.9%。煤炭量價齊升，成本繼續壓縮，煤炭板塊整體毛利達到274.5億元，同比大幅上漲40.9%。

　  電價下調疊加成本上升，電力板塊毛利下降明顯。公司全年發電量為2360.4億千瓦時，同比上漲4.5%，總售電量2205.7億千瓦時，同比上漲4.8%。燃煤機組平均利用小時數為4428小時，同比下降203小時，但比全國6000千瓦及以上機組的平均水平高出263小時。由于火電行業產能過剩，公司售電價格有所下降，為307/兆瓦時，同比下降8.1%，但單位售電成本同比增長3.9%，為225.5元/兆瓦時。受上述因素影響，電力板塊整體毛利196.3億元，大幅下降了26.1%。

　　運輸業務表現出色，收入較快增長。巴準、準池鐵路投入運營后，通過自有鐵路運至港口下水的煤炭占比已經達到近9成，同時公司積極推動第三方煤炭運輸、非煤運輸及反向運輸，全年自有鐵路運輸周轉量達到2446億噸公里，同比增長22.2%，實現收入335.3億元，同比增長23.1%。伴隨著下水煤銷量增長，自有港口作業能力得到較大幅度提升，全年自有港口下水煤量達到2.01億噸，同比增長27%，其中主力黃驊港下水煤量同比增長42.1%，全年港口實現營業收入50.4億元，同比增長33.7%，下水煤量增加大幅降低了單位裝卸成本，港口毛利增加顯著。全年整個運輸板塊實現毛利233.73億元，同比大增30%。

　　期間費用穩定，資產減值準備計提28.1億元。全年期間費用合計236.01億元，占總收入比重為12.9%，期間費用率同比基本持平。計提資產減值準備28.07億元，導致削減了歸母凈利潤18.8億元，減值損失主要是由于部分電廠關閉或改造升級。

　　超級分紅，引爆整個煤炭板塊價值投資。公司擬分紅合計590.7億元，對應3月17日公司總市值，股息率高達18.2%，這無疑將引爆煤炭股的價值投資。2016年末，公司未分配利潤高達1967.9億元，此次分配利潤占比僅為30%，資產負債率低至33.5%，即使除息后也僅為37.4%，仍遠低于行業均值。2017年，公司擬計劃資本開支350億元，第一批主要用于發電和鐵路業務，計劃開支170億元。當前，煤炭板塊普遍資本開支較小，在這種情況下，預計整個行業的分紅率會大幅提升，進而提升整個板塊估值水平。

　　盈利預測與估值：我們預測公司2017-2019年歸屬于母公司的凈利潤分別為319.38/356.36/379.34億元，同比增加40.6%、11.6%、6.5%，折合EPS分別是1.61/1.79/1.91元/股，維持公司“買入”評級，給予2018年15XPE，目標價26.9元。