截至5月24日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤下降14元至557元,跌幅有所收窄,創近8個月新低,近兩個月下跌18%或128元。秦皇島庫存穩定在588萬噸。錨地船舶數量39艘,與上周少12%。沿海煤炭貨運指數反彈3.5%,近5周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升1%至1,240萬噸,創近半年的新高。庫存天數20天,增加一天,日耗量環比減少1%至61.7萬噸,同比增加13%,同比增幅有所擴大。1-4月煤炭進口8,949萬噸,同比增速33%,其中4月環比增長12%至2,478萬噸。由于近期煤炭進口量大增,引發市場對政府收緊進口的預期,因為政府的初衷是把去產能的成果留在國內。我們認為如果旺季到來前相關政策出臺,將對煤價及市場情緒起到較好提振。盡管煤價仍在下跌,但我們認為近期基本面有所好轉,體現在:港口煤價跌幅趨緩,風險和悲觀情緒短期得以釋放。旺季來臨前疊加進口煤收緊預期,煤價預期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優質股跌幅超過30%,板塊17年市盈率14倍,比較便宜,具有一定安全邊際。關注基本面邊際好轉的階段性行情。我們仍然首推陜西煤業,其有優秀的業績和盈利能力、較好的內生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力,母公司對其較強的支持力度,5%左右的股息率值得期待。優秀的基本面下,17年市盈率只有7倍,估值比行業折價50%,不管從行業歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優勢,具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華,以及山煤國際、陽泉煤業、潞安環能等。

　　支撐評級的要點

　　港口煤價跌幅較大,近期放緩。截至5月24日秦皇島5,500大卡山西優混動力煤下降14元至557元,跌幅有所收窄,創近8個月新低,近兩個月下跌18%或128元。產地煤價焦煤動力煤跌幅較大:動力煤跌幅5%左右,焦煤3%左右,并沒有放緩。無煙煤保持穩定,但后續有補跌的可能。

　　港口電廠庫存正常,日耗量同比增幅有所擴大。秦皇島庫存穩定在588萬噸。錨地船舶數量39艘,與上周少12%。沿海煤炭貨運指數反彈3.5%,近5周首次反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升1%至1,240萬噸,創近半年的新高,但仍屬正常。庫存天數20天,增加一天。日耗量環比減少1%至61.7萬噸,同比增加13%,同比增幅有所擴大,減輕了前期的悲觀預期。

　　進口保持快速增長,連續2個月環同比雙增長。我國1-4月煤炭進口8,949萬噸,同比增速33%,其中4月環比增長12%至2,478萬噸。焦煤:4月我國進口煉焦煤846萬噸,同比增長57.9%,環比增長5.5%,1-4月累計進口2,558萬噸,同比增長52.5%。褐煤:4月進口褐煤572萬噸,同比增長25.3%,1-4月累計進口2,470萬噸,同比增長44.9%。

　　進口有望收緊,把去產能成果留在國內。據彭博新聞社消息,“國家發改委正考慮進一步提高商品煤質量檢測標準,對進口動力煤和進口煉焦煤從熱值、灰分、揮發分、硫分等指標進行更加嚴格的限制,有效控制煤炭進口規模。國家發改委在5月9日與部分發電企業的會議上表示,要引導沿海國有發電企業主動承擔社會責任,減少低價劣質煤進口,增加國產清潔煤使用比例。“由于中國生產全球一半的煤炭,中國的去產能使得國際煤炭價格大漲,澳洲紐卡斯爾動力煤價格目前同比增長超過40%,由于成本較低,國外廠商有較強的動力增產。我們認為把去產能成果留在國內一直是政府的初衷,在近期煤炭進口大幅增長的趨勢下,政府是有動力收緊煤炭進口的。如果旺季到來前相關政策出臺,將對煤價預期及市場情緒起到較好提振。

　　投資建議:盡管煤價仍在下跌,但我們認為近期基本面有所好轉:體現在港口煤價跌幅明顯趨緩,短期風險得以釋放。旺季來臨前疊加進口煤收緊預期,煤價預期和市場情緒有望邊際向好。前期眾多優質股跌幅超過30%,板塊17年市盈率14倍,比較便宜,具有一定安全邊際。關注基本面邊際好轉的階段性行情。我們仍然首推陜西煤業,其有優秀的業績和盈利能力、較好的內生性增長潛力、鐵路瓶頸改善后其煤價的提升能力,母公司對其較強的支持力度,5%左右的股息率值得期待。優秀的基本面下,17年市盈率只有7倍,估值比行業折價50%,不管從行業歷史看還是從自身看都具有絕對的估值優勢,具備短期和中長期配置價格。此外我們推薦擁有良好基本面、央企國企改革重組兼并題材的中國神華,以及山煤國際、陽泉煤業、潞安環能等。