北方港禁止汽運煤集港的時間由此前環保部規定的7月底提前到4月底，市場變化之快令市場主體措手不及。

　　5月中旬，適逢動力煤期貨1705合約交割，期貨日報記者隨調研團走訪了環渤海五大煤炭港口以及部分貿易商，以期準確把握動力煤市場動態，了解煤炭運輸新形勢，預判煤價未來的走勢。

　　京津冀港口汽運煤將退出歷史舞臺

　　今年2月，環保部聯合國家發改委、財政部、國家能源局，以及北京市、天津市、河北省、山西省、山東省、河南省政府印發了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》（下稱方案）。方案提出，天津港不再接收公路運輸煤炭；大幅提升區域內鐵路貨運比例，加快推進港鐵聯運煤炭；充分利用張唐等鐵路運力，大幅降低柴油車輛長途運輸煤炭造成的大氣污染。依據方案，7月底前，天津港不再接收柴油貨車運輸的集港煤炭；9月底前，天津、河北及環渤海所有集疏港煤炭主要由鐵路運輸，禁止環渤海港口接收柴油貨車運輸的集疏港煤炭。

　　在我國，沿海港口建設重點圍繞煤炭、進口鐵礦石、糧食等運輸系統進行。而環渤海港口是國內煤炭運輸的中轉場所，環渤海港口煤炭庫存的高低是國內煤炭價格的“晴雨表”。

　　5月初，天津港已經提前停止接收汽運煤集港。在調研中，記者發現，原有汽運煤貿易商，部分選擇轉向曹妃甸港和黃驊綜合大港，部分正在考察準備轉向火車運輸。不過，汽運流向其他港口也是暫時性的。根據方案要求，9月底環渤海各港口均禁止柴油車集港。未來，河北地區是否允許新能源汽車運輸煤炭，目前尚不確定。

　　天津港汽運流向其他港口，是否會帶來相關費用的增長，進而影響相關港口煤炭價格呢？光大期貨動力煤高級分析師張笑金認為，從調研情況來看不會。因為各個港口最終的煤炭銷售價格是一樣的，用相同的銷售價格倒推，扣除港雜費、鐵路運費、站臺費、短倒費等中間費用，再結合坑口煤價，決定是否采購發運。對于買方來說，各個港口的采購價格基本一致；對于經銷商而言，過去選擇汽運到天津港更多是因為方便、靈活、有回頭貨、汽運成本低，而轉火車后運費雖上漲，但煤源的選擇地也會改變，經銷商可以選擇距離集運站更近的礦。因此，運輸方式的改變并不會讓各個港口之間的煤價出現大的差異。

　　在行業人士看來，環渤海港口的汽運煤將退出歷史舞臺，河北地區港口的“禁汽（運）”進程也將穩步推進。后期，京唐地區對汽運也會有限制，后續汽運會淡出歷史舞臺。另外，汽運轉火運，汽運貿易商面臨洗牌，蓄水池功能將減弱。“貿易商轉型的困難在于汽運的隨機性更強，可以隨時根據銷售情況調整計劃，而車皮運輸則要求發運相對穩定，對于貿易商的資金實力、下游銷售能力、抵御存貨降價風險的能力都有更高的要求。”昌隆（天津）能源科技有限公司業務經理付貴解釋說。

　　“汽運禁止后，中小型貿易商將被擠出，貿易商的蓄水池功能也會明顯減弱。”西部期貨黑色系研究員謝栩如是說。

　　記者從港口人士和貿易商處獲悉，港口禁止汽運煤，短期內港口煤炭供給量會減少，原先首選汽運的貿易商將重新尋找合適的煤源、站臺、港口，申請車皮計劃，恢復原先的貿易量需要一段時間磨合和熟悉。一般而言，鐵路運輸在成本上略高于公路運輸，尤其是對于煤源遠離站臺的貿易商而言，鐵路發運未必有利可圖。此外，鐵路運費穩定可控，而公路運費波動極大，去除汽運煤進港，有利于港口煤價的穩定，減小煤價波動。

　　伴隨鐵路投產，運輸瓶頸將緩解

　　去年四季度，隨著汽運綜合治理超載的深入，以及煤炭需求強勁、發運增加，一度造成鐵路車皮階段性緊張，而未來隨著鐵路投產，運輸瓶頸將緩解。

　　在調研中，期貨日報記者了解到，目前鐵路煤炭運輸主要是通過大秦鐵路（山西大同至河北秦皇島）、朔黃鐵路（山西省神池至河北省黃驊港）。煤炭需求強勁加之汽運煤分流，4月大秦線發運量同比大幅增長。2017年4月，大秦線完成貨物運輸量3291萬噸（+32.43%），日均運量110萬噸。2017年1～4月，大秦線累計完成貨物運輸量13664萬噸，同比增長26.37%。大秦線4月運量維持同期高位，僅低于2013年4月的3312萬噸（全年運量4.45億噸）。

　　“蒙冀鐵路是繼大秦鐵路、朔黃鐵路之后我國蒙煤外運的第三條能源大通道，目前已經部分通車，3月做過萬噸重載實驗。待全線通車后，曹妃甸港的煤炭調入將更為便捷。”一位業內人士說。

　　記者發現，港口貿易商對于蒙華鐵路的建設進度相當關心，認為該鐵路投產將改變我國現有的“北煤南運”格局。蒙華鐵路是國內最大規模運煤專線，北起內蒙古浩勒報吉站，終點到達江西省吉安，線路全長1837千米，規劃設計輸送能力為2億噸/年，將于2019年全面建成。

　　另外，對于未來煤炭的物流方向，調研團走訪的港口企業均談到“兩湖一江”及西南市場的開拓問題。目前，因運輸問題所限，成本較高、發運周期長，未來隨著鐵路投產，不但運輸瓶頸問題可以得到解決，也將很大程度上改變現有煤炭的物流方向。

　　據了解，2月24日，為保障天津港煤炭運輸需求，中鐵總召集太原和呼和浩特鐵路局相關負責人參加專題會議，批復1000余列車皮給呼和浩特鐵路局，1500余列車皮給太原鐵路局，這些車皮在1個月內全部到位，且這只是首批批復的車皮，未來將根據需求繼續追加。中鐵總要求，相關路局要分配充足運能，全力保障天津港煤炭運輸。

　　盡管隨著后期鐵路的投產，運輸瓶頸將有所緩解，但在福能期貨煤炭研究員方婕看來，由于今年9月之前北方港口的汽運煤將全部取消，在旺季或電廠集中采購時，缺少汽運的補充，鐵路運輸瓶頸很可能再現。此外，一些中小貿易商隨行就市，看漲現貨時多發運，看跌現貨時減少貿易量，發運量的不穩定可能造成旺季需要申請鐵路計劃時有障礙。

　　煤價倒掛，環渤海港口吞吐兩弱

　　數據顯示，2017年6月7日至6月13日，環渤海動力煤價格指數報收于564元/噸，環比上漲2元/噸。這是該價格指數經過連續10期下跌后，首次反彈。

　　而在之前的5月份，國內煤炭產地和港口價格都出現不同程度的下跌。

　　秦皇島地區某煤炭貿易人士認為，5月份坑口煤價之所以大幅下跌，一是產地開工率恢復較好，內蒙古地區前期復產積極，導致坑口整體庫存提升。二是需求較差，北方港口煤價下行速度較快，貿易商向港口發運倒掛現象普遍，庫存被動累積到產地。

　　據介紹，5月份港口煤價延續下跌態勢，長協兌現率提升，電廠通過長協、進口煤補充，庫存大幅提升，對在現貨市場的采購持觀望態度，現貨價格跌破年度長協價。

　　隨著電廠迎峰度夏備貨，業內人士認為，目前現貨市場得以支撐，現貨價、長協價將并行企穩，若無極端消費出現，三季度之前現貨煤價難以大幅升水長協。

　　調研中，記者發現港口船只數量較少。據了解，近期市場煤采購回暖，主要是現貨價格已低于大型煤炭企業的長協價格，部分采購需求從大型煤企轉向市場煤，煤企銷售壓力較大。而隨著市場煤價逐步接近并已低于大型煤企5月年度長協價579元/噸，下游用戶對市場煤的采購意愿增強，現貨市場成交略有好轉。

　　盡管目前有部分下游電廠補庫，但煤炭貿易商觀望情緒依舊很濃。由于限制進口煤及夏季需求旺季的來臨，近期部分華東下游用戶開始補庫存；華南地區需求一般，補庫存力度不大。

　　“但這輪煤炭運費上漲，和煤炭需求增加關系不大，持續性較弱。”北方港某煤炭貿易人士解釋道，目前貿易商觀望情緒較濃，一方面港口及坑口價格倒掛，多數貿易商保持低庫存；另一方面部分此前在高位訂貨的貿易商，貨被壓在港口等待市場反彈再銷售。

　　電廠購銷新模式出現

　　自2016年10月至2017年5月，動力煤價格經歷了兩輪大幅波動，產業鏈上下游經營風險巨大。從記者近兩年走訪的企業看，為應對動力煤價格波動風險，許多動力煤相關企業積極參與到動力煤期貨市場中。

　　眾所周知，之前我國一直實行合同煤與市場煤雙軌運行機制，盡管后期隨著市場的變化有所調整，但矛盾依然存在。我國傳統的煤炭交易市場以現貨市場為主導，長期協議為輔助，其中現貨交易主要以現貨電子交易和面對面交易為主。大型電力企業的電煤現貨采購模式一般分為年度戰略供應商合同、年度長協合同、市場臨時采購合同。傳統電煤現貨購銷模式有其局限性，以長協合同來說，談判成本大，煤價暴漲時，長協量不足的電廠仍需大量外采現貨，這部分成本無法鎖定。煤價大跌時，煤企長協價缺乏優勢，電廠傾向減量采購。以現貨合同來說，在煤價暴漲暴跌時，現貨合同存在巨大的違約風險。

　　隨著市場的發展和進口煤炭的沖擊，只參與現貨市場貿易的“一條腿走路”方式無法幫助企業規避動力煤價格劇烈波動的風險，為了穩定和熨平利潤曲線，電力企業、煤炭企業都必須依靠“期貨+現貨”、“兩條腿走路”的方式生產經營。“規避風險既是期貨市場誕生的原因，又是期貨與生倶來的特點。不少企業成立了專門的期貨研究交易部門，利用期貨開展靈活多樣的購銷模式。”江浙地區某電廠相關負責人說。

　　期貨日報記者發現，產業客戶積極參與動力煤交易和交割。5月15日當周是動力煤期貨1705合約的交割周。調研團在走訪環渤海五港時獲悉，天津港、曹妃甸、京唐港、秦皇島港均有動力煤期貨交割。鄭商所公布的交割量為26萬噸，期轉現6萬噸，最后交易日交割結算價為619.6元/噸。

　　“電廠提前在期貨上布局，鎖定了煤炭采購成本，保證電廠燃料穩定供應。”廈門象嶼煤炭事業部總經理王建宏說。在此次動力煤1705合約交割中，廈門象嶼參與的交割量最大。據了解，廈門象嶼本次的交割是和某電力集團合作，代電力集團開展套期保值業務。

　　而今年3月新成立的內蒙古時代同源能源有限公司，主要經營蒙煤的發運與銷售。在成立之初，該公司就確立了期現結合的經營模式，在動力煤1705合約交割上，最終期轉現10萬噸，有效規避了5月煤價的下行風險。

　　雖然企業在經營時，期現貨市場哪個更劃算就選擇哪個市場，但期貨對企業來講不僅是多了一個市場購銷渠道。“期貨市場因為有交割基準地、交割時間的差異，企業可以去捕捉這些區域間和不同期限間的價差機會。”一位業內人士表示，期貨保證金占用不高、流動性強，方便企業調節轉換虛實庫存，有利于企業套保。企業還可以利用動力煤期貨組合出很多貿易定價模式，主動適應市場變化，比較常見和有效的是基差點價模式，即遠期現貨價格=基差+期貨價格。

　　據介紹，電力企業與煤炭企業在簽訂合同時，并不確定具體成交價格，只是約定在未來的某一時間對合同標的物進行實物交收，并規定以交貨之前某一時間期貨市場的該標的物期貨價格為基準，加上雙方事先達成的期現貨之間的價差（基差）確定銷售價格并進行貨款結算。

　　“企業的競爭優勢主要靠差異化和成本領先，原先是推著現貨‘獨輪車’，如果能夠在企業的決策、購銷、庫存管理、物流服務等方面引入期貨工具，并且合理運用，雙輪驅動將助力動力煤企業穩健發展。”一位業內人士表示。