如何看待9月發(fā)電耗煤高增？截止22日，9月六大電廠發(fā)電耗煤總量1549.7萬噸，同比增長23.9%，遠(yuǎn)高于7月和8月同期水平。對于9月高增的發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)，可以從三個方面來理解。

　　一是基數(shù)效應(yīng)。從工業(yè)增加值的季調(diào)環(huán)比增速來看，去年8月為0.56%，屬于歷史上較高的水平；而去年9月為0.47%，屬于較低水平。從火電發(fā)電來看，9月的基數(shù)效應(yīng)也是明顯弱于8月的。

　　二是發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)可能再度與工業(yè)走勢背離。這在7月和8月的數(shù)據(jù)中均得到了充分的體現(xiàn)，如果說7月氣溫是主要原因的話，8月則主要來自于環(huán)保督察的影響。8月7日至9月7日，面向四川、山東等8省的第四輪環(huán)保督查啟動。8月份8省合計的火電發(fā)電量同比減少6%，遠(yuǎn)低于全國增速水平。其中山東作為用電、火電發(fā)電大省，8月單月的發(fā)、用電絕對值下降顯著。這會導(dǎo)致沿海六大電廠數(shù)據(jù)對全國數(shù)據(jù)的代表性下降。值得注意的是，盡管第四輪環(huán)保督察在9月7號就結(jié)束了，但京津冀地區(qū)9月1日起啟動“2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動”強(qiáng)化督查。高強(qiáng)度的環(huán)保對工業(yè)生產(chǎn)的擾動依然存在。

　　三是季末效應(yīng)可能重現(xiàn)。一方面，今年來存在著明顯的季末財政加快投放的現(xiàn)象。而7、8月也積累了較高的財政存款。另一方面，地產(chǎn)投資其實也存在著季末高增的現(xiàn)象。譬如3月份單月的9.4%與6月份單月的7.9%，均明顯高于季度前兩個月。從9月的數(shù)據(jù)來看，土地成交面積增速較8月大幅回升，這可能也與各地鼓勵發(fā)展租賃市場有關(guān)，但可能說明9月的地產(chǎn)投資也不弱。

　　工業(yè)品期貨價格大跌但現(xiàn)貨表現(xiàn)較平穩(wěn)。由于8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，導(dǎo)致近期工業(yè)品期貨價格大幅回落，但現(xiàn)貨市場整體表現(xiàn)仍然平穩(wěn)。截至22日，9月南華工業(yè)品價格指數(shù)漲幅較8月仍有較明顯提升。原油價格及鋼價漲幅也較8月進(jìn)一步提高。動力煤價格則由于環(huán)保限制需求，價格漲幅有較明顯回落，水泥價格漲幅也略有回落。