保供政策顯效，煤價節后漲勢難續

在行政調控和電廠日耗降低的雙重影響下，一路飆漲的煤價在春節前就已現疲態。目前，煤炭供應形勢已有了很大的改變，從去年11月到今年1月，全國原煤日均產量均處于約1000萬噸高位。2月以來，隨著煤炭供應持續增加，特別是氣溫逐漸回升，以及春節期間工廠放假，電廠的“燃煤之急”得到有效緩解。

為保供應，春節期間，各大煤礦基本未停產。神華、中煤、同煤、伊泰集團等大型煤企表態春節期間不放假或少放假，增強北方港口煤炭的調入量。預計節后很多私營礦，會加快復產。宏觀部門對煤炭市場的調控力度仍在在加大。其中，發改委完善了煤礦產能置換指標交易的政策措施，以加快釋放北方地區優質產能，發揮晉陜蒙等重點產煤區作用；其中，2月初曾對秦皇島港作出銷售、采購煤炭不允許超過750元/噸的“限價指示”。各種跡象顯示，支撐煤價非常態高位運行的動力開始減弱，見頂的煤價開始步入下行通道。

港口調入增長，秦港庫存再回600萬噸以上

春節假期期間，秦皇島港口庫存一直維持在600萬噸以下的水平。在假期結束后的2月24日，秦港煤炭庫存再次回升至600萬噸以上。春節期間，大型煤企不放假放短假來保證供應，為港口高效調進奠定了基礎。春節前后，鐵路等相關部門積極組織運輸，主要煤運通道滿負荷運轉，煤炭供應情況較好。數據顯示，假期內大秦線運量刷新歷史新高，單日運量兩次觸及136萬噸，已經達到甚至超過理論運輸極限。

2月24日，秦皇島鐵路煤炭調入量達到2月份以來的新高，目前已達70萬噸的調入量，并有進一步增長趨勢。26日，北方煤炭大港秦皇島港煤炭庫存數量達到615萬噸。

電廠日耗低位，六大電庫存超1300萬噸

春節期間，受下游停工與氣溫回升因素影響，六大電廠日耗下滑到40-45萬噸的水平。同時，節日期間得益于國家保供的一系列措施，沿海電廠庫存得到有效補充。節后幾天，六大電廠日耗仍保持低位運行，同時庫存已上升至1000萬噸以上高位。2月26日數據顯示，沿海六大電廠日耗45.7萬噸，庫存上升至1330萬噸，可用天數29.1天。

在供應增加和電廠日耗減少的背景下，目前下游電廠采購積極性減弱，部分電廠采購價格小幅回落。節后河南某大型電廠電煤接收價格下滑20-30元/噸，目前接收價下滑至0.118元/大卡左右；山東大型用煤企業魏橋集團，在3月份招標價格基礎上下調10-15元/噸，現貧瘦煤平均接收價0.124元/大卡，煙煤平均接收價0.12元/大卡，企業表示近期送煤車較多，價格仍有下滑預期。

港口交易恢復，價格下行趨勢明朗

春節過后，港口觀望氣氛較濃，買賣雙方都是在試探性進行，價格上并不太明朗。近幾日，隨著港口貿易商實際成交逐漸恢復，交易價格隨之清晰起來。周四時價格基本還在735-740元/噸之間，周五的時候價格變成了730-735元/噸之間，周末的時候價格繼續降到725-730元/噸之間。港口煤炭價格下行的趨勢已經逐漸明朗。截至2月26日，5500大卡煤主流平倉730元/噸左右，5000大卡煤主流平倉660元/噸。

進口大幅增加，市場補充作用顯現

海關總署最新數據顯示，2018年1月份，中國進口動力煤（包含煙煤和次煙煤，但不包括褐煤，下同）1176萬噸，同比增加218萬噸，增長22.76%，環比增加268萬噸，增長29.52%。另外，1月份進口褐煤1020萬噸，同比增加311萬噸，增長43.86%，環比增加348萬噸，增長51.79%。另據市場消息稱，各大沿海電廠以及貿易商2月、3月份都有買進進口煤，進口煤對國內市場煤造成了的沖擊不容小覷。

綜合來看，春節假期期間產地多數大礦生產正常，有效保障了下游的用煤需求，隨著假期結束煤礦復產較積極，后續原煤產量將繼續增加。隨著天氣轉暖，民用電負荷下降，電廠耗煤大幅下降，在電力需求減弱的推動下，煤價下行壓力加大。而在保供政策顯效、電廠日耗下滑、港口庫存回升、進口煤補充作用等因素影響下，港口煤價下行趨勢開始明朗。