4月16日之前，國內動力煤價格處于持續下跌狀態，2月初以來環渤海5500大卡動力煤價格累計下跌達到200元/噸，4月16日市場價格普遍降至570元/噸左右。此后，環渤海動力煤價格出現了快速反彈，僅僅一周之后，也就是4月23日，環渤海港口5500大卡市場煤出現了610元/噸的成交價。市場似乎就這樣轉眼間由冰冷轉向了火熱。

4月16日之前煤價持續下跌的原因已經盡人皆知，在這里就不再贅述了。這里要討論的是煤價為何轉眼間就由冰冷走向了火熱？后市動力煤價格將何去何從？

關于此次煤價反彈，市場上有觀點認為是一家實體企業和一家金融機構的合謀炒作。對此觀點筆者不加評價。這里想說的是即便是炒作，也不可能是無源之水，無本之木。短期市場煤價能反彈回升，一定有其根本原因。

首先，此次價格反彈的直接誘因是部分港口重新收緊煤炭進口。4月13日海關發布3月份進出口數據，3月煤炭進口量同比繼續保持大幅增長，1-3月煤炭進口總量累計達到7541萬噸，同比增加1073萬噸。之前，福建部分港口已經收緊了煤炭進口。福州市口岸辦曾經發函表示，4月1日起，按照國家壓減煤炭進口政策統一要求，福州港羅源灣港區的碼頭泊位在臨時開放期間不得經營煤炭進口業務。4月13日下午，廈門港緊急通知船代及貿易商，按照國家繼續加大進口煤管控要求，禁止接卸進口煤。隨后，防城港也取消了一條計劃當晚靠泊的進口煤船。轉眼間，進口煤限制措施快速升級，極大的改善了市場氛圍。

其次，在市場氛圍改善之后部分中小用戶煤炭采購量開始恢復。目前正處于電煤需求淡季，電廠電煤日耗處于一年中較低水平，而且距離夏季用電高峰尚有一段時間，再加上電廠特別是六大發電集團沿海電廠庫存較高，其電煤采購積極性并未被點燃。但是，部分水泥廠、造紙廠、化工廠等中小用戶的采購積極性卻被激發了出來。這是因為，一方面，煤價已經經歷了兩個多月的持續下滑，環渤海市場煤價格已經回到了相關部門劃定的綠色區間；另一方面，在前期煤價持續下滑時，整個市場都在觀望，終端用戶大都只是保留了一部分剛性采購，都在有意的降低煤炭庫存。3月下旬以來國有的六大發電集團電廠都在逐步降低電煤庫存，何必多數更加市場化的中小用煤企業呢？在市場氛圍改善之后，這部分用煤企業采購積極性很快被激發了出來。4月16日之后環渤海港口錨地船舶數量和沿海煤炭海運費的變化很好的反應了這一點。

再次，當部分中小終端用戶和貿易商采購需求增加時，發現主產地似乎并沒有太多的煤。因為沿海市場2月初便進入了下跌通道，坑口部分貿易商在春節前把物流園區和站臺的存煤在高位基本處理完了。春節后，坑口、港口煤價雙雙持續回落，為了降低風險，多數貿易商只是保留了維持客戶剛性采購的最低庫存，因此各大物流園區和鐵路站臺的煤炭庫存并不多。由于銷售下滑，部分煤礦產量也進行了一定壓縮，尤其是部分露天礦，在銷售不暢的情況下，企業采取了停產半停產措施。當部分終端采購需求突然增加時，坑口出現買煤難的情況也在情理之中。由于銷售突然好轉，最近主產區部分煤礦小幅上調了煤炭價格。

以上就是此輪煤價反彈的主要原因。目前時間是4月底，正處于一年中動力煤需求淡季，距離夏季用煤高峰至少還有一個月以上時間。后期煤價將何去何從？下面分析一下后期影響煤價走勢的主要因素。

首先，此輪煤價反彈或對煤礦生產形成一定刺激，主產地部分貿易商存煤力度也會有所加大。此次煤價反彈打破了煤價持續了兩個多月的下跌趨勢，市場對后期走勢判斷出現分化，持樂觀看法的部分貿易商采購力度勢必會有所加大。受煤價反彈回升、銷售好轉影響，主產區煤礦產量勢必也會有所釋放。如果后期終端需求不能持續好轉，產量的回升以及貿易商庫存的積累勢必會重新給煤價帶來一定調整壓力。

其次，目前進口煤限制力度并不像去年四季度那樣嚴格。有了去年四季度的經驗教訓之后，今年以來相關部門對進口煤的管控整體上偏于謹慎，像去年四季度那樣，多個一類港口直接禁止進口煤船接卸的情況短期內應該不會出現。之前表示或傳言要禁止進口煤的部分一類港口，目前一些進口煤船還是可以正常卸貨，只是通關時間延長了。如果僅僅是通關時間延長，經過短暫的過度期后，煤炭進口量應該還是可以保持在較高水平。進口煤對于補充沿海地區煤炭供應，穩定國內煤價將繼續發揮作用。

再次，目前港口和電廠煤炭庫存整體處于較高水平。目前，秦皇島港、黃驊港、國投曹妃甸港、國投京唐港和京唐港老港等環渤海5港煤炭庫存接近1600萬噸，較去年同期偏高250萬噸以上；4月19日，煤炭江湖匯總的華東、華南、江內港口動力煤庫存總量為3153，較去年同期高出近300萬噸；4月25日六大發電集團沿海電廠煤炭庫存1315萬噸，較去年同期仍然偏高220萬噸以上。短期內偏高的煤炭庫存必然會抑制市場總體采購需求回升，進而抑制煤價反彈。

最后，也是最重要的一點，5月份發電耗煤大概率會低于4月份。對于動力煤來說，特別是對于沿海地區動力煤來說，受水電出力季節性回升影響，5月份火電發電量和發電耗煤量往往會較4月份偏低。有人可能注意到了，4月24日，六大發電集團沿海電廠耗煤量回升至70萬噸，接近歷史同期最高水平。這很大程度上是因為三峽水庫蓄水保水導致出庫流量和發電量受到一定影響。最近兩三周三峽上游來水同比是有所減弱，但三峽上游水位同比卻在回升，這說明三峽在有意蓄水。不久前，長江防汛抗旱總指揮部消息稱，今年長江上游降雨正常偏多；長江中下游降雨偏少，中游部分地區可能出現伏旱。對此，長江防總提出建議，對于階段性高溫干旱的發生發展，應及時做好蓄水保水和水源調度工作；夏季高溫日數預計偏多，還要注意電力的科學調度。最近三峽出力降低，可以理解為在處于用電淡季時，火電適當多出點力，等到進入用電高峰，水電多出點力，同時緩解中下游的干旱問題。進入5月份之后，隨著上游來水增加，三峽不可能持續蓄水，水電出力季節性回升幾乎是必然的。在電力需求不出現重大變化的情況下，隨著水電出力提升，火電發電量和發電耗煤勢必要回落。隨著發電耗煤量回落，電廠如果繼續保持正常采購，其煤炭庫存也將再度回升，最終進一步抑制煤價。

總體來看，雖然近期部分終端中小用戶采購量增加了，但當煤價再次失去上漲動力轉而回調時，其采購戛然而止也并非不可能。如果政策不出現重大調整，短期動力煤價格尚缺乏持續反彈基礎。而且由于近期的價格反彈，坑口和港口價格基本上得以理順，大秦鐵路檢修結束之后，運力也將得到提升，再加上產量的恢復和部分貿易商采購量增加導致的庫存積累，與價格反彈前相比，煤價面臨的回調壓力并沒有實質性減小。只是接下來的煤價回落很可能是由坑口向終端順序傳導。

再往后看，隨著煤價持續下跌，進口煤限制或許還會再度加碼；南方省區去產能也將導致煤炭產量進一步收縮；夏季高溫可能導致用電需求增幅較大等一些煤市利好因素可能也會接連出現。但是，短期動力煤市場應該還是利空因素占主導。