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火電一季報總結 行業業績大反轉

2018/5/9 12:48:31       

近日,火電企業一季報基本已公布,我們根據各大火電企業的經營狀況,總結得出火電板塊業績反彈較大,二季度有望延續一季度業績。

  2017年火電凈利潤降幅最大

  首先,回顧一下2017年火電行業大跌的業績。由于供給側改革,導致國內煤炭供應緊張,煤炭價格漲至了歷史新高,以致煤電業績到了歷史低點。

  2017年整個電力板塊扣非凈利潤為454.4億元,同比降37.4%;其中,煤電降幅最大,凈利潤126.8億元,同比下降70.6%。而水電得益于水量較為豐富,凈利潤實現316.9億元,同比升11.9%

  2017年由于煤價過高,煤企紛紛呼吁上調上網電價。20177月,政府性基金讓利,國家取消向發電企業征收的工業企業結構調整專項資金,變相上調火電企業上網電價0.76/千瓦時。但下半年煤價基本處于歷史頂峰,煤價的負面影響大于上調電價的正面影響,2017Q4嚴重脫了全年業績,以致整體火電凈利潤下降70.6%

  2018Q1整體大幅反彈

  到2018年第一季度,整體電力板塊扣非凈利潤達115.4億元,同比升19.8%;其中,火電增幅最大,凈利潤達67.3億元,同比增長44.2%。火電大幅增長的主要原因是社會用電量的整體增長帶動電量需求增長,同時,上網電價有所上升,包括20177月變相上調的電價以及市場交易電價讓利收窄。

  財務方面,火電板塊整體營收同比增長17.3%,而行業平均毛利率在14.4%,同比增長了0.9個百分點,環比增長2.4個百分點;而管理費用、財務費用分別升7.6%15.6%;行業平均凈利率5.5%,同比增長1.0個百分點,環比增長6.6個百分點。

  總的來看整個火電板塊是業績明顯增長,抵觸反彈的。

  火電板塊中,增幅最大的莫過于華電國際(600027(1071.hk),歸母凈利潤增5707%,毛利率12%,同比增長2.95個百分點。

  華電國際漲幅驚人,主要是因為華電發電量、上網電量、以及平均上網電價上升,同時煤價有所下降。公司發電量及上網電量分別增加6.66%6.34%。而煤機利用小時回升4.1%,為近年來首度回升。平均電價上升0.014/kWh,上升3.5%

  電價敏感度高,公司平均電價上升0.014/kWh,上升3.5%,這主要是參與市場化的電價降價幅度收窄。凈利潤對電價敏感度分析結果顯示,若公司的綜合平均上網電價(含稅)每上升 0.01 /千瓦時,對 2018年的凈利潤的影響為+42%

  而華能國際(600011(902.hk)凈利潤最高,達12.19億元,同比增長87%;營收423.56億元,同比增長15.1%,毛利率13.5%,同比增長1.2個百分點;凈利率4%,同比增長1.4個百分點。

  預計Q2保持Q1水平

  煤價第二季度環比將下降

  整個行業來說,自采暖季結束,煤價逐漸從高位回落,動力煤指數已回落至580/噸左右,4月初,國家實行了進口煤限制令,令煤價出現見底回穩現象。目前根據六大電廠煤炭庫存天數維持在19~20天的合理水平,及港口煤炭數量小幅下滑,但秦皇島港庫存仍維持在507萬噸的穩定水平,加上煤炭旺季尚未來臨。因此,預計2季度環比1季度煤價將有所下降,降幅或達10%左右,火電企業盈利環比或將回升。但對于2018年下半年走向要觀察煤價的反彈力度。

  用小時數將提升+電價上調效應

  受煤電新增裝機限制的影響,煤電產能趨向集中,隨著煤電過剩產能的化解,大型煤電企業用電小時數將提升是大概率事件。201771日火電上網電價邊上提高,2018Q2仍然存在翹尾效應。預計2018Q2的平均業績同比仍然增長強勁。

  用電量將穩步增長

  自4.1日開始實現工商業降價平均10%的第一批措施,降價措施以電網和輸配電讓利為主,不應影響電力企業營收。相反,此電價下降措施有助于刺激第二、第三產業的用電需求,利好發電企業。

  長遠來說,隨著社會經濟發展,全社會用電需求將穩步增長。據分析師預測,2018-2020 年的全社會用電量增速有望分別為 5.5%5.4% 5.1%。社會用電需求穩定增長保障電力行業的盈利,利好優質電力企業。

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