1.目前焦炭及焦煤市場存在哪些矛盾點？ 焦炭本次上漲累計漲幅已經達到250元/噸，港口地區表現更加積極，目前日照港準一級現匯自提成交已經達到2050元/噸，漲幅已達300元/噸以上。市場昨日（5月22日）一度傳聞山東地區鋼廠計劃再次上調100元/噸，但鋼廠方面暫未下發通知，供應商暫時觀望。 從庫存的角度來看，如果把港口焦炭庫存暫時放到一邊，目前的矛盾還是比較明顯的，那就是生產端和需求端的庫存雙雙回落，焦炭市場供需矛盾有所放大。鋼聯的數據顯示，截至上周末，國內獨立焦企焦炭庫存由11日的77萬噸，回落至55.5萬噸左右，降幅加速。而據我們了解到的數據來看，河北地區樣本鋼廠焦炭庫存由109萬噸下降至101萬噸；華東地區鋼廠焦炭庫存可用天數則由25天下降至23天，回落力度加大。煤炭庫存同樣如此，煤企焦煤庫存回落，而鋼廠及焦企焦煤庫存未見明顯增長。

2.焦炭都去哪了？會不會有增量填補供需缺口？ 其實從開工率的角度來看，目前焦企的整體開工率并不低。卓創資訊的數據顯示，目前全國焦企開工率約在75.4%左右，較上期略有回升，但回升不明顯。較4月中旬79%的開工率相比，仍有較大差距，相當于日減產6萬噸左右。這主要受到環保限產影響，其中徐州、內蒙古及山西局部地區較為明顯。考慮到目前焦企盈利較為可觀，其中山西地區焦企平均噸焦盈利（含化產）已達189元/噸，因此焦企生產積極性較高，可釋放產能應以完全釋放，除非環保放松。但按照目前市場對于環保的嚴厲態勢，環保放松的所帶來的焦炭增量或較為有限。 而鋼廠開工率同樣因利潤維持在高位，鋼聯數據顯示，目前全國高爐產能利用率回升至79%左右，較4月中旬提升4%左右，焦炭用量增加5萬噸左右。一降一增，焦炭本身需求水平提升。 不過我們此前測算，鋼廠高爐開工率達到8成時，焦企開工率超過7成以上，即可大致滿足市場需求。因此，近期市場囤貨意愿行為，也對焦炭供應形成明顯影響。包括前面提到的港口地區焦炭庫存，目前北方四港焦炭庫存總量已經接近2014年以來最高水平，而港口商近期仍有囤貨。另外，據了解，部分北方地區焦企也有一定捂貨惜售心態，主動減少近期出貨量，部分焦企場內實際囤貨超過1萬噸，計劃在價格上漲后出貨。這也減少了一部分市場流通貨源。

3.那么焦炭貿易商出貨的時間點在什么時候，能夠對焦炭價格形成影響么？ 首先來看港口地區焦炭。我們了解到，港口地區焦炭春節前貿易商的囤貨成本約在1950-2000元/噸附近，而目前港口地區焦炭商談基本已經回升到2050元/噸，即便加入資金成本，大多數貿易商已經能夠盈虧平衡或小幅盈利。因此，預計再有一輪上漲后，貿易商已有足夠的盈利空間，出貨積極性或增加。焦企方面，部分前期捂貨的部分焦企或在本周價格上漲后陸續放貨，屆時焦炭市場供應量預計將有所增加，彌補部分市場供應缺口。 至于能否對價格形成影響，目前來看多少會帶來一些影響。利穩的因素最重要的一點依然是焦炭環保限產因素存在，焦企開工率預計提升空間相對有限。即便短時間貨源增加，供應短缺的現狀得到緩解，也暫時難以改變整體供需格局，明顯的過剩暫時不會出現。但利跌的一方面是焦炭市場貨源陸續釋放，短時的供給大幅增加，局部高位報盤或有回落。 此外，有一點需要注意，6月份青島會議召開前后，港口地區或對焦炭運輸及集港形成影響。預計山東地區鋼廠焦炭庫存或受到影響，而發往山東地區的焦炭貨源或因受阻而轉移至其他市場，導致其他市場供應增加。

4.針對目前的市場，有沒有什么好的策略或建議？ 預計目前焦炭市場或仍有一輪80-100元/噸上漲空間，隨后市場或隨著鋼廠庫存回升，價格暫時趨于平穩，部分地區或因短時供應過剩，出現下跌。 首先針對現貨企業，鋼廠仍以正常補庫為主，環保壓力下，短時間焦炭供應出現大幅增加的可能性相對有限，即便后期供應壓力出現緩解，預計也難以出現較大的供應過剩出現。 貿易商及焦企方面，隨著鋼廠對于焦炭探漲的接受程度減弱，貿易商則可以在獲得盈利基礎上積極出貨。 期貨方面，盤面今日已經較為充分的反應了焦炭下跌風險，繼續加空安全邊際不高，可等待低點反彈機會。

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