4月中旬以來，動力煤價格上漲明顯，北方港口5500大卡動力煤價格從低點560元/噸上漲到700元/噸，同期動力煤期貨漲幅超過17%。進入6月，動力煤市場將迎來傳統需求旺季，逐步開始迎峰度夏。然而，受多重利空因素影響，煤炭價格繼續走高阻力重重，煤市或旺季難旺。

　　政策因素影響旺季煤價

　　由于動力煤在4、5月份傳統需求淡季出現反季節性上漲，價格觸及紅色警示區，引發政策調控。為穩定煤炭市場、促進市場煤價回歸合理區間，國家發改委5月中旬連續召開會議，宣布將采取包括增產量、增產能、增運力等一系列措施。由于政策出臺的前瞻性，這些措施將在迎峰度夏期間發揮保供穩價的重要作用，制約煤炭價格的上漲幅度。

　　相比于國家發改委的一系列保供穩價措施，環保、安監方面的各項政策則對煤炭供應產生了短期影響。國家有關部門近期已陸續進入煤炭主產地開展環保和安全檢查，部分小煤礦自行停產，小幅影響產量，導致坑口價格表現堅挺。不過，環保和安全檢查的目的并非為了減產，而是為了規范生產行為。當前具備先進產能的煤礦在環保和安全方面已普遍合規到位，環保和安全檢查對煤炭產量的短期影響十分有限。

　　庫存充裕 供給整體寬松

　　截至目前，六大發電集團煤炭庫存1267.67萬噸，可用天數18.83天，日耗已多日維持在70萬噸下方。上游港口方面，秦皇島煤炭庫存656萬噸，京唐港庫存620萬噸，整體處于近3個月來高位，江內港口煤炭庫存也維持高位。由于傳統旺季臨近，從電廠到貿易商都有一些備庫行為，這也意味著需求前置。旺季來臨之時，這部分庫存將和旺季增加的產量以及正常的生產量一同進入市場，滿足峰值需求。

　　水電出力呈現季節性增長

　　水電是煤電的替代能源，由于季節性因素，水電出力在夏季會明顯增加，一般在7、8月份達到峰值，此時也是迎峰度夏的主要時點，目前正處于爬升階段。4月，國內水電發電量701.8億千瓦時，環比增長5%。數據顯示，在過去三年的6、7、8月，水電發電量都在1000億千瓦時以上。未來幾個月水電出力還有較大的增長空間，從而對煤電形成補充。

　　市場無法對未來幾個月的天氣做出準確預測，必須做好正常的迎峰度夏準備，但過度炒作則存在透支預期的可能，動力煤價格目前缺乏大幅上漲的動力。一旦出現“有夏無峰”，導致預期落空，動力煤價格勢必下行。技術面上，1809合約強勢突破了550—640元/噸的寬幅振蕩區間，黃金分割1.382位置的678附近成為重要阻力位。建議投資者關注中期的做空機會。