本文原標題為《假如徐州復產了......》，根據原文略有刪減。

　　在中美貿易戰開打、鋼材出現庫存拐點、鋼廠焦炭庫存回升以及煤焦鋼行業利潤皆處高位環保效應減退等利空云集之際，徐州復產消息再次成為關注焦點。今日黑色繼續下跌，焦炭、螺卷跌幅擴大，創出近期低點。徐州復產有這么大的殺傷力嗎？

　　我們先來聽聽6月25日晚Abo接受焦聯網采訪的片段：

　　焦聯網：周末降準消息，仍無法阻擋期焦下跌，是否受徐州復產消息影響？你如何判斷徐州復產對焦炭供需的影響？

　　Abo：徐州復產是主力炒作熱點，昨日焦煤及礦石的相對強勢恐怕也是受此影響。我認為這是主力的套路，不排除在創造背離和培植對手。從現貨層面，復產對鋼材略為不利，對焦炭可能更多的是情緒和心理層面的影響。

　　徐州焦化產量供當地鋼廠外，每月輸出約70萬噸。若鋼焦滿產方式復產，每月可增供70萬噸焦炭；50%復產，可增供35萬噸（相對滿產則是減供）。徐州停產每月少供焦炭70萬噸，但采暖季焦化環保停限被打折（打折供暖供氣保民生旗號）多出的約庫存600萬噸被消化差不多了。也就是說這2月焦炭整體庫存以每月300萬噸的速度下降。

　　但也要注意，復產可能改變徐州輻射鋼廠焦炭資源配置和補庫節奏。徐州焦化停產后，原有大客戶北上采焦，先下手搶購如旭陽、潞安、潞寶等北方焦炭，導致采暖季限產后開工加大的北部鋼廠庫存急劇下降，是這輪上漲的重要因素。6月環保回頭看啟動，華東鋼廠檢修增多，加之大多自有焦化（滿負荷大生產），短期內焦炭供需可能發生些微妙變化。

　　波同志認為，復產對螺卷略為不利，對焦炭的影響可能主要是心理和情緒方面。分析依據是：原來徐州滿產時，焦炭供需也是處于平衡狀況，3月底供需失衡主要是采暖季焦化限產被打折；徐州停產每月做出70萬噸焦炭去庫貢獻，但其它區域也貢獻了230萬噸。但我們必須看到，隨著焦化利潤擴大，焦企增產欲望大增，目前供需形勢已經發生微妙變化。

　　那么我們就可以這樣分析：

　　1）如果徐州繼續停產，焦炭供需是否發生變化。

　　2）徐州復產對外增加焦炭供給的評估。

　　對于目前焦炭供需，茶座25日作出如下提示：

　　【Abo茶座625晚茶】6月底最遲7月上中旬可能會出現階段性拐點。最大壓力不是徐州復產的影響（因為復產不及預期可以預見），可能來自河北鋼廠的打壓，打壓的突破口將是信心不足的山西焦企，品種將是高硫、低強等準一以下等級焦炭。第二壓力來自西北焦企開工加大重新奪回市場可能出現的傾銷。以上兩路徑修復產地和港口價差的可能性較大。第三壓力，還是來自于高利潤下焦企暗提負荷，陜西省焦化限產方案6月8日已出，但目前似乎仍停留在“表作為”層面。當然，有一關鍵變量需重點關注：汾渭平原山西區域的環保停限方案何時出臺，力度如何，怎么執行。這里是全國焦炭主產區，也是政治生態環境較差、企業躲貓貓水平較高和膽子最大之地，又是4米3和100噸以下產能的聚集地，其環保限產影響巨大。

　　并在盼天黑群強調：運輸、差價引起的區域焦炭資源重配，是行情啟動或終結的導火。莆醫式的環保療法，讓入病很深的暴利行業擁有了抗體，汾渭平原的環保加碼是最后一道防線。也就是說即便徐州不復產，短期內焦炭供需將出現由緊到松的變化；焦炭現貨拐點將至，目前需要評估的是幅度問題。

　　對于徐州的復產評估，陸家嘴(600663,股吧)黑金俱樂部5月18日發表過《假如徐州復產了……》，文中提及：

　　復產我們兩種方式設想：

　　1）鋼鐵環保驗收合格復產，焦化仍舊按照江蘇經信委文件執行停產，滿產情況下則每月增加75萬噸的焦炭需求，靠省外資源供給，加劇目前焦炭需求，可能給當下如火如荼的焦炭市場再添一把火。

　　2）鋼鐵、焦化企業同時復產，不考慮貨物流向，江蘇全省則向市場增加50萬噸的焦炭供給，客觀能緩解當下需求端的矛盾。

　　當然，以上皆為設想。不過徐州復產增加焦炭供給是大概率事件。目前似乎有焦化先復產跡象，天黑7號衛星信號顯示：WT、TD等正活動身板......

　　從以上分析可以看出，在高利潤驅使下，焦企負荷相對有所提升，隨著鋼廠補庫達到預期，現貨可能出現階段性拐點，徐州復產可能加劇悲觀預期，導致拐點提前到來。但因環保停限存在一定的不確定性，供給彈性極低的焦炭品種，經過短期調整后將再次起航，下次上漲推動除了環保，成本推動（原料、運輸）將成為第4大邏輯，2018焦炭期現高點可期，李老師的3000（現貨）是有希望看到的。

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