核心觀點:上周煤炭板塊下降0.07%,表現弱于滬深300的上漲0.01%。動力煤,產地方面,陜蒙坑口含稅價繼續下調10-15元/噸,晉北煤價暫穩但有降價計劃;港口方面,本周秦皇島Q5500K動力煤平倉價收于651元/噸,較上周下降20元/噸,近日南方持續強降雨致水電基本滿發,水電持續發力,對火電替代效應明顯,疊加水泥、化工等行業淡季開工率下滑等影響,近期港口及沿海電廠庫存仍維持高位。但考慮煤炭供給面依然堅實,隨著夏季高溫需求旺季到來、下游電廠日耗繼續攀升,未來1個月動力煤市場價有望小幅上漲。焦炭,第三輪降價100元/噸已結束,累計降幅在350元/噸,第四輪降價仍在落實中。整體基本面偏弱,焦炭價格或將繼續偏弱運行。煉焦煤,本周京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)收于1750元/噸,周環比下降10元/噸。產地方面,受下游需求疲軟影響,高價煤種價格持續走弱,其中安澤、長治地區主焦煤及瘦焦煤價格下調100-200元/噸不等;為緩解庫存壓力,山東地區部分氣精煤價呈10-30元/噸降幅;河北唐山地區鋼廠高爐限產已啟動,后期價格或持續承壓。受焦炭價格下滑的傳導機制影響,焦企采購積極性減弱,短期焦煤價格或將繼續弱穩運行。宏觀層面,投資需求預計全年平穩小幅回落,但政策的相機抉擇,包括近期央行出手干預信用債問題、資管新規細則適度寬松等,都會穩定經濟預期而不至失速。今年以來貿易糾紛、去杠桿、信用風險暴露都較大程度影響市場風險偏好,預計全年板塊整體仍以低估值為主。周期板塊低估值特征使得其在政策發生微調下具備一定的估值修復空間。個股推薦業績比較好、低估值動力煤:陜西煤業、兗州煤業、中國神華等龍頭;焦煤股推薦:雷鳴科化、潞安環能、陽泉煤業、山西焦化等。

　　行業要聞回顧:(1)上半年全國中長期合同煤均價562元/噸同比降9.5元/噸;(2)6月份全國原煤產量同比增長1.7%至2.98億噸;(3)下半年將推進煤炭、電力等領域央企戰略性重組;(4)中煤協:煤炭產能過剩態勢沒有改變;(5)上半年全國火力發電量增8%水力發電量增2.9%。

　　國際煤價:動力煤煤價漲跌互現,焦煤價格全面下降。(1)國際港口動力煤價格全面上漲。紐卡斯爾動力煤價格收于122.89美元/噸,創6年來新高,周環比上漲3.83%(2)澳洲峰景礦硬焦煤價格收于186.25美元/噸,周環比下降1.97%。

　　國內煤價:港口動力煤價格全面下降,港口焦煤價格環比下降。(1)環渤海動力煤指數569元/噸,周環比下降1元/噸,秦皇島Q5500K動力煤平倉價收于651元/噸,周環比下降20元/噸。(2)港口焦煤價格環比下降,京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)收于1750元/噸,周環比下降10元/噸;唐山地區二級冶金焦價格收于1975元/噸,周環比下降200元/噸。(3)無煙煤價格環比持平,噴吹煤價格環比持平。

　　國內庫存:秦皇島港庫存下降,電廠庫存上漲;焦煤港口庫存上漲,獨立焦化廠焦煤庫存下降。(1)本周,秦皇島港庫存668.0萬噸,周環比下降24.5萬噸,廣州港庫存221.4噸,周環比下降1.6萬噸。(2)六大電廠庫存1518.92萬噸,周環比上漲10.34萬噸,日耗煤79.22萬噸,環比上漲5.38萬噸/天,可用天數為19.17天,環比下降1.26天。(3)京唐港煉焦煤庫存244.75萬噸,環比上漲24.25萬噸,獨立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存766.53萬噸,周環比下降9.09萬噸。