8月份以來，煤炭消費環比相對穩定，經濟基本面對煤炭消費拉動力度比較穩健；煤礦開工率有所提高，煤炭供應環比平穩增長，供求關系相對平衡，煤炭價格以穩為主、窄幅波動。后期，受房屋新開工增長后續效應影響，以及民間投資穩定增長、制造業投資改善等，判斷煤炭需求有望繼續保持增長，預測全年煤炭需求比上年小幅增長。

一、當前煤炭市場運行基本特征

 1、煤炭消費總體穩定

 分行業看，8月份，電力、鋼鐵、建材、化工四大行業煤炭消費量分別為 1.91億噸、0.57億噸、0.43億噸和0.25億噸，日均量環比上月增幅分別為0.5%、-1.2%、1.8%和1.3%，同比增幅分別為6.6%、-0.4%、2.9%和6.8%。1-8月份，四大行業累計煤炭消費量分別為14.3億噸、4.4億噸、3.0億噸和1.9億噸，同比增幅分別為7.9%、0.8%、-0.6%和3.9%。沿海地區煤炭需求略有減少，8月份沿海六大電廠電煤日耗量環比下降1.4%。

9月份以來，我國天氣逐漸轉涼，火電發電量和電廠煤耗均有下降。數據顯示，9月份上旬火電發電量同比增長8.9%、環比下降7.6%，中旬同比增長6.4%、環比下降0.7%；9月前27天沿海六大電廠日均耗煤量環比上月下降17.1%，同比上年同期下降11.0%。

2、煤炭生產穩步增長

據國家統計局數據，8月份規模以上企業原煤產量2.97億噸，同比增長4.2%，日均產量環比增長5.4%；1-8月原煤累計產量22.78億噸，同比增長3.6%（按供需存平衡測算，8月份商品煤產量3.2億噸，同比增長8.3%；1-8月份商品煤產量24.44億噸，同比增長5.5%）。據國家統計局數據顯示，9月份全國原煤產量30601萬噸，同比增長5.2%；日均產量1020萬噸，環比增加63萬噸；累計原煤產量259493萬噸，同比增長5.1%。

3、煤炭進口環比有所下降，出口快速增長

8月份，全國進口煤炭2868萬噸，同比增長13.5%，環比下降1.1%；出口煤炭49萬噸，同比增長710.0%，環比增長14.4%；凈進口量2819萬噸，環比下降1.4%，同比增長11.8%。1-8月份累計，進口煤炭20382萬噸，同比增長14.7%；出口煤炭328萬噸，同比下降43.8%。據海關統計，前9個月全國進口煤炭2.29億噸，同比增長11.8%，其中9月份進口2514萬噸，減少7.2%； 

4、全社會存煤可用天數有所減少，煤炭供求總體平穩

8月份，煤炭產量環比平穩增長，凈進口量環比有所下降，煤炭消費量環比相對穩定，供給量小于消費量，全社會煤炭庫存量有所減少，8月末全社會存煤可周轉天數29.0 天，比7月末減少0.8天；8月末全 社會存煤正常度為-5.0%，反映煤炭供求關系處于相對平衡狀態。

 5、重點電廠煤炭庫存居于高位

截至10月15日，重點電廠庫存8387萬噸，比去年同期高出22%，截止10月25日沿海六大電廠煤炭庫存1528.28萬噸，日耗50.31萬噸，可用天數31天，電煤供給呈現總體平穩，略顯寬松的態勢。 

 6、煤炭價格環比穩步上漲 沖高遇阻

最新一期環渤海動力煤價格指數報收于571元/噸，較上期上漲1元/噸。從市場煤價格來看，目前秦皇島港5500大卡現貨價格670元/噸左右，京唐港4500大卡現貨價格540元/噸，較月初同期分別上漲25元/噸和15元/噸左右。

雖然近期沿海地區動力煤價格環比有所增長，但是在下游電煤庫存高企，電煤日均煤耗低于去年同期以及煤炭產地供給穩步增加等因素的制約下，近期北方地區下水煤港口5500大卡動力煤價格在沖高670/噸后繼續上揚后勁不足，煤價呈現沖高緩降態勢；和去年同期相比當前動力煤價格同比低約60元/噸（去年同期5500大卡動力煤北方港口平倉價格在720-730元/噸）。

二、近期動力煤價格上漲的主要動因

1、經濟基本面總體運行平穩支撐煤炭需求

前三季度，我國國內生產總值為650899億元，按可比價格計算，同比增長6.7%，比上年同期小幅回落0.2個百分點。其中，第一產業增加值42173億元，同比增長3.4%，比上年同期回落0.3個百分點；第二產業增加值262953億元，同比增長5.8%，比上年同期回落0.5個百分點；第三產業增加值345773億元，同比增長7.7%，比上年同期回落0.1個百分點。2018年9月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.8%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比8月份回落0.3個百分點。從環比看，9月份，規模以上工業增加值比上月增長0.50%。1-9月份，規模以上工業增加值同比增長6.4%，增速較1-8份回落0.1個百分點。從總量、結構、質量、效益等四個指標維度看，我國經濟運行總體平穩、穩中向好的發展態勢在持續發展。 

2、房地產投資較快增長，支撐煤炭需求

截止至9月14日，30個大中城市房地產銷售面積 累計同比增速4.16%，較8月增速收窄2.1個百分點，年內銷售增速下行壓力仍大，房地產開發投資后期的 可持續性有待觀察。不過，今年以來已經新開工的房地產建設規模將有利于支撐今后幾個月的煤炭需求。

3、冬季供暖用煤采購支撐煤炭需求

進入四季度后，中國北方地區陸續進入冬季集中供暖階段（較早的地區10月15日開始供暖，稍晚的也將在11月15日開始供暖），按照統計數據測算，居民集中供暖后，供熱耗用原煤將環比增加1500萬噸/月左右，冬季季節性用煤需求是拉動了近期動力煤價格上漲的動因之一。

4、原材料及制造業投資發展勢頭較好

綜合分行業投資情況，測算6、7、8月份原材料重工業投資同比分別增長11.7%、16.0%和15.3%，連續三個月增幅在兩位數以上，雖有上年基礎較低的影響，也表明原材料重工業行業有所復蘇；1-8月份累計同比增長8.7%，增幅比1-7月回升1個百分點。數據顯示，1-8月份制造業投資增長7.5%，累計增幅連續5個月回升，測算8月當月增長8.7%，仍處于較高水平。與此同時，挖掘機銷量刷新歷史同期最高水平，1-8月份共銷售142834臺，同比漲幅達到56.2%，市場持續高增長，銷量超過2011年1-8月歷史極值，平均噸位16.7噸/臺，同比增長7.4%，表明中、大市場占比提升。上述情況構成支撐后期煤炭需求的重要因素之一。 

5、主產地環保安檢等措施影響煤炭供給

近期國內煤炭主要產地陜西、內蒙、山西等地煤炭生產安全和環保檢查較多，影響了這些地區煤炭生產供給釋放的節奏，成為支撐產地煤價堅挺的主要因素，也成為阻斷8月份夏季用煤旺季過后煤價回落的主要屏障。

6、煤炭物流中轉費用提升增加到港成本

因油價步步高升和道路擁堵等因素，近期國內煤炭物流中轉費用逐步走高，以榆林神木-山西五寨煤炭物流運輸為例，2018年10月1日至2019年5月31日榆林301府店一級 公路府保黃河二橋進行加固維修。府店路作為榆林煤外運的主要通道，受8個月檢修期的響，煤炭運輸道路嚴重受阻，加上局部路段施行交通管制、油價上漲等因素限制，促使產地運費不斷上漲。其中神木至五寨的汽運費由節前的100元/噸漲至目前的130元/噸左右，汽運費的上漲使得到港成本不斷增加，港口煤價居高不下。

7、煤炭進口受國家政策影響有所回落

統計數據顯示，2018年7月中國煤及褐煤進口量為2901萬噸，同比增長49.1%。2018年8-9月中國煤及褐煤進口量有所下降，2018年9月中國煤及褐煤進口量為2514萬噸，同比下降7.2%。

三、動力煤市場后市走勢展望

 1、利多因素

l 近期各地煤礦安全生產事故多發，引發國家安全生產檢查，對動力煤生產供給形成一定程度的影響。

l 主要產地環保檢查制約因素依然存在，對動力煤市場供給有一定的抑制。

l 冬季受降雪等自然天氣條件影響，煤炭生產和物流運輸都將受到影響。

l 冬季用煤需求依然存在。雖然當下動力煤市場日耗偏低，但是隨著天氣逐步轉冷，冬季季節性用煤仍將環比回升。以沿海六大電廠為例，當下日耗在50萬噸/天徘徊，進入11月份后將有望逐步回升到70萬噸/天左右。

l 煤炭進口政策依然沒有放松。按照本月2號發改委會議精神，今年四季度煤炭進口將依然采用總量控制措施，煤炭進口政策限制因素沒有消失。

 2、利空因素

l 電廠煤炭庫存處于近幾年的高位，抑制動力煤價格繼續上漲。

l 當前動力煤現貨市場價格位于國家劃定的紅色區間（600元以上），容易引發國家調控政策出臺。

l 宏觀經濟面臨下行風險，加之各地推進的煤改氣和煤改電措施，動力煤后期需求面臨同比下滑風險。

l 煤炭生產供給穩步提升，煤炭生產供給能力相對需求依然寬松，如果外部抑制生產供給能力釋放的壓力有所緩解，煤炭生產有效市場供給將有望明顯增加。

綜合以上多空因素分析，我們認為今冬動力煤市場供需總體平衡，煤價在電廠高庫存維持的前提下有望沖高回落，煤價難以企及去年的高度；不過受冬季用煤環比逐步增加和中間物流費用上升等因素支撐，動力煤市場價格難以大幅下跌，動力煤市場價格將緩步回落，底部支撐明顯。