為什么要進行供給側改革？

　　“推動煤炭行業供給側結構性改革”的大背景是中國經濟增速進一步放緩，對經濟結構提出了優化升級的新要求。

　　中國能源消費結構待調整，煤炭消費在能源消費中占到60%以上的比重，遠超歐美發達國家。不合理的能源消費結構，亟待改善。

　　2001-2013年煤炭需求復合增速10.6%，2014年煤炭消費量同比增速轉負。同期，供需局面發生逆轉，2009-2015年供給呈現持續過剩狀態。

　　煤炭供過于求，煤價下跌，導致行業盈利能力下降，2015年行業整體處于虧損狀態，嚴重影響民生。

　　如何進行供給側改革？

　　改革聚焦于兩條主線，一是化解過剩產能：嚴格控制新增產能，實行減量置換；加快淘汰落后產能；有序退出過剩落后產能；嚴控超能力生產，加快優質產能釋放。二是合理控制煤價：鼓勵簽訂中長期合同，定量也定價，逐步建立并完善“基準價+浮動價”定價機制；強化合同履約，煤電企業需達到75%以上采購量、90%以上合同履約率要求；擴大年度長協定價機制范圍，將季度、月度以及外購煤長協納入，限定煤價波動區間；建立最低最高庫存制度，抑制煤價大幅波動。

　　供給側改革目標完成了多少？

　　截止2018年，化解過剩產能6.9億噸，完成8億噸去產能目標的87%。優質產能得以釋放，而落后產能在退出：①中小煤礦數量和產能占比均出現大幅下降，小型礦井數量占比由2014年的77%下降到2018年52%，對應的產能占比從16%下降到8%。②產能集中度向資源稟賦條件好、開采成本低、安全保障程度高的山西、陜西、內蒙古地區集中。煤價運行在合理區間：年度長協價格已經基本穩定在“綠色區間”（500-570元）；作為季度、月度、外購煤長協等煤炭價格的重要參考，秦皇島動力煤現貨平倉價（Q5500）正逐步向黃色區間靠攏。

　　供需緊平衡狀態下，推薦受益于產能集中的動力煤龍頭。現存可去煤礦產能0.3億噸難以滿足剩余待去產能1.1億噸的任務，即剩余可去產能和目標任務之間尚余0.8億噸缺口。依據《煤炭工業十三五規劃》、《能源發展十三五規劃》的2020年煤炭產銷目標測算供需，2018-2020年煤炭消費量增速0.9%/2.2%/3.1% ，產量增速3.7%/2.8%/2.7%，疊加煤炭進口，我們預計供需將維持“緊平衡”狀態。推薦受益于產能集中的動力煤龍頭：陜西煤業、中國神華，優質、豐厚煤炭資源，有效運力支持，將保障公司業績增長。