華能國際、華電國際、大唐發電、國電電力四家上市公司陸續發布的三季報和發電量公告顯示，前三季度，除大唐發電外，其余三家公司營收和歸母凈利潤同比均有增長；華能國際和大唐國際發電量有所下降，國電電力和華電國際發電量則呈正增長。值得一提的是，華能國際、國電電力、華電國際市場化交易電量均實現兩位數增長。

　　煤價下行拉低發電成本

　　前三季度，華能國際實現歸母凈利潤53.9億元，同比增171.0%，奪得增幅頭籌；華電國際歸母凈利潤25.13億元，同比增長59.97%；國電電力歸母凈利潤為29.8億元，增幅不明顯；大唐發電歸母凈利潤比去年同期有所降低，為14.7億元。華能國際、華電國際營收分別為1272.3億元、674.6億元，同比分別上漲0.99%、3.68%。

　　業績持續修復得益于煤價回落。前三季度，秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價均值為598.35元/噸，同比減少8.32%。華創證券研報顯示，1—9月，原煤產量27.4億噸，同比增4.5%；進口煤炭2.5億噸，同比增9.8%，火電發電量同比僅增0.5%，煤價供需向寬松發展。

　　三季報顯示，由于煤價下降，華能國際經營活動產生的現金流量凈流入較上年同期增加27.18%。華創證券研報統計，前三季度，華電國際入爐標煤單價（不含稅）預計約為670元/噸，同比下降9.0%，煤價下跌減少營業成本約9億元。

　　同時，電價上漲助推業績向好。三季報顯示，華能國際、華電國際前三季度公司平均上網結算電價為417.69元/兆瓦時、413.59元/兆瓦時，同比增長0.14%、1.99%。

　　今年年初，中國神華與國電電力合資組建的北京國電電力有限公司全部標的資產完成交割，受益于煤電一體化，國電電力本期營收和歸母凈利潤比上年同期增長7.56%、3.28%。而大唐發電仍受旗下電廠“破產”事件影響，前三季度歸母凈利潤同比下降16.42%。

　　多重因素壓縮火電發電空間

　　前三季度，主要上市公司發電量受用電結構和地域影響明顯。

　　中電聯近日發布的《2019年前三季度全國電力供需形勢分析預測報告》（以下簡稱《報告》）顯示，前三季度，全國全社會用電量5.34萬億千瓦時、同比增長4.4%，增速同比較少4.5個百分點。同時，1-9月份，全國規模以上電廠火電發電量同比增長0.5%，增速比上年同期回落6.4個百分點。而全國規模以上電廠水電、核電、6000千瓦及以上風電發電量分別同比增長7.9%、21.1%、8.9%。

　　前三季度，華能國際、大唐發電累計發電3021.87億千瓦時、1961.743億千瓦時，同比下降7.52%、3%；累計完成上網電量2879.89億千瓦時、1852.81億千瓦時，同比下降6.44%、2.91%；水電、風電、核電發電量增長較多，擠占火電發電空間，某些地區受需求下滑和外來電增長等因素疊加影響，致發電量出現較大負增長。

　　此外，上述兩家公司發電量受到特高壓相繼投產影響。其中，扎魯特-青州、上海廟-山東特高壓投運相繼，山東接收外購電量大幅增加，導致火電發電量收窄，發電量降幅明顯。

　　同時，新投產機組貢獻電量對沖了需求疲軟的不利影響。前三季度，華電國際、國電電力累計發電量1582.37億千瓦時、2720.5億千瓦時，同比增長1.96%、2.59%；上網電量達到1480.18億千瓦時、2575.33億千瓦時，同比增長約2.14%、2.41%。

　　市場化交易電量大幅增長

　　值得一提的是，前三季度，主要發電上市公司的市場化交易電量均實現兩位數高增長。

　　華能國際、國電電力、華電國際電力市場化交易電量1464.71億千瓦時、1385.19億千瓦時、765.32億千瓦時，交易電量占上網電量51.23%、53.79%、51.70%，分別較去年同期增加10.87、13.32和12.31個百分點。

　　今年6月，國家發改委和國家能源局聯合發布《關于全面放開經營性電力用戶發用電計劃的通知》，指出要全面放開經營性電力用戶發用電計劃。

　　近日，國家發改委印發的《關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見》表示，確定將現行燃煤發電標桿上網電價機制改為“基準價+上下浮動”的市場化價格機制。安信證券研報分析，市場化進一步放開有助于改善發電企業的現金流和盈利狀況，并減小業績波動。

　　華西證券公用事業與電力分析師晏溶認為，受此影響最直接的應屬火電行業。“在當前全社會用電量需求增速下降，火電裝機過剩的背景下，全面推動火電市場化交易，將在一定程度上推動電價下降。短期來看，火電企業利潤空間將被壓縮，擁有橫跨火電、水電、風電等多個領域的綜合性發電企業、成本優勢強的大型火電企業競爭優勢明顯，電廠盈利分化將加大。”