剛剛召開的中央經濟工作會議指出，我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。我國經濟下行壓力是從今年下半年逐漸顯現的。疫情反彈拖累了需求端復蘇進程。上半年各項經濟數據較好，掩蓋了內需不足、經濟復蘇基礎不牢固的深層次矛盾，而政策疊加效應也使供給端受到一定沖擊。

從消費看，1-11月，我國社會消費品零售總額399,554億元，同比增長13.7%，兩年平均僅增長3.5%。疫情對居民收入產生了負面影響。前三季度，全國居民人均實際可支配收入兩年平均增長5.1%，而同期我國GDP兩年平均增速為5.2%。收入增速低于GDP增速是近年來少見的。央行調查問卷顯示，三季度居民收入感受指數為49.7%，比上季下降1.5個百分點；收入信心指數為49.5%，比上季下降1.4個百分點。消費復蘇需要就業增長和居民收入的提升，為此經濟要保持一定的增速。從投資看，1-11月，我國固定資產投資累計同比增速為5.2%，較1-10月下降0.9個百分點，繼續處于下行趨勢。

我國需盡快實行較為寬松的宏觀經濟政策。目前國內經濟下行壓力較大，疊加今年上半年較高的基數效應，明年上半年穩增長的壓力不小。明年全球疫情得到控制、供應鏈恢復將是大概率事件，我國貿易順差可能不會像今年這么大。今年凈出口對經濟增長的貢獻較大，甚至超過了投資，這在我國歷史上幾乎沒有出現過。前三季度，凈出口貢獻了19.5%的經濟增長，而投資僅15.6%。同時，明年下半年美聯儲很可能加息，這將在一定程度上影響我國宏觀政策的寬松。

現在依然是我國實行較為寬松的宏觀政策的有利時機。

從國內看，財政連續兩年大額結余，有較大的發力空間。據有關測算，2020和2021兩年分別有2.5萬億元和3.3萬億元廣義赤字安排結余，合計共有約5.8萬億元資金可通過中央預算穩定調節基金、地方財政調入資金和結轉結余資金等賬戶，預留到以后年份使用。今年地方政府專項債發行8月開始加速，為各地區各部門擔負起穩定宏觀經濟責任提供了條件。而隨著能源保供等措施逐步落實，物價也將趨于平穩，不會成為邊際寬松政策的制約。

從外部看，一是外資對中國市場青睞有加，目前資金流入我國較多，國內外利差仍較大，人民幣匯率堅挺。二是美國這次高通脹主要是由于疫情沖擊引起供給短缺，出現了“垂直的供給曲線”下非典型意義上的高通脹，與以往通脹不同。供應鏈很難通過緊縮貨幣政策得到疏通，而加息可能使投資成本增加，進一步抑制供給。加息還可能影響資產價格，尤其是股票價格，這是美聯儲最擔心的。盡管美聯儲已加速縮減寬松（TAPER），但疫情反復之下，供應鏈沖擊可能無法簡單地通過緊縮貨幣得到解決，美聯儲未必會如市場預期的那樣提前加息。在最近召開的美聯儲議息會議上，美聯儲主席鮑威爾明確表示，在縮減購債還在進行的時候，加息是不合適的。目前，美聯儲尚未實行事實上的緊縮，我國應抓住這一有利時機，實施較為寬松的宏觀經濟政策。

中央工作會議明確指出，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。基建投資增速的提高需要適當寬松的宏觀政策。繼續做好“六穩”“六保”也需要宏觀政策適度發力，與微觀政策相配合，激發市場主體的活力。

總之，我國應抓住目前的有利時機，實行較為寬松的宏觀經濟政策。積極的財政政策應加快落實，穩健的貨幣政策宜穩中趨松。貨幣政策要有效配合財政政策。不能簡單地通過長期改革的措施應對短期的經濟下行壓力。如果沒有短期的經濟穩定和發展，長期的結構性改革也將無從談起。作者：盛松成、龍玉（盛松成為上海財經大學教授、中國人民銀行調查統計司原司長；龍玉為中歐陸家嘴國際金融研究院研究員）