●由于四季度該行業仍將保持較快增長,因而全年效益有所保障

    ●行業復蘇已成為基金等大機構選擇投資目標的重要概念,因而煤炭行業上市公司有可能成為下階段市場熱點所在

    全行業實現扭虧

    煤炭行業,由于歷史悠久,行業本身具有天然資源采掘的特點,處于經濟產業鏈的上游,且在九十年代中后期以來連續出現行業性虧損,因而一直未能引起國內證券市場足夠重視。繼去年國家實施了關井壓產、總量調控、關閉整頓小煤礦和鼓勵煤炭出口等政策,遏制了國內煤炭產量增長的迅猛勢頭,國際煤市也開始好轉,煤炭出口達到歷史最高水平。在國內消費增加、出口上升和產量受制的三方面同時拉動下,長期以來一直供大于求的國內煤炭市場終于出現了總體供需平衡、局部偏緊形勢,煤炭價格也一路回升,全行業實現扭虧。今年前九個月煤炭行業利潤仍保持大幅增長的態勢。

    今年初以來,煤價呈現恢復性上揚,煤炭產銷兩旺,形勢的發展雖在預料之中,但比預料的"供求基本平衡,局部偏緊張"要好。前三個季度我國煤炭市場運行的基本格局是:產運需基本平衡,市場運行平穩,價格穩中有升。只是在今年二季度部分地區由于電力需求趨緩,煤炭市場價格雖有所回落,三季度東部沿海地區煤炭價格再次抬頭,北京、南京、杭州、寧波、武漢、廣州、廈門、南寧地區保持穩定；天津、上海、江蘇、山東、河南、安徽、遼寧地區有不同程度的回升。煤炭市場在局部地區出現歷年來少有的夏季動力煤市場緊缺現象,"淡季不淡"市場特征明顯,尤其是市場滯后的東北地區開始好轉。作為煤炭市場晴雨表的秦皇島港出現存煤不足,表明煤炭市場全面好轉局面到來。在余下的3個月時間里,初級能源市場蘊含幾個促進煤價上揚的利好因素。

    四季度煤價上揚的利好因素

    首先,國際能源市場形勢將通過進出口影響國內能源市場價格。2001年全球石油產量比2000年下降5.3%,為煤炭消費量遞增拓展空間,這已在2001年我國煤炭出口增加上得到一定的印證。由于歐佩克的作用,2002年石油產量繼續低位徘徊。隨著石油探明資源的逐步降低,主要發達國家如俄羅斯、美國在今后10年里都有增加煤炭消費的傾向。近期海灣形勢再度緊張,美國"倒薩"大有志在必得之勢,導致國際石油價格上漲,原油期貨價格一度接近30美元/桶,短期漲幅度超過20%。根據分析,國際主要市場原油期貨價格在未來三個月大幅下調的可能性不大,OPEC對油價的調控力度和手段效果日顯,油價高企有益于煤炭價格保持堅挺。

    其次,出于能源戰略的考慮,國際市場煤炭交易自去年以來一直比較活躍,我國煤炭出口形勢也開始好轉,華東主要出口企業下半年煤炭出口增幅預計在10%-30%。根據交通部對煤炭外貿中轉形勢的分析,進一步增加煤炭出口具有可能性,如果供應充足,今年煤炭出口可能達到甚至超過9200萬噸。受國際油價影響,今年我國石油進口增幅出現回落。今年夏季以來,華南、華東沿海,長江沿岸等燃油電廠集中地區,絕大部分停止運行,增加了這些地區電煤的需求。預計電煤消費增長趨勢仍將延續一段時間,也許會持續整個冬季。

    第三,今年國內宏觀經濟繼續保持上升態勢,拉動煤炭消費快速增長。主要煤炭消費行業經濟增長均高于同期國民經濟增長速度,煤炭行業景氣指數仍將保持高位運行。根據國務院發展研究中心對國內主要15個行業今年上半年景氣指數的研究,煤炭行業景氣指數僅次于汽車制造業,優于煙草、電力和機械制造業。西部大開發、三峽工程、西氣東輸及奧運會等工程和項目的進展與開工,將進一步刺激電力、冶金等主要耗煤行業的發展,煤炭需求量將有所增加；加之石油價格高企和比價關系在共同調節,國際國內市場的供求關系,與近幾年市場主要依靠外銷平衡相比,煤炭內銷功能顯著增強。主要體現在煤炭出口出現徘徊的情況下,成功消化了進口煤炭強勁增長對市場的沖擊和壓力。

    另外,國家對煤炭市場的規范作用,煤炭企業普遍加強營銷管理,市場運行更加規范,實現了企業產品資源和市場資源的成功整合。過去幾年的煤炭價格,是在煤炭企業拖欠職工工資和社會保障資金、安全投入欠賬及再生產欠賬、煤炭行業發生全面虧損的情況下,市場無序競爭形成的價格,是不合理價格。經過近期恢復性上漲,煤炭價格基本接近合理價位。這也是煤炭行業能夠整體扭虧的基礎。

    從四季度的煤炭市場發展趨勢看,一方面,國內GDP持續增長將拉動煤炭消費的增長,國內煤炭消費總量有望增加；另一方面,國家對小煤礦整治繼續推進,煤炭資源總量的大量增加受到限制；進入9月份后,冬儲煤開始,年度煤炭消費旺季來臨,也為煤炭市場繼續向好帶來促進作用。因此,煤炭市場將繼續保持好轉的發展趨勢,煤炭供求總量平衡、局部偏緊的局面將繼續保持。另據《上海證券報》的有關報道,國家宏觀經濟部門預計,2002年煤炭行業產量將達到12.5億噸,實現利潤較去年大幅提升。

    煤炭板塊有望成為后市熱點

    從煤炭行業公司的2002年半年報來看,上市公司的盈利狀況繼續保持理想狀態,經營質量也穩步提高。10家上市公司上半年平均每股收益達到0.148元,而同期滬深兩市已公布半年報的1205家上市公司平均每股收益僅為0.082元,可見,煤炭板塊上市公司的經營業績大大優于兩市目前的平均水平。

    隨著以基金為代表的機構投資逐步成為證券市場的主力機構,基金經理們的理性投資理念正替代原有集中控盤的操作理念。行業復蘇概念在今年成為基金經理們重要選擇之一,如今年上半年基金對機械設備行業,尤其是工程機械制造企業不約而同的選擇,曾掀起市場一波不小的波瀾。相信如果四季度煤炭市場保持持續向好的態勢,該行業的上市公司極有可能進入基金經理們的視野,成為下一個關注的目標。

    重點關注

    金牛能源(000937):公司是華北地區國有重點煤炭企業,擁有得天獨厚的資源優勢。公司煤炭產品含"金"量較高,主要煤種中,1/3優質焦煤,具有非常強的市場競爭力。公司產品還出口到韓國、日本等國外市場,每年出口韓國的洗精煤達25萬噸。公司煤炭產品附加值極高,產品毛利率達到40%,處于行業內的領先水平。公司今年已實施兩次現金分紅,因而極易成為收益型基金尋求的備選目標。半年報顯示,已有多家證券投資基金重倉持有該股,籌碼集中度也大幅提高。目前該股技術形態上已構筑起一個非常扎實的底部,已具備中長線投資價值。但該股將實施10配3,配股價8-10元,對應其目前11-12元的二級市場價,吸引力大打折扣。本周該股走勢相對抗跌。

    兗州煤業(600188):國內煤炭行業中規模最大的上市公司。同時在紐約、香港和上海上市。在平均售價提高14%以上的基礎上,上半年公司產銷量、出口量均有較大幅度增長。預計全年實現總銷量3400萬噸,出口1400萬噸。公司曾于2001年1月以10元/股增發1億股,用以收購濟寧三礦等資產。

    該股入選180指數。今年半年報披露,前十大股東除兗礦集團、香港中央結算(H股)外,其余均為基金和其他機構投資者,占流通盤的9.27%。今年1月見底8.28元后,始終保持三角形上升走勢,上軌位于11.00-11.10區間。現股價維持在1-6月份低點的連線上,短線強于大盤并有望構筑底部,后市值得關注。

    上海能源(600508):次新股,為大屯煤電(集團)公司控股。產品質量好,企業通過ISO9002認證,地處華東,煤運聯營降低成本,主要客戶為寶鋼、上海煤氣等長期客戶,市場相對有保障,其銷售量占全國0.69%,華東地區2.1%。產銷率保持在100%,今年上半年已完成全年目標50%以上。相信在市場整體向好的格局下,下半年,尤其四季度業績能有所突破。

    半年報披露,華安創新、國泰金鷹、天華、漢盛等基金持有一定份額(1.96%)。技術上看,該股自去年7月份上市以來,基本維持大箱體運行。值得關注。  (廣發證券廣州業務總部 王曉彬)