2004年金牛能源（000937）實現銷售收入240921萬元，同比增長87％；凈利潤實現38126萬元，同比增長179％。每股收益達到0.94元。擬向全體股東每10股派現金5元（含稅）；以公積金轉增，每10股轉增6股。

　　主力礦迅速恢復產能，預計2005年可達到歷史最好水平

　　2003年4月，金牛能源的主力礦井東龐礦發生突水事件，全年產煤僅77萬噸，較上年減產約148萬噸，銷量的減少以及對礦井排水等投入的增加影響了2003年的利潤約5612萬元。2004年年報披露東龐礦生產原煤202萬噸，精煤172萬噸，實現利潤30529萬元。預計2005年東龐礦可繼續增產，原煤產量可達260萬噸，與1998年的歷史最高水平相當。

　　資源儲量居中，2005年后煤炭產量增加有限

　　金牛能源煤炭目前儲量達3.27億噸，居12家煤炭類上市公司第七位，2003年的煤炭產量居上市公司第四位。由于公司大股東邢臺礦業集團在組建股份公司時已將主要的創利單位邢臺礦、東龐礦和葛泉礦無償轉讓給股份公司，公司不可能再從集團公司獲得煤炭資源。公司1999年A股募集資金投資項目開發邢東礦井、搬遷邢臺礦臥莊村、兼并章村、顯德汪兩座國有地方煤礦，共獲得了合計1.62億噸的煤炭儲量（已包含在目前儲量中）。而2004年發行的7億元可轉債項目全部投向現有礦井的改造和電廠等項目，無一用于兼并或收購新的煤炭資源，說明公司目前尚無擴大煤炭資源儲量的計劃。2005年東龐礦達到歷史最高產量后，公司的煤炭年產量的增加只能依靠現有礦井的進一步升級改造，難有爆發性增長。

　　其他業務盈利能力尚不值得期待

　　玻璃纖維、水泥等其他業務占主營業務的10%左右。玻璃纖維業務方面，2004年玻璃纖維分公司生產成品2.27萬噸，銷售2.12萬噸，銷售收入11893.11萬元，利潤461.33萬元，達到年產15000噸無堿玻璃纖維的設計能力。而經過擴建，玻璃纖維生產規模可達到4萬噸以上，將位列國內第四，具備一定競爭力。但不足成為近兩年公司重要的盈利點。

　　水泥業務方面：2004年水泥廠生產水泥熟料68.51萬噸，加工生產水泥47.12萬噸，實現收入17354.58萬元，虧損2487.44萬元；此業務在未來兩年內達到收支平衡已屬難能可貴。

　　電力業務方面：公司收購集團公司三個電廠后，報告期發電27276萬kwh，銷售收入9173.76萬元；由于收購電廠所發電基本自用，因此未產生利潤。

　　考慮到公司可轉債的轉股需求，預計股價在14元附近有支撐。但以2005年每股收益計，動態市盈率為17倍左右，并無明顯低估，給出中性投資建議。