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兗州煤業(yè) 強(qiáng)者恒強(qiáng)的煤炭巨頭

2005/4/26 10:51:33       
    兗州煤業(yè)2004年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入122.09億元，同比增長40.99％，凈利潤27.08億元，同比增長145.09％。每股收益為0.88元。
    該業(yè)績在預(yù)料范圍之內(nèi)。董事會提出的分配預(yù)案為：每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.26元（含稅），同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增6股。
    資源儲量第一，煤炭產(chǎn)量將有大增
    兗州煤業(yè)作為目前煤炭類上市公司的龍頭企業(yè)，資源儲量在2003年底達(dá)到17.82億噸；2004年8月兗州煤業(yè)增發(fā)2.04億H股，募得資金16.56億港元，用于投資山東省、陜西省的兩個(gè)新煤礦項(xiàng)目和陜西省的甲醇項(xiàng)目，此募集資金投向的兩個(gè)煤礦項(xiàng)目中的煤炭可采儲量約為15.33億噸；2004年10月兗州煤業(yè)收購澳大利亞南田煤礦，該礦的煤炭儲量約為4500萬噸。三項(xiàng)合計(jì)，截至2004年底，公司控制的煤炭可采儲量約為43.2億噸左右。
    兗州煤業(yè)自上市后，產(chǎn)量連年增加，1997年至2003年間，煤炭產(chǎn)量的年均增長量保持在440萬噸左右。2003年公司的煤炭產(chǎn)量為4328萬噸，位列上市公司之首。同時(shí)，憑借兗州煤業(yè)的產(chǎn)量，大股東兗礦集團(tuán)位列全國煤炭集團(tuán)公司產(chǎn)量第四位。2004年受調(diào)整礦井生產(chǎn)系統(tǒng)布局影響，兗州煤業(yè)的煤炭產(chǎn)量同比下降了413萬噸，僅為3915萬噸。但公司收購的澳大利亞煤礦、陜西煤礦、山東煤礦將從2005年起陸續(xù)有產(chǎn)量貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)到2008年公司的煤炭年產(chǎn)量將增加到5500萬噸左右。
    毛利率自上市以來一直穩(wěn)居50%以上
    公司自1998年7月上市以來，毛利率一直保持在50%以上，主要由于公司采用較為先進(jìn)的采煤技術(shù)，人力成本投入較少。同時(shí)由于管理到位，噸煤生產(chǎn)成本在業(yè)內(nèi)處于較低水平。2004年中期后，受行業(yè)高景氣度影響，公司煤炭價(jià)格攀升，毛利率高達(dá)60%以上。2004年全年平均毛利率達(dá)到58.34%。凈利率達(dá)到歷史最好水平22.17%。
    但值得注意的是，由于2004年出口退稅、提取安全生產(chǎn)費(fèi)用、專項(xiàng)發(fā)展基金等因素，噸煤生產(chǎn)成本增加了31.33元/噸，超過了價(jià)格增加部分20.55元/噸。
    2005年業(yè)績增長動力來自高企煤價(jià)
    2005年煤炭產(chǎn)量受煤礦安全整頓的影響，增產(chǎn)幅度大大弱于前兩年，預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量在20億噸左右，預(yù)計(jì)2005年電力、冶金、建材、化工等重點(diǎn)行業(yè)的耗煤繼續(xù)有不同程度的提高，全年煤炭需求將達(dá)到20.4億噸左右。煤炭供需緊張局面將持續(xù)全年，在此背景下，煤炭價(jià)格仍將上漲并維持高位運(yùn)行。
    2004年兗州煤業(yè)的煤炭綜合售價(jià)為315.25元/噸，預(yù)計(jì)2005年兗州煤業(yè)的綜合售價(jià)將有20%左右的升幅，其中，國內(nèi)銷售部分，2005年已簽合同量為1089萬噸，價(jià)格同比增長32.7%。出口銷售部分，合同尚未簽訂，但我們預(yù)計(jì)兗州煤業(yè)的出口煤合同價(jià)格將同比上漲15%左右。
    從日本最近的煤炭價(jià)格數(shù)據(jù)看，2005年2月自中國進(jìn)口的動力煤到岸價(jià)格為61.46美元/噸，較2004年6月價(jià)格上升了12%左右，無煙煤價(jià)格上升了20%左右。而2004年6月兗州煤業(yè)簽訂的對日本出口煤合同均價(jià)為51.93美元/噸，預(yù)計(jì)兗州煤業(yè)2005年出口煤合同價(jià)格上升幅度至少超過15%。
    兗州煤業(yè)原有礦井的增產(chǎn)幅度已有限，公司的發(fā)展戰(zhàn)略已由“增產(chǎn)”轉(zhuǎn)為“增效”，2004年煤炭產(chǎn)量首次出現(xiàn)減少，較2003年減少了413萬噸。預(yù)計(jì)2005原有礦井的產(chǎn)量將維持2004年的水平，外購煤礦以及對外投資的煤礦有200萬噸左右的產(chǎn)量貢獻(xiàn)。2005年業(yè)績增長動力主要來自已簽合同煤價(jià)的大幅增長。
    目前價(jià)位有所低估
    預(yù)計(jì)兗州煤業(yè)2005年每股收益達(dá)1.1元，目前市盈率僅有10倍，對于兗州煤業(yè)這樣的大盤質(zhì)優(yōu)股，目前價(jià)位有所低估。
    兗州煤業(yè)昨日收盤價(jià)11.04元，跌5.88%。

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