本周公司公布2005 年半年報，每股收益1.008 元，相對于去年同期0.58 元/股的收益增長了74%。利潤分配預案為每10 股派送現金紅利15 元(含稅)，并以資本公積金每10 股轉增10 股。

　　2005 年上半年，公司生產煤炭174.57 萬噸，銷售160.73 萬噸，供電3891.64 萬度，與上年基本持平；主營業務收入76244.75 萬、主營利潤43086.20 萬、凈利潤25193.85 萬，同比分別增長32.52%、56.97%、72.90%。2005 年中期煤炭收入75942.85 萬，成本31576.73 萬，毛利率為58.42%，較上年同期增長18%，主要是產品綜合平均售價提高。煤炭綜合平均售價為472.49 元/噸，比去年全年平均售價347 元/噸增長36%.平均成本為196.46 元/噸，比去年168.11 元/噸增長16%，因此煤炭價格的增長大于成本的增長。由于公司成本費用控制較好，因此凈利潤增長遠高于主營業務收入增長。電力部分毛利率也有相當增長，由去年同期12.67%上升到34.71%。而煤炭業務中包括一小部分型焦業務，2005 年上半年型焦毛利率為3.22%，比2004 年15.57%降低。這部分業務由于公司自己開發，技術含量較高、設計、工藝復雜和沒有經驗，導致產品質量依舊不穩定，毛利率進一步降低，未來前景存在不確定性。

　　煤炭產能持續擴張

　　今明兩年主要動力是收購集團公司的持有新龍公司股權，07 年后主要是新建的劉河煤礦、薛湖煤礦和泉店煤礦。

　　今年6 月底，神火股份(資訊 行情 論壇)與集團公司簽訂了收購新龍公司92%的協議。該公司成立于1997 年8 月，注冊資本人民幣17,703 萬元，新龍公司設計生產能力為90 萬噸/年，井田面積44.8 平方公里，地質儲量1.86 億噸，可采儲量6,667 萬噸，主采二1 煤層，煤層穩定，煤層一般厚度3—6m，平均4.18m。新龍公司煤質為瘦煤，可作為煉焦配煤、型焦配煤、工業用煤及民用煤，目前處于試生產階段。收購新龍公司股權92%股權價格為40812.44 萬元，溢價率為109.05%，溢價比率比較高。不過如果股東大會通過收購議案，在2005 年底前可以并入公司報表，使得神火股份2006 年的生產規模可以從年產330萬噸左右增加30%左右。

　　為了擴大煤炭產能，公司還在建設劉河煤礦、薛湖煤礦和泉店煤礦，其中劉河煤礦和薛湖煤礦已經在建設過程之中將分別在06 年和07 年投產，而泉店礦井還處于報國家發改委核準等前期準備工作階段，預計在08~09 年左右可以投產。據公司介紹，這些在建煤礦生產系統的實際能力大致在設計產能的150%左右，將來的實際產量將會超過設計產能。

　　大比例利潤分配方案前所未有

　　2005 年1月21日由于流通股股東的反對,神火股份預計發行規模為11 億元的可轉債方案沒有獲得通過。2005年2月3日神火股份公布年報，每股收益高達1.37 元，卻未進行利潤分配，公司解釋為2005年度公司劉河礦、薛湖礦、泉店礦等基本建設項目資金需求量較大,未分配利潤擬投入到這里面去。2005 年5月25日可轉債方案經過調整后終于通過。發行總規模由前次的11 億元下調為9億元；初始轉股價格則由前次以公布募集說明書前30個交易日公司平均收盤價格為基礎上浮1%調整為上浮1%-6%；延長向下修正轉股價的時間，由前次在可轉債發行之日起12個月內董事會可以行使此項權力一次，調整為12 個月后方可使用此項權利；向原股東優先配售方面則由前次的每100股配售200元改為全部向流通股股東優先配售。

　　2005 年7 月26日中報公司提出每10股派送現金紅利15元(含稅)，并以資本公積金每10 股轉增10股。對于大股東及各非流通股東來說是比較有利，在現金方面獲得大量收益，今后涉及到股權分置改革，非流通股東股本支付對價的能力也得到提高。當然，大比例現金分紅對于公司也形成一定的資金壓力。6 月末公司現金余額30377 萬元，此次現金分紅將需要資金25000*1.5＝37500 萬元。

　　投資評級為增持

　　目前煤炭企業的業績快速增長還是來自煤炭價格的上漲，和所有炭企業一樣，神火股份在05年也能享受到煤炭價格上漲所帶來的潤，除了這一點以外，公司今年收購了集團公司持有新龍公司股權，它的產量在05年、06年也將有所增長，另外公司的煤炭產能將有續擴張，07年后收購的劉河煤礦、薛湖煤礦和泉店煤礦將相繼達產。資源類企業的擴張方式主要是以購買煤礦這種外延式擴張為主，以一方面煤礦的資源儲量對于煤炭企業來說比較重要，另一方面就能否將現有的資源發揮出最大的效益并提高股東回報率將對其估起更大的影響。神火股份的主要優勢在于成本費用控制較好，這在炭企業里面非常難得，判斷企業價值最重要的原因之一也就在于企的管理效率和質量，這也是我們看好神火股份的重要原因，建議增。