〖國務院發展研究中心〗

 2005景氣分析及2006發展展望

總體策劃

    謝伏瞻 國務院發展研究中心副主任

    劉世錦 國務院發展研究中心副主任

    楊育松 上海證券報副總編輯

 課題負責人

    馮飛 國務院發展研究中心產業經濟研究部部長

    楊建龍 國務院發展研究中心產業經濟研究部、研究室主任

    楊宇東 上海證券報采編中心主任助理

 課題組成員

    鄒民生、梁潔波、王劍、許偉、魏云

    報告支持單位

    申銀萬國證券研究所

    2006年國內煤炭需求量預計為208573.1萬噸,同比增加14515.1萬噸,增長7.48%；增速較2005年進一步趨緩,遠低于GDP增長速度。煤炭總產量也將繼續減緩,預計總產量將達到21.6億噸,同比增長4.85%。

    2006年全年電力需求為26637億度,同比增長11.3%,電力需求增長仍然強勁。重化工業和生活消費依然是拉動電力需求增長的主要力量。競價上網將導致行業利益重新分配,電網企業將明顯獲益,在發電市場的競爭中,大型發電集團占有一定優勢。

    2006年國內原油需求的增幅將與2005年大致持平,總需求量將達到3.31億噸,同比增長6.65%,成品油消費量將達到1.77億噸,同比增長6.27%,與2005年6.23%的增速基本持平。天然氣需求量將增長21％,達到680億立方米。

    住房作為一種耐用消費品具有投資屬性,房地產投資需求逐漸凸現。目前大多數居民仍選擇銀行存款的投資方式。中國股市長期不景氣,股市、基金、債券三大主要投資方式的表現不盡人意,住房作為一種保值增值的金融工具作用凸現。

    煤炭工業  

    增長景氣穩中有降

    2005年上半年,煤炭行業增長景氣指數保持穩步上漲態勢,但自6月份后景氣指數開始小幅下滑；效益景氣則在2005年初有所上揚后開始呈現平穩走勢。增長景氣略有下滑的原因在于煤炭需求回落明顯,煤炭銷量減少,價格在三季度有所降低。但規模企業產量增幅依然較快,前8個月煤炭行業銷售收入及效益持續大幅改善,但較2005年初的增長速度已有所下降。

    根據國務院發展研究中心"中國煤炭需求(國內)預測模型"的分析,2005年上半年國內煤炭需求量為92916萬噸,同比增長9.42%,增速較去年同期有所減緩；上半年煤炭出口為3675萬噸,同比減少14.53%,而煤炭進口增長迅速,上半年共進口煤炭1200萬噸,同比增長57.2%。上半年總需求量約為96000萬噸,同比增幅為8.54%。下半年煤炭出口將有所增加,但出口繼續快速增長,煤炭需求增速進一步減緩,2005年國內煤炭需求量為194058.1萬噸,同比增加16031.3萬噸,增長9.00%；中國煤炭總的需求量為201658.1萬噸,同比增加15226.3萬噸,增長8.16個百分點,近年來首次低于GDP增速。

    2005年上半年我國煤炭總產量為130500萬噸,增長8.04%,其中規模企業產量達到11397.5萬噸,同比增加14564.5萬噸,增長15.0%。規模企業產量增長更快,占煤炭總產量比重較往年有所提高,達到87%。煤炭總體增速有所趨緩,規模企業產出增長迅速,其增長能滿足煤炭需求增長要求。預計2005年煤炭總產量將達到20.6億噸,同比增長5.32%；全年規模企業產量將達到178230.1萬噸,同比增長13.89%。

    煤炭輸運能力在2005年得到了大幅提高。盡管一季度,春節因素大大壓縮了煤炭的運輸能力,主要運煤專線通過突擊搶運的方式實現了煤炭運量的大幅提高,但二季度后,鐵路、水路運煤能力同時大幅提高,上半年大秦、侯月、兩線煤炭運量就增加4432萬噸,占全國鐵路凈增運量的98.9％。水路運煤增速在20%左右,公路運煤也相應大幅增加,煤炭輸運狀況進一步改善。全年來看,鐵路運煤全年將增長1.2億噸,增速達11.9%。水路運煤能力也大幅提高,全年將能達3.9億噸,增速達15%。同時由于出口的減少,內貿水路運煤增速將超過20%,大大提高了國內煤炭供應能力。公路外運能力也大幅提高,僅"三西"公路外運煤就可達1億噸,有效地豐富了煤炭運輸方式。整體來看,煤炭輸運在2005年取得前所未有的改善。

    2005年國內煤炭需求增速降低,加上凈出口的迅速減少,煤炭總需求進一步降低,雖然煤炭產量增速也相應減少,但高漲的煤炭價格促使小煤礦產量依然增長較快,煤炭庫存水平較2004年同比大有增長。從2005年下半年開始,國家進一步加強小煤礦的治理工作,但產量增幅預計依舊高于需求增速,煤炭庫存仍將繼續增加,到年底預計社會總庫存將可能超過1.4億噸。

    一季度,盡管煤炭產需有較大的缺口,但各港口及主要用煤企業庫存仍有所增加。社會煤炭庫存總體沒有增加,分布卻趨于合理。二季度,隨著鐵路運煤的持續穩步增長、水路運煤的快速增加以及東南沿海煤炭進口的迅猛增長,終端企業煤炭庫存繼續增加,分布更加合理。到6月份,直供電網的煤炭庫存近2000萬噸,煤炭存量平均可用15天以上；華北、東北、華東、華中、西北電網電煤儲量均比較充分。下半年盡管進入用煤高峰期,但煤炭需求增速繼續下滑,煤炭產量增速雖大幅下降,但已足以滿足需求增長,如果限制小煤礦不力,甚至會出現供遠大于求的不良局面；同時煤炭輸運能力將穩步增加,終端行業煤炭庫存盡管可能會有所減少,但分布較2004年同期已更加合理。

    根據國務院發展研究中心"中國煤炭需求(國內)預測模型"的分析,2006年國內煤炭需求量預計為208573.1萬噸,同比增加14515.1萬噸,增長7.48%；增速較2005年進一步趨緩,遠低于GDP增長速度。煤炭總產量也將繼續減緩,預計總產量將達到21.6億噸,同比增長4.85%。規模企業產量的增長將超出煤炭需求增長,能夠較好地滿足煤炭需求。煤炭價格上漲空間不大,煤炭行業利潤率穩定在高位,預計全年平均為9.85%,煤炭行業投資價值偏好。

    電力行業 

    增長維持高位

    產能的持續擴張和旺盛需求的拉動,使電力行業增長景氣維持高位,但由于煤價持續走高,電力企業成本壓力不斷增大,2005年初效益景氣回落到低谷,5月份煤電聯動方案實施,電力企業效益景氣有了恢復性的上升。1--4月份電力行業收入快速上升,同比增長28.6%,增長景氣出現大幅上升,但效益景氣卻大幅下降,全行業利潤同比減少了23%。5--8月份電力生產行業實現銷售收入2334.4億元,同比增長14.9%,實現利潤293.87億元,同比增長51.5%,增長和效益景氣均大幅回升。

    今年1--8月,全國發電量共計15664億度,同比增長13.4%,預計全年的發電量將達23931億度,同比增長12.4%。電力需求繼續保持了快速增長,全年電力需求增速呈現出逐步放緩的走勢。從季度上看,三季度為用電高峰,月度上看,7、8、12月為用電高峰。

    今年1--8月,國家電網公司系統電力供應仍呈現緊張局面,但較去年同期有所好轉。用電缺口大大縮小,普遍"電荒"的局面已改善為局部短缺,電力需求增速放緩、發電能力增長較快、電網改造提高輸電能力、水電廠來水充足和電煤供應充足是促成電力供需緊張形勢緩和的主要原因。

    整體上看,2004年底我國發電裝機容量達到4.47億千瓦,并有2.8億千瓦電站項目在建。按建設周期平均四年計,2005年投產的發電裝機容量為7000萬千瓦左右,年底將形成5.17億千瓦的裝機容量。全年來看,2005年全國平均發電設備年利用小時數下降到5000小時,明顯低于2004年5460小時和2003年的5250小時。季度上看,2005年一季度發電設備利用小時數要低于2004年和2003年同期,但仍高于2002年同期。二季度由于工業生產加速,用電趨于緊張,但總體情況要好于2004年和2003年。四季度由于發電能力的增長,供需緊張情況將得到緩解,發電設備利用小時數將低于2002年同期,表明自2002年起的電力短缺局面有望在2005年底得到扭轉。

    根據國務院發展研究中心"電力需求預測模型"的預測, 2006年全年電力需求為26637億度,同比增長11.3%,電力需求增長仍然強勁。重化工業和生活消費依然是拉動電力需求增長的主要力量。電力供需緊張局面將有大幅緩解,年底裝機容量有望達到5.8億千瓦,發電設備利用小時數將低于5000小時。同時競價上網將導致行業利益重新分配,電網企業將明顯獲益,在發電市場的競爭中,大型發電集團占有一定優勢。

    石油天然氣行業 

    效益分化加劇

    2005年前三季度,國內能源市場繼續保持了需求旺盛的勢頭,石油和天然氣產品產銷兩旺,全行業增長景氣指數仍然持上行之勢,行業效益景氣總體較較去年略有上升。據統計,1--8月份全國成品油表觀消費量10823.18萬噸,同比增長5.22％。從全年需求形勢看, 預測顯示,2005年全年原油需求量將達到3.1億噸,同比增長6.22%；成品油需求量為1.67億噸,同比增長6.23%,低于去年19.8%的增速。其中:汽柴煤油的消費量分別為4637萬噸、10896萬噸和1157萬噸,增幅分別為0.68%、8.31%和10.69%,全年柴汽比為2.35。

    從2003年末開始,國際油價一路飆升。國際原油價格先后在2004年5月11日和10月22日突破40美元/桶和55美元/桶,形成了兩個油價上漲高峰。隨后油價回落到45美元/桶左右并持續到2005年1月。從2月中旬開始,油價再度飆升,并于3月15日再次突破55美元/桶,之后在5月份油價略有回落,6月份再度發力,并且直逼60美元大關。世界已經進入了一個高油價時代。

    從全年價格走勢來看,一方面國內能源及運輸緊張狀況仍未完全得到緩解,區域性、結構性的資源緊缺現象依然存在；另一方面,國際油價在上半年就持續攀升至歷史高位,預計下半年雖有回落,但仍保持在50美元以上的高位運行。據此估計,今年我國成品油價格總水平將會呈現穩步攀升的高位運行態勢。

    國際油價的高漲,帶動了上游開采業利潤的增長。受國內需求拉動和油價上漲的影響,石油天然氣開采業的增長指數一直保持上升態勢,效益指數也穩步增長,二者均處于高景氣水平。 據統計,1-8月份,全國石油天然氣開采業實現銷售收入3757.06億元,同比增長45.75%；利潤總額達到1918.43億元,同比增長75.49%；銷售利潤率為51.05%。與此同時,處于下游的石油加工業效益則呈下滑之勢。進口原油價格上漲導致煉油廠煉油成本上升,但是國內成品油零售價調整滯后于國際油價,成本傳導滯后,造成石油加工業利潤急遽下降。雖然石油加工業景氣指數不斷上升,但是效益指數卻明顯下滑。據統計,1--8月份,石油加工業實現銷售收入6430.21億元,同比增長35.60%；利潤總額為-102.54億元,同比下降了161.93%；全行業虧損嚴重。

    模型預測顯示,2006年國內原油需求的增幅將與2005年大致持平,總需求量將達到3.31億噸,同比增長6.65%,成品油消費量將達到1.77億噸,同比增長6.27%,與2005年6.23%的增速基本持平。天然氣需求量將增長21％,達到680億立方米。

    鋼鐵行業 

    進入短周期下降軌道

    至2005年9月份整個鋼鐵行業的增長景氣已由年初的168.3028下滑至143.5405點,效益景氣指數也相繼回落,至目前的112.3259點。行業處于短周期的下降通道之中。

    鋼鐵行業的增長景氣在經歷了2003年全年和2004年一季度的持續上升之后,于去年4月份小幅反彈；接著從2004年8月份的170.50點一路回落至今年8月份的145.75點；效益景氣經歷了2004年小幅震蕩攀升,今年第二季度逐步回落。整個鋼鐵行業處于短周期的下降階段。

    今年前三季度隨著需求增幅的回落以及產能快速的釋放,國內鋼材供大于求的形勢壓迫多數鋼材產品價格下跌。市場價格低靡、成交量的清淡,致使廠家出貨減少,庫存積壓。1-8月份,整個鋼鐵工業實現銷售收入13889.01億元,同比增長43.19%,利潤797.99億元,同比增長30.86%,利潤率為0.057,與去年同期相比下降8.6％。

    宏觀經濟調控的滯后影響在今年開始顯現,鋼鐵行業投資增長率不斷下降。據統計,2004年全年鋼鐵工業固定資產投資增長率由2003年的96.6%下降到了26.9%；而2005年一季度,鋼鐵投資更是出現了四年以來的首次負增長,同比下降1.4%,占全國投資的比重由去年同期的4.7%下降到3.7%；一季度之后,鋼鐵固定資產投資大幅增長的勢頭繼續得到控制,投資增長明顯低于全國平均水平。整體來看,2005年上半年城鎮鋼鐵工業(黑色金屬冶煉及壓延加工業)完成投資974.25億元,同比增長18.6％,比全國平均水平27.1％低8.5個百分點。 

    用鋼行業景氣也受到宏觀調控的影響。用鋼量在所有行業總用鋼量中比例超過50%的建筑業受到房地產業投資逐漸放緩的影響。2005年1--4月房地產業完成投資3405億元,同比增長26.7%,較去年同期增幅回落9個百分點；商品房竣工面積5998萬平方米,同比增加13%,低于去年同期24%的增幅；銷售面積7410萬平方米,同比增加16％,而去年同期增幅為31%。5月份商品房價格和投資增幅都進一步趨緩。中央對房地產業的調控方針是"穩定增長",防止房地產價格的"大起大落"。從上述運行數據來看,調控已初見成效。盡管近來市場上有聲音為房地產業松綁,但中央從維持政策延續性的立場出發,預計短期內房地產行業不會有大幅反彈。

    房地產行業 

    調控初見成效

    采用國家統計局公布的"國房景氣"數據可以說明2005年房地產走勢情況。全國房地產開發綜合景氣指數自1月份103.44逐漸下降到8月份101.86,表明總體來看,2005年房地產市場處于景氣下降區間。

    2005年是房地產行業頗不平靜的一年。第一階段(1--3月):2004年為抑制房地產業過熱,中央實施了"管嚴土地,看緊信貸"為主的宏觀調控措施,這在一定程度上緩解了房地產投資的過快增長,但供給增速減緩與需求的快速增長導致房地產市場供不應求,這種供求關系的變化在市場預期的放大作用下,使得2005年一季度房價繼續加速上漲。第二階段(4--6月):房價上漲促使國家在二季度出臺一系列旨在穩定價格的宏觀政策,從穩定經濟社會全局的角度抑制房價上漲。這一輪調控政策以抑制投機需求為主,主要措施包括買賣住房征稅、抑制短期炒買賣商品房和提高按揭比例,同時加強存量土地管理打擊囤積土地行為穩定供給。政策有效的抑制了房價漲幅,但市場觀望氣氛造成交易量萎縮,房地產各項開發指標全面放緩。第三階段(7--8月)考慮到房地產業不景氣帶給整體經濟可能的巨大影響,三季度后政府政策從打壓轉向平穩,通過調整公眾預期促進房地產"軟著陸"。截至2005年8月份,房地產各項開發指標景氣止跌維持平穩,房市總體價格上漲幅度放緩,局部地區價格小幅下跌。

    房地產行業對國民經濟的重要性不斷增強。房地產行業通過房地產投資進而對總體經濟走勢產生影響。首先,房地產投資在全社會總固定資產投資占據重要地位。我國房地產市場起步較晚,在成熟的過程中投資起伏較大,但總趨勢逐年上升,2004年房地產占社會總投資的比重已達到18.78%。其次,固定資產投資對于促進宏觀經濟增長又具有重要意義。我國1997年后居民消費速度放緩,投資尤其是政府投資對于拉動國民經濟有重要作用。所以規模逐漸擴大的房地產投資正對國民經濟發揮著愈來愈重要的影響。從絕對增長率來看,房地產投資增速自96年之后呈現穩步增長的階段,2004年較2003年房地產投資額增速為29.6%。

    未來的房地產長期走勢分析。第一,房地產基本住房需求和投資需求潛力巨大。從基本住房需求來看,購房需求目前已經開始釋放并有仍有巨大潛力。隨著人們收入水平的提高,經歷了千元級(洗衣機、冰箱、電視)、萬元級(計算機),逐漸將步入十萬元級,這主要包括汽車和購房消費。國際經驗表明,人均收入1000美元是購房消費的消費起速點,而事實上我國東部較發達地區購房需求已經提速,并且呈現居民收入水平越高,購房消費增長越快的趨勢。中西部地區總體經濟水平比較落后,但商品房銷售無論銷售價格還是銷售量都處于穩定提速中。隨著整體經濟水平逐漸提高和城市化進程的加速,未來很長一段時間內基本購房消費需求都將保持旺盛。

    住房作為一種耐用消費品具有投資屬性,房地產投資需求逐漸凸現。目前大多數居民仍選擇銀行存款的投資方式。而事實上,目前銀行存款利率水平較低但物價上升水平很快,造成銀行實際存款利率為負。加上中國股市長期不景氣,股市、基金、債券三大主要投資方式的表現不盡人意,住房作為一種保值增值的金融工具作用凸現。

    第二,房屋供給能力有限造成價格持續上漲。住房供給在短期內將保持平穩上升的趨勢,但從長期來看,國家對于增量土地控制的作用將逐漸顯現。由于住房用地本身數量是有限的,也就說明房屋供給能力是有限的,但需求隨著經濟水平提高和人口的增加保持旺盛,這種供需矛盾必然反映在價格的持續增長上。當前我國房地產周期特征比較明顯,而周期也較短(一般認為我國房地產周期大致為7年,而從發達國家經驗來看,美國18至20年一周期,日本、英國10年左右)。這樣各年間隨著景氣周期的輪換價格增幅有所不同,但今后很長一段時間價格持續上漲仍是大勢所趨。

上海證券報