2005年固定資產投資保持高位運行，并呈現出增速平穩、結構改善、約束減緩和投資消費比例失調減緩良好態勢；但同時存在粗放型特征突出、政府主導的經濟增進型投資過大、政府宏觀調控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問題。展望2006年，機遇和挑戰并存，總體上是機遇大于挑戰，全社會固定資產投資繼續保持增長，預計增長約20%，比2005年回落5.3個百分點左右。為保持投資經濟平穩、健康增長，改善投資運行環境，促進社會福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調控職能、促進社會發展、規范房地產市場等方面。

一、投資高增長中突現四大改善

（一）增速平穩。2005年投資增長延續了上年快速增長的勢頭，前三季度全社會固定資產投資57061億元，同比增長26.1%，比上年同期僅低1.6個百分點。但與上年“前高后低”不同的是，2005年投資增長比較平穩，并未出現有人預計的“硬著陸”，9月比增長最慢的2月份僅高出3.1個百分點；經測算，前9個月投資增速方差僅為8.88，遠小于上年同期的571.9。增速較快而且平穩對促進國民經濟平穩運行發揮了重要作用，表明國家“有保有壓，區別對待”政策效應正在顯現。

（二）結構改善。從產業結構看，農業投資得到加強，工業投資增速放緩，第三產業投資增速基本保持穩定：第一產業投資485億元，在上年高增長的基礎上又增長18.7%；第二產業投資20528億元，增長35.5%，比去年同期下降6.9個百分點。從行業結構看，煤、電、油、運等國民經濟薄弱環節投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業投資增速明顯回落。

（三）能源約束減緩。從供需兩方面來看，能源約束矛盾趨于緩解。受經濟高位調整，工業尤其是重工業生產增速回落，對能源的需求增速也開始回落；與此同時，投資增加和價格上漲，刺激了能源行業供給的增長。以煤炭需求為例，由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態勢，庫存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達到1.33億噸，比年初增長28.5%。

（四）投資消費比例從失調趨向均衡。投資消費嚴重失衡是一直影響國民經濟穩定運行的主要不穩定因素。但從去年以來，由于企業效益好轉、中央繼續加強支持“三農”的政策力度，農村減負增收效果明顯，今年城鄉居民收入增幅明顯高于往年，從而導致消費需求也出現了強烈反彈。以今年為例，1-9月份，實現社會消費品零售總額39901.2億元，比去年同期增長13%，實際增長比上年同期提高了約2.4個百分點。盡管不能準確測算消費率的最終變化，但通過分析，預計今年消費率和投資率之差會有所縮小，二者之間的非均衡會得到一定程度的矯正。

表1 2001年以來中國投資率和消費率變化情況 單位：%

二、當前投資領域存在的主要問題

（一）在增長方式上：能源消耗強度持續增大，投資效果系數下降，粗放型特征進一步強化。盡管早在1996年就提出轉變經濟增長方式的重要性和緊迫性并相繼出臺了一系列政策措施，但遺憾的是，近年來GDP高增長并沒有促進粗放型增長格局改善，甚至還有所惡化：一是經濟增長對能源的依賴程度不斷提高。據測算，2001年我國能源消耗強度為1.4萬噸(按2000年每億元GDP不變價計算)，為改革開放以來的最低點，但從2002年開始，單位GDP能耗持續上升，2003年創造每億元GDP需要消耗1.5萬噸標準煤，2004年為1.6萬噸標準煤；二是投資效果系數下降。據測算， 2005年我國1元投資僅能導致國內生產總值增加0.185元，比2003年下降了0.07個百分點，比1981年更是下降近0.10元，遠低于同期世界平均水平和發展中國家平均水平。

表2 1995-2005中國投資效果系數比較

注：根據國家統計局 《中國統計年鑒（2005）》有關數據測算；GDP增量和固定資產投資絕對額均為現價；05年數據為預測數。

（二）政府投資方面：經濟增進型項目比重過大，社會發展型項目不足。政府既可以投資到提供國防、警察、教育、衛生、就業等與社會發展緊密聯系的所謂“公共物品”上，也可以投資到基礎設施、國家壟斷行業、環境保護等與經濟發展密切相關的項目上。在財政投入一定的條件下，二者存在此消彼長的關系：在經濟增進型項目上的投入增加，必然會減少在社會發展型項目上的投入。從近兩年財政投向來看，對基礎設施、環境保護、壟斷性行業（如電力、石油、運輸）等經濟增進型項目的投資大幅增加，而對與社會發展緊密相關的如教育、公共衛生等投資增加卻明顯不足。

（三）投資管理體制方面：政府投資調控者與投資者主體雙重角色的錯位突出。從宏觀調控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調控的政策，由地方政府具體執行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場投資主體。在邏輯上，監管者和被監管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監管者的政府要適時出臺政策調控投資活動，以促進國民經濟平穩運行，另一方面，作為投資者的政府（尤其是地方政府）又要直接或間接參與到具體投資活動中來，其行為目標又是GDP（或財政收入）的最大化�？梢哉f，這兩年投資高增長“壓”不下來的主要根源在于這種雙重角色關系模糊和定位不清，從而使得相當部分政策執行的效果大打折扣。

三、2006年投資增長環境與趨勢預測

（一）有利因素：

一是科學發展觀統領經濟工作大局，為投資保持一定的增長打下了良好基礎。十六屆五中全會通過的《關于制定國民經濟和社會發展第十一個五年規劃的建議》強調，要堅定不移地以科學發展觀統領經濟社會發展工作全局，制定“十一五”規劃的第一個原則是“必須保持經濟平穩較快發展”。作為“十一五”的開局年，明年投資保持一定的增長速度，對整個“十一五”期間經濟發展都有十分重要的意義。可以預見，明年國家將繼續實行“有保有壓、區別對待”的政策，既加強對環境污染大、技術水平低、市場供過于求產業的調控，又要保護地方和行業在政策范圍內發展的積極性，避免大起大落。

二是宏觀經濟景氣周期處在高位調整期。2003年以來，我國經濟進入了一個上升期，一般來講，經濟增長的短周期(基欽周期)為3-5年，雖然本輪經濟周期的擴張期的峰頂已經越過，但現在還未出現也不大可能出現快速回落，經濟處在峰頂之后的高位調整期。

三是各地換屆效應促進政府主導性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據歷史經驗，每到換屆年，由于各地新任領導都希望多出政績，在干部政績考核制度惟GDP是論之標準沒有根本改變的條件下，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(政治周期)將對明年投資產生促進作用。

四是資金充裕、利率走低，有利于降低企業融資成本。從企業貨幣市場來看，(1)由于今年經濟高增長并未導致物價同時跟進(截止9月CPI上漲0.9%，低于上年同期4.3個百分點)，從而使明年加息預期大大減弱；(2)同業拆借市場上，銀行間市場利率比上年同期低0.79個百分點；(3)金融機構存貸差來看，今年前三季度為8.4萬億元人民幣，高于上年同期2.7萬億元人民幣。以上三方面均說明市場資金供給充裕，因而利率將走低，也有利于企業降低籌資成本，增強投資者的信心和投資意愿。

（二）不利因素

一是國際油價居高不下。2005年以來，國際油價在大漲兩年的基礎上繼續狂漲，不斷刷新歷史紀錄。紐約市場西德克薩斯(WTI)原油期貨價格由年初的每桶42美元起步，至6月底兩次突破60美元大關，8月份一度突破70美元。截至目前，紐約市場原油平均期價已高達54美元，均價比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國經濟近兩年石油消費增速超過10%，能源消費彈性系數不斷上升，中國石油對外依存度已達到40%，因此石油價格連續沖高，必將給國民經濟各行業帶來沖擊，加大企業生產成本，影響企業利潤，從而削弱企業自主投資能力。

二是企業效益水平下降。2005年以來，工業企業利潤保持了較快增長(前9個月20.1%)，但與上年相比利潤增長的實質卻發生了巨大的變化。一方面這種較快增長是在今年連續創新高的油價為石油行業創造的巨額利潤和去年較低基數的基礎上帶來的；另一方面虧損企業虧損額大增，前9個月虧損企業虧損額增幅比去年同期提高近46個百分點(在工業39類大行業中，利潤集中在石油開采、鋼鐵、煤炭、化工、紡織業等五大行業，其他34個大類行業利潤基本處于零增長狀態)，虧損額增幅創1995年同期以來最高水平。企業效益水平下降影響企業自籌資金的能力，從而使投資資金來源中企業自籌資金比重下降。由于處于經濟周期的回調期，預計2006年我國企業效益水平將繼續下滑，這將減弱企業自主投資能力。

三是房地產開發投資增速出現明顯放慢趨勢。受宏觀調控政策的影響，房地產月度增速出現回落，月度增速從3月27%逐步回落至9月份22.2%，房地產投資占整個投資的比重也由上年同期的22.3%下降為21%左右。如果房地產調控政策不會有大的調整，再加上房地產投機因素的減弱，預計明年房地產消費和投資將出現中期調整趨勢，房地產投資占整個固定資產投資的近三分之一，將對拉動整個投資增長產生消極影響。

四是基數較高。在去年高增長的基礎上，今年投資增長高達26.1%，預計全年增長25.3%，而且在建規模也相當大。

（三）趨勢預測

如果政策保持穩定性和連續性，2006年投資將保持穩中趨降的增長態勢，不會出現大起大落的局面，預計全年全社會投資增長20%，比2005年回落5.3個百分點。其中，城鎮固定資產投資增長22%，低于上年同期5個百分點；在總量繼續保持較快增加的同時，由于政策穩定、基數較低、內在沖動大等原因，房地產投資將繼續保持穩定增長，增速既不會大升也不會驟降，預計增長20.5%，比上年同期回落1個百分點。

表3 2005-2006年固定資產投資增長預測情況 (單位：億元，%)

注：實際數據來自國家統計局《中國固定資產投資統計快報》2005年各期。

四、政策建議

1．堅持以科學發展觀統領整個投資工作，把提高投資的質量和效益作為投資工作的重中之重。早在1994年國家就提出了經濟增長方式從粗放型向集約型轉變的政策思路，但是10年來，經濟增長方式并沒有擺脫重速度、重數量；輕質量、輕效益的老路。投資模式粗放、投資質量和效益不高，使我國土地、淡水、能源、礦產資源等供求矛盾雪上加霜，為此，必須轉變現行的發展模式，堅持科學發展觀，把建設節約型社會的方針落到投資的一切領域和環節。必須走以有效利用資源和保護環境為基礎的循環經濟之路，加快發展低耗能、低排放的經濟，嚴格限制高耗能、高耗水、高污染和浪費資源的產業發展。

2．加快和完善政府投資管理體制改革，界定與理順政府作為投資調控者和投資者關系，嚴格限制政府對社會投資的直接干預。一是及時出臺界定政府投資領域的細則。建議下一步加快制定詳盡的、具有可操作性的《政府可投資行業目錄》，把政府投資嚴格限定在提供公共物品(包括部分準公共物品)的范圍；二是借鑒國外有效提供公共物品的成功經驗，使越來越多的公共物品私人化、社會化，進而提高公共物品的供給效率，減少政府對經濟活動的直接干預。

3．繼續加大新增財政收入向經濟社會發展的薄弱環節傾斜。多年來以提供公共物品為名，增加GDP和政績為實的經濟促進型項目，使我國經濟社會發展“一條腿長，一條腿短”的問題異常突出：基礎設施建設突飛猛進，而教育(尤其是基礎教育)、醫療衛生(尤其是農村醫療)方面的投入嚴重不足，有限的教育和醫療資源過分向少數人和少數地區集中，加劇社會不公平程度；各地GDP每年以兩位數增長，但對促進就業方面的教育、培訓的投入嚴重不足(“民工荒”與“高失業”并存即是例證)，不一而足。因此，建議國家繼續加大對基礎教育、人員培訓、文化、公共衛生、環境保護、縮小地區差距等方面的投資力度，進而促進“五個統籌”的順利實現。

4．鼓勵和引導企業增加研發投資，增強企業的創新能力，提高經濟發展的質量和效益。改革開放以來，我國大量引進國外先進技術和管理經驗，有力地促進了經濟發展。但由于缺乏核心技術，缺少自主知識產權，我國仍主要靠廉價勞動力、資源消耗、土地占用和優惠政策贏得競爭優勢，在國際產業分工中仍處于低端位置。自主創新能力不強，已經嚴重掣肘我國經濟的發展。建議國家出臺相關政策，鼓勵和引導企業走自主創新之路。