天地科技：含著金塊出生的煤機巨頭

2006/7/4 9:30:25

　　公司集團背景較強，壟斷煤機行業技術研發，為公司長遠發展提供得天獨厚的優勢。

　　公司母公司煤炭科學研究總院是中央直屬的科技型企業,是我國煤炭行業唯一的綜合性科研機構和技術創新基地。承擔了煤炭行業73%的國家科技攻關項目和煤炭行業70%的重點科研項目，我國煤炭機械行業幾乎所有的先進技術都是從這里誕生的。旗下17家分院，分管不同的領域，科技的產業化程度都很高，在各自的領域都是領頭羊。天地科技是由當時煤炭科學研究總院旗下四塊最優質資產整合上市而成，包括上海分院的煤機，常州分院的電控系統，唐山分院的安全設備，北京分院的液壓支架等，是集團旗下惟一的上市公司。公司定位為高端、高附加值產品，提供個性化的服務，保持行業的技術領先。

　　公司經營的思路是先做強，而并不急于擴大規模。由于煤機設備配套性強，對技術積累的要求高，公司依靠集團的特殊優勢，在技術、配套、人材和研究等方面優勢非常明顯，是我國煤機行業最有發展前途的企業。

　　在惡劣的行業競爭環境當中，天地科技獨占多項優勢，是最具綜合實力和發展前景的煤機企業。

　　我國煤機行業企業眾多，但毛利率普遍較低，凈資產收益率只有3－5％左右，并且行業呆壞賬比例較高，企業的盈利水平交差。我國煤炭機械產品技術水平相對國外差別不大，高端產品基本都能生產，只是技術、穩定性和壽命方面有些差距。目前進口產品占總體的比例已經小于50%，其中一些關鍵機械，比如液壓支架，已經實現進口替代，并開始出口。由于歷史原因，煤機行業產品價格普遍較低，比如液壓支架，價格基本同所用鋼材成本接近。2003年以來，礦山機械行業呈現全行業興旺的局面，整個行業普遍合同爆滿，甚至遠遠超過生產能力。產量的增加雖然提高了企業效益，但并沒有改變產品毛利率較低的狀況。這也是天地科技并不急于擴展生產規模的原因，在當前的行業狀況下，企業利用技術、研發優勢，定位高端、高附加值、個性化的產品，享受高利潤率和行業景氣的同時，也避免了規模過大帶來的風險。

　　煤機行業產品主要有三機一架――采煤機、掘進機、刮板機、液壓支架。目前我國煤機行業的優勢企業，液壓支架主要有鄭州煤機制造公司，市場占有率約40%；刮板輸送機主要有張家口煤機制造公司，市場約占40%，西北奔牛煤機制造公司，市場約占30%；掘進機主要是太原煤科分院，其市場約占20%，佳木斯煤機制造公司，市場約占35%；采煤機主要是上海煤科分院，市場約占20%，雞西采煤機廠，市場約占35%；。其中，太原煤科分院是集團的一個分院。上海煤科分院，西北奔牛煤機制造公司，都是天地科技的子公司。而液壓支架行業絕大部分的電控系統是由公司另外一個子公司常州自動化研究所提供。所以，公司是煤機行業最具提供煤炭成套設備，并進行技術更新實力的企業。

　　煤炭行業“十一五”發展規劃和振興裝備制造業政策為煤機行業帶來新的發展機遇，天地科技受益最多。

　　根據國家煤炭行業“十一五”發展規劃，未來煤炭行業將向企業規模大型化、生產機械化、高安全水平的方向發展。在這個過程當中煤機行業將面臨新的發展機遇，根據協會預測，未來幾年的增速在10%以上問題不大。

　　根據國務院規劃，到2010年全國煤炭產量24.5億噸，其中大中型煤礦產量比重達到75%左右。適時建設一批大型煤礦項目，淘汰落后生產能力�；拘纬梢源笮兔禾科髽I集團為主體、中小煤礦協調發展的格局。加快建設5-7個億噸級的大型煤炭企業集團，基本完成對小煤礦整合、改造和重組。提高煤礦生產技術水平和資源回采率。大、中型煤礦采煤機械化程度分別達到95%、80%以上，小型煤礦機械化和半機械化程度達到30%以上，全國煤礦平均礦井資源回采率達到40%以上。隨著煤炭企業實力的增強，對采煤效率、資源節約和環保要求的提高，煤機行業的需求尤其是技術水平較高產品需求將保持高速增長。并且，“十一五”期間，煤礦安全生產水平將會明顯提高。煤礦安全基礎條件計劃要有較大改善，瓦斯得到有效治理，重特大事故得到有效遏制，2010年百萬噸死亡率比2005年下降25%以上。國家對煤炭生產安全和環保要求越來越嚴，監督的力度也不斷加大，企業對安全設備的投資較以前大幅增加，預計未來安全設備的需求將快速增長。

　　煤炭機械行業還是國務院振興裝備制造業的16個重點領域之一。我國要發展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設備以及大型露天礦設備，實現大型綜采、提升和洗選設備國產化。公司依靠得天獨厚技術研發、個性化服務、和綜合配套優勢，是未來行業高端產品和新產品的主要提供商，煤機行業振興的主要主體，把握并引導著未來國內煤機行業的發展方向。預計公司未來會繼續擴大優勢和市場份額，預計增長速度遠高于行業平均水平。

　　公司原有業務將維持高速增長，股改預期提升估值

　　公司一季度實現主營業務收入人民幣1.41億元，同比增幅為3.93%；實現凈利潤人民幣719萬元，同比增幅為45.12%。經營毛利率為30.53％，較去年全年增長7.2%，主要是由于高毛利率的生產技術服務收入增加所致。公司06年上半年合同同比增加15%左右，預計全年將收入增長快于一季度，凈利潤增長20%左右，全年EPS為0.62元左右。預計07、08年將保持平穩增長，增速在15%左右。

　　公司股改方案尚在審批當中，據了解，集團公司將通過注入優質資產向非流通股提供對價，由于資產的定價問題，股改方案審批一直不太順利，不過，公司目前還沒有更改方案的計劃。公司集團可選的優質資產較多，太原分院可能性較大。太原分院主產掘進機和焦輪車，產品市場占有率較高，資產質量較好，未來幾年的利潤的增速預計在30％以上。如果注入，對公司業績將大幅提升。考慮到攤薄效應，簡單預測注入后06年的EPS在1.1元左右，07年在1.4元左右。由于公司是由研究院轉制而成的企業，不論從規模，還是市場份額，以及未來的發展前景看，目前還處于成長期，給予20倍左右的市盈率，估值在24元左右。

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