價值上百億的920萬千瓦預留發電資產即將于今年年底或明年初變現，新一輪的電力體制改革暨發電行業整合大幕拉開。

　　此次變現的920萬千瓦發電資產涉及38家電廠，分布在全國21個省，發電資產的參股權益大小不一，經營狀況好壞不等。其中，分布在7家上市公司的920項目資產權益裝機容量達到368萬千瓦。一時之間，920項目發電資產的處理吸引了相關上市公司及眾多業內人士的關注。

　　920項目

　　2000年底在美國加利福尼亞州爆發的一場電力危機，被認為是中國第三輪電力體制改革的導火索。經過一年多的論證研究，2002年3月，國務院下發《電力體制改革方案》(業界稱為“5號文件”)電力體制改革方案正式出臺。

　　根據該方案，將原國家電力公司管理的電力資產按照發電資產和電網兩類進行劃分，國家電力公司總計13741.37萬千瓦的發電資產被重組進入國電、華電、華能、中電投資和大唐等五大發電集團及國家電網公司。其中，10357.32萬千瓦的發電資產被重組進入五大發電集團，劃給各省市電力公司待轉讓的權益容量920萬千瓦(由于這部分資產的權益容量合計為920萬千瓦，于是人們習慣性稱為“920”項目)，暫由國家電網公司代管的待轉讓的權益容量是647.3萬千瓦。此外，還有1597.74萬千瓦、200多萬千瓦左右的發電資產分別保留在國家電網公司及南方電網公司。

　　如今的920萬千瓦發電資產，經過4年多來的投資新建及擴張，目前的權益裝機容量已超過1000萬千瓦。而暫由國家電網公司代管的647.3萬千瓦發電資產，也將在920項目變現之后進行處置。由于電力投資項目牽涉嚴格的審批制度，已經投產建成的該類資產顯然更加吸引眾多買家的目光。

　　總值超過100億元

　　920萬千瓦的發電資產，并非每家獨立發電廠裝機容量的簡單總和，而是原國家電力公司參股相關電站所享有的權益。其中，分布在7家上市公司的權益資產尤其引人注目，該部分資產大多屬于火電類項目。

　　據統計，在股權分置改革之后，歸屬于920項目資產的各省市電力公司所持相關上市公司股份已有所變動，其股份比例從1.42%至36.68%不等。其中，遼寧省電力公司持有G國電30.3%股權，華北電網有限公司持有G京能36.68%股權，華東電力發展公司持有G上電18.92%股權，江西省電力公司持有G贛能21.5%股權，河南省電力公司及華中電網有限公司分別持有G豫能32.56%、8.14%股權。此外，上海電力公司持有G申能0.93%股權、安徽電力公司持有G皖能1.42%股權。

　　以這些上市公司2005年末的權益裝機容量計算，920項目的資產在G國電中的權益裝機容量最大，達到200.59萬千瓦，而在G皖能、G申能中的權益裝機容量分別只有1.32萬千瓦、3.11萬千瓦。另外4家上市公司G京能、G上電、G贛能和G豫能中，920項目所占的權益裝機容量則分別為29.34萬千瓦、80.61萬千瓦、10.75萬千瓦和42.41萬千瓦。7家上市公司即將易主的權益裝機容量累計達到368.13萬千瓦，占上述公司權益總裝機容量的21.05%。

　　根據電監會公布的火電工程造價統計資料，目前火電單位千瓦造價至少在2800元以上。據此，這些處置的920項目資產總值將超過100億元。

　　緊鑼密鼓的變現

　　8月初，國家電監會在北京召開920萬千瓦預留發電資產變現工作會議，就變現工作的時間安排、組織分工等做出了具體部署。根據工作安排，920萬千瓦發電資產的變現工作將在今年年底或明年年初完成。

　　據悉，工作會議召開之后，電監會920項目工作組先后前往河南、湖北開展調研。工作組先后前往G豫能、國電長源電力公司等就此次920萬千瓦發電權益資產處置進行了溝通。

　　接受記者采訪的華中電網公司一位工作人員表示，“對于920項目的資產處理，感興趣的公司倒不少，不過該項目的主要話語權在電監會。”

　　根據電監會資產變現工作會議的精神，發電資產的股東將享有同等條件下的優先權，但該操作方式并未成文。據了解，除了國電、華電、華能、中電投資、大唐等五大發電集團外，中核集團、長江電力、華潤電力等也都表達了參與意向，部分發電資產也吸引了當地電力類上市公司的目光。

　　“我們一直在密切關注920項目的進展，且有專門的部門負責跟進。”G華靖的一位工作人員對記者表示。

　　據有關權威人士透露，目前920項目的前期工作已經基本就緒，最快第一批資產的處置將于9月底出臺。

　　整合良機

　　事實上，對于動輒達數億元甚至數十億元的資產變現，相關上市公司顯然也未有合適的方式進行參與，部分上市公司也只能默默等待權益股份的轉手。

　　G豫能的相關人士表示，該公司也在關注原河南電力及華中電網相關權益的資產變現，但具體情況應由大股東來定。

　　此前業內人士分析，920資產的處置方式將采用協議轉讓或拍賣的方式進行。不過，據有關人士透露，目前電監會已經基本定下轉讓的原則，920項目的部分資產采用劃轉、部分采用協議轉讓的方式，從速加以解決。價值百億的電力資產爭奪戰為此即將拉開序幕。

　　根據中電聯的統計快報，截至2005年底全國發電裝機容量達到50841萬千瓦，此次920項目在全國總的裝機容量中所占的比例不到2%。長江證券分析師徐穎真認為，整體上看920資產的變現不會對電力行業產生深刻的影響，但具體到個別公司則可能存在較大影響。

　　兩難的股權變現

　　值得注意的是，此次發電資產的變現，將無可避免的觸及相關上市公司大股東的權益，同時也對相關上市公司股權分布產生巨大的影響，或有可能導致相關公司暫停上市甚至終止上市。

　　數據顯示，即將進行股權變現的上市公司中，G國電有30.3%的股權將出售，該筆股權與該公司大股東國電集團所持公司33.69%的股權差距甚小。而G京能、G豫能所要變現的股權也與該上市公司大股東的股權相差無幾。不僅如此，河南電力與華中電網代持的G豫能股權累計達到40.7%，已超過G豫能大股東河南省建設投資總公司37.44%的股權，一旦這部分股權為同一買家購得，G豫能的大股東就會發生易主。

　　據記者了解，對相關上市公司發電資產的變現，諸多公司的原股東都表示出極為濃厚的興趣。然而，股權分布的現實決定了相關公司的大股東或只能望而興嘆。

　　目前，華東電網公司持有G上電18.92%股權，其對應的權益以凈資產核算達12億元，該筆股權將只能由中國電力投資集團公司外的第三方獲得。以目前中電投集團持有G上電60.82%的股權計算，若進一步獲得華東電網公司的股份，G上電社會公眾持股將低于總股本的25%，無法滿足上市公司股份分布的條件。

　　對于G京能的大股東來說，更是面臨兩難的選擇。一方面，華北電網公司所要變現的股權比例為36.68%，其與北京能源投資集團的股權僅僅相差3.16%，若新近買家進一步增持G京能股份，G京能的一、二股東即可換位；另一方面北京能源投資集團對該筆36.68%的股份卻無法有所動作。兩難之下，甚是不好抉擇。

　　業內人士認為，920項目無論是采用劃轉還是協議轉讓的方式，都應該考慮上市公司的股權分布，避免控股權過度集中而導致上市公司公眾持股過低的情況發生。

信息來源：證券時報