部分上市公司整合縮容在所難免，但地方鋼鐵公司為增加談判籌碼仍對新股發行趨之若鶩
    存在整合可能的鋼鐵股
    實際控制人 上市公司
    東北特鋼集團 大連金牛
    撫順特鋼
    鞍本集團 鞍鋼股份
    本鋼板材
    本鋼板Ｂ
    山東鋼鐵集團（籌） 濟南鋼鐵
    萊鋼股份
    寶鋼集團 寶鋼股份
    八一鋼鐵
    新唐鋼集團 唐鋼股份
    承德釩鈦
    整合或將成為2007年鋼鐵板塊的投資主題。上周，東北特鋼集團旗下兩家上市公司大連金牛（000961）和撫順特鋼（600399）輪番上漲；昨日，大連金牛再次一度領漲鋼鐵板塊，而上漲動力正來源于市場對東北特鋼整合旗下上市公司的預期。
    分析人士指出，政府主導式重組將在今年加速推進，并最終可能使資本市場的鋼鐵板塊上演一場整合大戲。但在老股可能因整合而縮容的同時，一些新股發行卻趨之若鶩，這一現象表明資本市場鋼鐵板塊的整合絕非坦途。
    政府主導式重組提速
    “兩會”上先后傳出多家鋼鐵企業并購重組的最新動向，顯示2007年鋼鐵業似乎正在掀起一場并購重組熱潮。
    3月7日，攀枝花鋼鐵（集團）公司總經理羅澤中表示，攀鋼會積極考慮與國內其他鋼鐵企業合作的機會，也與部分鋼廠有過接觸，但尚未達成共識。8日，內蒙古發改委主任梁鐵城對媒體表示，目前寶鋼集團正與內蒙古自治區有關部門、包頭鋼鐵集團接洽重組事宜，實現強強聯合的前景比較樂觀。9日，邯鄲鋼鐵集團董事長劉如軍透露，邯鋼西區500萬噸的新板材項目在建設過程中，目前正與寶鋼集團就共同投資這一項目展開積極協商。
    業內人士認為，目前國內鋼材價格高企，行業正處周期波峰，此時進行市場化并購并非最佳時機。平安證券研究員周寵指出，目前大部分鋼鐵股股價不低，市場銷售情況也不錯，此時進行收購，成本將比較高。
    雖然市場化并購難以成行，但政府主導式重組卻有望在今年加速推進。國金證券研究員周濤向記者表示，未來一段時間鋼鐵業的并購重組基本上還將采取政府主導的模式。華泰證券研究員馬克明也認為，從目前國內鋼企重組的特點來看，以政府推動為主導的方式短期內不會改變，跨區域的重組也需要政府推動和市場化運作。
    實際上，已有兩個政府主導式重組可能在今年實現。一個是鞍鋼集團和本鋼集團的合并。遼寧省發改委副主任仲躋權日前向媒體表示，鞍鋼集團和本鋼集團的兼并重組工作正在進行中，估計國務院最近會批準兩個集團的實質性聯合重組方案。
    另外一個可能加速推進的重組則是山東的濟鋼集團和萊鋼集團聯合重組為山東鋼鐵集團有限公司。山東省政府已經批準的濟鋼萊鋼整合方案是，濟鋼集團和萊鋼集團保留獨立法人地位，資產統一劃撥給山鋼集團，并成為后者的全資子公司。據悉，山鋼集團有望在年內掛牌成立。
    個股整合或在所難免
    1月16日，新疆維吾爾自治區人民政府與寶鋼集團簽署協議，寶鋼集團以現金30億元對八一鋼鐵（600581）控股股東八鋼集團增資。增資并國有股權變更后，新疆國資委和寶鋼集團分別持有八鋼集團15%和69.61%的股權。從而，寶鋼集團直接和間接控股兩家上市公司寶鋼股份（600019）和八一鋼鐵。
    針對投資者對其同業競爭問題的質疑，寶鋼股份日前表示，從產品結構上來看，寶鋼股份以板管為主，而八鋼目前主要以長材為主，且其板材生產線剛投產試運行；而從區域市場來說，八鋼地處新疆，其區域市場的特點十分明顯，與寶鋼相距甚遠，終端客戶幾無重疊。
    周濤和馬克明對此表示認同，“寶鋼股份與八一鋼鐵的同業競爭更多是體現在理論意義上的”。民族證券研究員周華也表示，對于并購上市公司產生的同業競爭問題，只要對公司及相關品牌做好定位，側重于不同的市場就可以解決。
    但也有研究員向記者表示，雖然暫時可以用產品、區域不同來回避同業競爭問題，但隨著證券市場的規范化，長遠來看整合兩家公司以解決這一問題勢在必行。整合八一鋼鐵的方式很多，其中“最有可能在某一時點以某種方式注入寶鋼股份”。
    該研究員向記者表示，寶鋼集團可以用產品不同、銷售區域不同來回避旗下兩家上市公司的同業競爭問題，但對于其他旗下上市公司產品類似或目標銷售市場重疊的母公司而言，整合恐怕是在所難免的。
    馬克明表示，對于存在嚴重同業競爭的問題，可以采取賣殼的形式，保留一家上市公司，將另一家公司資產注入進保留的上市公司。此外，還可以采取吸收合并、主業轉型的方式，而無論如何，“資本市場上鋼鐵主業公司數量可能會由此而減少”，一位并購專家告訴記者。
    新股發行仍趨之若鶩
    在上述老股縮容在所難免的同時，一些新股發行卻趨之若鶩，這一現象表明資本市場鋼鐵板塊的整合絕非坦途。
    2007年，三鋼閩光（002110）、柳鋼股份（601003）和重慶鋼鐵（601005）相繼登陸A股市場。而市場曾傳聞，前者是鞍鋼集團的潛在并購對象，而后兩者則是武鋼集團的潛在并購對象。
    三鋼閩光招股說明書透露，2006年6月，福建省政府與鞍鋼集團簽訂合作框架協議。鞍鋼集團協助三鋼集團向國家申請建設首期為600萬噸規模（總規模1200萬噸）的鋼鐵項目，在該項目建成投產時，鞍鋼集團將獲得福建省政府持有的三鋼集團的部分股權，屆時鞍鋼集團持股比例將增至51％，成為三鋼閩光實際控制人。
    而早在2005年，武鋼集團就與廣西自治區政府簽訂聯合重組協議，共同設立武鋼柳鋼（集團）聯合有限責任公司，雙方分別持有該公司51%和49%的股權。作為向國家申報核準防城港企沙千萬噸級鋼鐵基地項目的業主，武柳鋼聯合公司計劃投資600億至700億元興建該項目。
    此外，2006年8月份，還曾傳出武鋼集團洽購重慶鋼鐵控股股東重鋼集團的消息，但未得到雙方證實。
    分析人士指出，如果鞍鋼集團和武鋼集團最終并購三家公司的控股股東，未來上市公司之間的整合也是遲早的事情。但三只新股急于上市的現象預示以后整合的艱難：一方面，地方政府可能并不愿意將它們拱手讓與他人；另一方面，上市后潛在收購方對其的收購成本也會大大增加。
    一位不愿具名的市場人士向記者表示，三鋼集團和柳鋼集團之所以與鞍鋼集團和武鋼集團形成目前的重組協議，主要是地方政府希望借助央企的游說能力，向中央爭取項目，同時引進技術來發展本地鋼鐵工業。“如果項目最終不批，重組兼并自然就終止了。”
    據知情人士透露，目前武柳鋼聯合公司并沒有開展實質性運作，實際上該公司成立的前提條件是防城港項目能夠獲批。“項目如果獲批，武鋼集團和柳鋼集團將進行整合，如果不能獲批，兩者可能會分道揚鑣。”
    實際上，正如周濤所言，跨地域并購重組的最大障礙是地方政府，如果鋼鐵工業在該地工業中占相當比重，那么地方政府是不會輕易放棄的；反之，則容易與并購者談妥條件。“這一點需要國家以行政的手段及市場限制的手段同時加以推進”。中信證券研究員李宏亮也認為，中央政府和地方政府的利益沖突是央屬鋼鐵企業并購地方鋼鐵企業的主要障礙，其中涉及稅收、就業和人事等復雜的問題。
    上述不愿具名的市場人士認為，一些有望被收購的鋼鐵公司在上市后，可能會拼命擴張產能，做大市值，力圖將來賣個好價錢；而潛在收購方則并不希望它們公開發行，以免將來整合時付出更多的成本。
    市場則會看到一種奇怪的現象：鋼鐵公司新股拼命上市，但整合后卻避免不了被賣殼或退出鋼鐵主業的命運。

來源：中國證券報