2007年電力行業投資要點：

    發、用電增速繼續高位運行。1-11 月全國發電量同比增13.5%，全社會用電量同比增長14.2%，制造業用電旺盛仍是拉動用電增速保持高位運行的主要拉動力。全國水火電利用小時同比降低191 小時（降幅3.8%）；其中火電同比降202 小時（幅度3.8%，低于1-9 月4.8%和1-10 月4.2%的水平），降幅明顯收窄，好于之前市場普遍預期；水電出力則仍然不足。

    氣候導致來水總體繼續偏枯，華南略好。與歷年同期累計來水量相比，1～11 月份全國主要江河累計來水量偏少近3 成。華南五省04 年后來水總體偏枯，05 年下半年開始廣東和海南偏豐，貴州偏枯狀態有所改善，最為正常的是廣西。隨著10 月底156 米蓄水完成，三峽水庫平均入庫流量有所恢復，11 月較多年同期偏少32%（9~10 月分別為53%和35%）；但受枯水期影響，當月三峽電站發電量仍同比下降7.9%。

    煤價季節性上漲，重演煤電博弈。11 月以來，國內外動力煤均出現季節性反彈，BJ 動力煤價漲幅約20%；秦皇島車板價漲幅約4~5%。我們預計07 年合同煤價上漲10~15 元/噸（或3~4%），而市場煤價有望下跌3~4%，行業全年綜合煤價有望持平。

    所得稅并軌成定局，長江電力、粵電力、華電國際以及漳澤電力等部分公司08 年業績有望提升愈10%。

    向好趨勢不變，諸多不確定性將在一季度消弭。短期煤價干擾并不改變行業向好趨勢。一季度末煤價、利用小時、920 機組出售等諸多不確定性都將最后被敲定。隨著2、3 季度煤價在淡季走軟，電力股有望迎來上漲。預計火電股07 年動態市盈率整體將回升至16-18 倍的水平，長江電力、桂冠電力等水電龍頭由于存在資產整合的可能，我們將根據其變化后的基本面對其重新估值，預計它們的投資機會不一定小于火電。