下半年，國內鋼鐵行業可能面臨供大于求矛盾加劇、生產成本繼續上升從而使利潤空間縮小的不利局面。但鋼鐵行業依然具備合適的投資機會，后期應將目光逐步轉移到企業并購重組和整體上市方面。

   供過于求將逐步加劇

    綜合對生產、消費、進出口的形勢分析，可以判斷下半年國內鋼鐵供應將超出正常的國內消費和出口量，供求矛盾將逐步加劇，從而將導致國內鋼材價格疲軟，其中基數大、增速快的產品如熱軋板卷的供需矛盾將更為明顯。

    供給方面，國內鋼鐵生產持續高速增長。今年1-7月，粗鋼、生鐵、鋼材（含重復材）分別同比增長18.5%、16.5%和24.30%。中國聯合鋼鐵網對全國370多家鋼鐵企業2006年項目建設情況及其發展規劃的調查統計結果顯示，2003-2005年是我國鋼鐵產能高速擴張期，2006-2007年則是鋼鐵產能釋放高峰期，2008年以后將進入低增速期。同時，由于鋼鐵行業工藝技術裝備水平的提高，以及鋼鐵企業由于對先進技術的掌握而導致投資利用效率提高，07年產能仍將高速釋放。因此總體來看，可以預期下半年鋼鐵產量增速雖有所放緩，但仍將以高速增長。通過對上半年產量增速進行回歸，可估算出全年粗鋼產量將達到5億噸左右，同比增速將達到18.3%，基本符合市場預測。此外，值得關注的是，落后產能的淘汰形勢較為嚴峻，對鋼鐵產品社會供應的減少影響有限。尤其是大部分落后產能并不是簡單直接淘汰，而是通過改擴建間接淘汰，從而導致實際新增產能的大幅增加。

    需求方面，國際國內鋼材需求將保持穩定。國內上半年GDP和固定資產投資繼續高速增長，鋼材消費下游主要行業，如建筑、機械、造船、家電仍保持穩定增長。根據相關部門的預測，制造業投資將保持27%左右的增速，房地產投資將增長25%左右，交通運輸業投資將增長29%左右，電力、熱力的生產與供應業投資將增長12%左右。國內鋼鐵表觀消費上半年增速9.5%，下半年預計略有加快。假設固定投資增長26%，GDP增長11%，預測粗鋼全年表觀消費增速約10%，按去年全年粗鋼消費3.98億噸水平，全年粗鋼消費約4.38億噸。

而出口數量受政策因素影響將從高位回落。盡管IMF預測近兩年全球經濟形勢良好，國際經濟的強勁將拉動國際鋼材需求，但目前促使我國鋼材出口的因素不僅僅是國內外市場價差大小，更受到貿易摩擦壓力和國家可能采取的更加嚴厲的行政調控手段的影響。因此，預計下半年鋼材出口絕對量將從高位下滑，上半年的高速出口增長將不再持續。

從庫存情況來看，今年上半年重點鋼鐵企業的主要鋼材品種庫存從5月開始大幅上升，則側面證實了國內供應逐步大于需求的狀況。而同期社會庫存則保持在低位，體現出市場對后期鋼材價格走勢報觀望的態度，市場的積極性未得到有效恢復，基本面表現為低庫存、低需求。

成本快速上升利潤空間縮小

鋼鐵生產主要原輔材料價格持續高速增長，下半年預計繼續維持在高位，導致鋼鐵生產成本的大幅上升，加上鋼材價格的疲軟，上下游雙方因素極大壓縮了產品的利潤空間，鋼鐵單位利潤率將大幅下滑。由于產量的進一步增加，預計下半年行業整體利潤與上半年相比基本持平，但增速將會大幅下滑。

上半年鋼鐵企業的煉鋼生鐵制造成本同比上升8.34%，主要是外購原料、燃料費用上升造成的。近一年來，礦石、煤炭焦炭、鐵合金等原料價格都在大幅度上漲，有的品種漲幅高達50%-100%，導致鋼鐵生產成本不斷增加。

由于目前國家正在準備推行資源價格體制改革，許多資源性產品成本將會升高，包括下半年國家計劃實施的煤電聯動政策，未來電價、水價等資源性產品提高已是必然。煤焦炭的價格則由于政府不斷增加對煤炭生產的稅收，包括提高資源稅、征收可持續發展基金、礦山環境治理恢復保證金、煤礦轉產發展基金等，預計今年下半年及明年，煤炭、焦炭價格仍會處于高位。而鐵礦石市場在國內鋼鐵產能仍在擴張的情況下，需求旺盛，下半年的價格難以下調。未來中國鋼鐵企業采購的鐵礦石成本可能還要上升。7月13日，瑞銀（UBS）發布報告稱，鐵礦石價格漲幅可能會遠遠超出原先預期，因全球鋼鐵生產的增長速度超出原先預計。預計在2008年4月1日至2009年3月31日的銷售年度，鐵礦石價格將再上揚25%，而原先僅預計其增長10%。此外，國內生鐵和廢鋼資源依舊偏緊，后期即便下跌也不會出現大幅度調整。

上半年重點鋼鐵企業利潤同比增速逐月下滑，而價格下滑和成本上升將導致下半年的單月利潤將低于上半年高峰期，由于產量的增長，總體上下半年利潤將與上半年基本持平，但增速將大幅下滑。樂觀估計下半年增速可能下滑至30%-50%，遠低于上半年的110%。此外，由于上半年市場鋼鐵產品需求旺盛，鋼鐵生產企業作為供給方處于強勢地位，因此大部分鋼材產品出廠價高于市場價，產生較為明顯的價格倒掛現象，也就是說鋼鐵生產企業通過價格倒掛現象擠占了流通環節的利潤。但這種現象不可能長期持續下去，同時隨著年底對經銷商的返利活動，鋼鐵生產企業的利潤將進一步縮減。

投資策略

在下半年鋼鐵行業整體增速下滑的同時，依然具備合適的投資機會。后期應將投資因素逐步轉移到企業并購重組和整體上市方面進行考慮。

從長期來看，關注具有持續競爭優勢的公司。主要是在未來市場份額中占據優勢的公司，并能夠通過規模優勢發揮其技術和品牌優勢，在原材料和產品價格談判中處于強勢地位，并能在并購中進一步實現強者彌強的公司。如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份等龍頭公司。

從短期看，我們關注受市場波動影響較小的公司。如具有獨特產品優勢的公司，如武鋼等；以市場價格相對堅挺的長材和中厚板為主要產品的公司，如馬鋼股份、唐鋼股份、濟南鋼鐵等；此外還關注具有自有資源、受原材料上漲影響較小的公司，如鞍鋼股份、承德釩鈦、攀鋼鋼釩等。這些公司在產業鏈上下游中的優勢將導致其利潤水平高于平均水平，受市場波動影響也較小。

關注有整體上市預期的公司，攀鋼鋼釩、酒鋼宏興、南鋼股份、萊鋼股份等。大部分鋼鐵公司在剛上市時，一般將生產的前端工序放在上市公司之外，在原材料價格快速上漲和鋼鐵前端工序利潤增加的現在，將其收購進入上市公司，不僅能明顯增厚公司業績，而且能大幅減少關聯交易。

關注有并購預期的公司，包鋼股份、韶鋼松山、邯鄲鋼鐵、馬鋼股份等。鋼鐵業的并購重組是國家政策所鼓勵的方向，并購重組將是下一步國內鋼鐵行業的主旋律，未來數年內，行業的兼并與重組將層出不窮，一方面為行業龍頭提供了做大做強的機遇，另一方面也給了中小鋼提供了溢價的空間。上述幾家公司或地理位置優越或產品結構較好，且有一定的規模效應，出于自身發展的需要，我們認為和國內龍頭鋼鐵公司重組的可能性較大。

來源：中國證券報