無論是從水泥行業在我國經濟結構中的基礎地位，還是從行業本身市場供需狀況來看，水泥業仍具備長期投資價值，水泥價格有望繼續高位攀升。而玻璃價格在創出新高后，后續走勢還將取決于相關政策的執行力度及由此帶來的供需變化情況，因此具有相對抗周期性波動的企業應成為投資首選。

    建材行業中，推薦海螺水泥、冀東水泥、金晶科技、福耀玻璃、華新水泥；建筑行業中，推薦即將發行上市的中國中鐵及龍元建設、中材國際。

    水泥業將維持高度景氣10月份水泥價格繼續上升10月份，涼爽天氣和災后重建等因素繼續拉動水泥需求處于旺季，水泥價格仍舊保持環比和同比上升態勢。P·O42.5水泥和P·O32.5水泥價格分別為294.1元/噸、271.3元/噸，分別環比上升1.1%和1.2%，同比上升1.8%和4.2%；P·O42.5水泥和P·O32.5水泥均創出年內新高，但距2003年以來最高點仍有8%和3%的空間；同比價格周期波動依舊減小，仍處弱化周期階段。

    從全國重點聯系企業水泥產銷量數據看，10月份水泥產能投放壓力較上年仍有降低。10月單月水泥產量和今年以來累計水泥產量分別為4474萬噸、3.91億噸，增速為7.5%和12.0%，低于2006年同期21.1%和21.8%的水平，產量繼續保持增速放緩趨勢。同時，10月份水泥產銷率繼續維持在100%以上，達到102%的水平，消費旺季繼續消化前期累計的水泥庫存。

    統計局數據則顯示，10月份全國水泥單月產量1.24億噸，同比增長9.8%，累計產量11.1億噸，同比增長14.2%.重點聯系企業產量占比繼續提升，單月產量占全國比重為36%，高于上年34%占比；累計產量占比為35%，亦高于上年34%水平。截至10月末，前10大水泥企業產量同比增長14.4%，高于重點企業和全國增速；前10大企業產量占全國比重為17.1%，比上年數據16.7%略有提升。

    未來仍將高位攀升我們認為，在11~12月份水泥價格仍將保持攀升態勢。一是從深層供需關系看，水泥行業供需結構仍處于相對緩和階段；二是年底結算等因素驅動部分施工工程加快進度進行施工；三是暖冬因素和冬季施工技術進步仍舊維持相當需求量；特別是年底進入國家發改委對各省淘汰落后產能考核時期，落后產能淘汰有充足的動力進行，如期如量淘汰的地區供需結構將發生向好性變化，而沒有達標的地區明年將面臨更大的產能淘汰指標，從而對目前價格高位運行構成預期支撐。

    因為2007年水泥價格高位攀升和落后產能淘汰預期等因素推動，今年水泥行業股東資產投資增速高企，前9個月增速為46.83%；因投資慣性因素和大型企業戰略規劃仍將繼續貫徹執行等原因，明年水泥行業固定資產投資增速仍將維持高位，但預期增速將有所減緩。

    預期在明年落后產能淘汰仍將繼續，而產能投放將趨于放緩的背景下，2008年的水泥價格將創出歷史新高，特別是在煤炭、電力等價格仍將上升的背景下，成本的驅動也將支撐水泥價格維持高位。而中國建材等大型集團的水泥購并行為有助于提升其市場價格控制力，價格聯盟也有助于價格維持相對高位。

    可能的不利因素在于固定資產投資增速的回落，但預期并不會構成實質性影響。近20年的數據顯示，固定資產若維持20%以上增速，水泥需求即可維持10%以上增速，而在水泥淘汰落后產能背景下，10%以上水泥需求增速已足可維持目前相對緩和的供需關系。同時，在基礎設施等投資占比提升的背景下，針對工業投資的調控對水泥需求的調控效果在有所弱化。此外，本輪供需調整在區域上相對平衡，如水泥行業投資增速和水泥需求增速在東、中、西區域上相對平衡。

    第四季度是較好建倉期我們認為2008年水泥業估值仍將高于大盤，其中幾個關鍵原因是：長期看水泥需求未來5~10年仍處于上升通道；工業化中期的產業結構決定著水泥行業的基礎原材料地位；預期2008年水泥行業利潤增速仍將高于整體市場增速；水泥行業景氣度仍舊維持高位；水泥淘汰落后產能和行業并購等刺激性因素將繼續得到加強。因此，來年水泥股仍將有長期投資價值。

    而目前水泥行業估值已接近甚至低于大盤估值，已充分反映了大盤高位回調和水泥冬季季節回調等因素。因此，我們認為調整給再次介入水泥股提供了絕佳的機會，不但可以提供較大交易量、而且可以為以較低價格建倉提供充足時間。

    玻璃或將面臨周期性風險10月份玻璃價格略有回調10月份重點聯系玻璃企業浮法玻璃價格較上月略有下降，本月為78.07元/重量箱，環比下降0.63元/重量箱，同比上漲12.94元/重量箱，漲幅為19.87%；統計中的9個浮法品種除浮法5毫米、10毫米每重量箱價格比上月下降1.05元、0.7元，其他品種價格繼續上漲，漲幅最大的浮彩4毫米每重量箱價格比上月上漲4.23元。我們重點跟蹤的3毫米、4毫米玻璃繼上月創出2003年歷史新高后，繼續上升創出新的高度。

    10月份生產平板玻璃2886萬重量箱，同增12.23%；累計生產平板玻璃27182萬重量箱，同增13.93%.當月銷售平板玻璃2602萬重量箱，同降0.99%；累計銷售平板玻璃26355萬重量箱，同增12.68%.平板玻璃銷售率為90.14%，比上月下降8.73個百分點，累計銷售率為96.96%，月末平板玻璃庫存1896萬重量箱，比上年同期增長10.23%.在價格創新高后產銷率明顯下滑，庫存率明顯上升。

    后市走勢取決于政策執行力度預期第四季度玻璃價格仍將高位運行，但進一步向上突破面臨較大壓力，但向下空間仍有供需支撐。總體而言以高位盤整為主，2008年玻璃價格將受制于政策執行力度和國家對于房地產行業的調控力度。

    目前玻璃行業仍有40余條在建和擬建生產線，若該類在建和擬建新線全部投產，勢必造成玻璃行業競爭加劇和供需矛盾加大，對本輪玻璃景氣度構成不利影響。針對此種情況，國家發改委制定了《平板玻璃行業準入條件》，對東部沿海和中部地區嚴格限制新上項目，并頒布《做好淘汰落后平板玻璃生產能力有關工作的通知》，重申“十一五”期間全國要完成淘汰小玻璃3000萬重量箱以上的目標。該兩類政策的嚴格執行就成為該輪景氣度延伸的關鍵。

    優質公司長期投資價值未改在玻璃價格創出歷史新高，并且價格進一步延續尚需政策深入支持背景下，具有相對抗周期性波動的企業應成為投資首選，特別是在成本降低上仍有空間的企業。而這種抗周期性不是絕對意義上的，主要是因產品差異性和壟斷性而相對普通玻璃企業更具有議價能力和抗周期性。

    金晶科技和福耀玻璃近期股價已較明顯反映出玻璃價格的波動和大盤的調整，我們認為雖然玻璃價格高位盤整格局帶有不確定性，但兩家公司未來既定發展戰略仍將獲得良好執行，產能擴展和經營效率提升仍將繼續進行。公司長期投資價值依舊，調整給介入提供較好機會。

來源：國泰君安