在水泥行業并購重組的大潮中，外資無疑是一股難以忽視的力量，而國家發改委工業司稀土建材處處長劉明昨天卻在“水泥行業發展研討會”上表示，由于國內水泥企業價值被大大低估，外資參股甚至控股我國水泥企業將先邁過價格門檻。

　　收購價格往往低于公允值

　　自2005年以來，跨國集團在我國水泥行業實施較大規模購并的步伐加快，摩根斯坦利、IFC、高盛集團、拉法基、豪西姆、海德堡等跨國公司紛至沓來。他們的熱情一方面來源于對我國水泥工業發展的前景充滿信心，一方面也是因為國內企業發展存在資金不足對資金的需求格外迫切。而更重要的一點在于，當時多數上市公司由于股票嚴重縮水，存在著價、值分離的情況，投資機會較好。

　　劉明指出，由于國內水泥企業在外資并購過程中采取的出讓方式不盡相同，加上缺乏系統、準確的價值評價方法，從而導致不同企業的股權出讓價格相差甚遠，有些甚至大大低于其公允價值。

　　有統計顯示，最近10年來三大跨國水泥集團在全球各國水泥行業購并的33個案例中，噸水泥的購并價格平均為141美元，其中在發展中國家的噸水泥購并平均價格范圍在74－143美元。即便是在亞洲金融危機期間，跨國水泥集團購并東南亞水泥企業出現的最低價格也在50美元左右，而對我國企業的并購成本有些甚至會更低。

　　據了解，業內比較認同的國內水泥企業出讓價格至少應該達到與中國具有一定可比性的印度水泥購并價格水平——噸水泥價格在100美元左右。

　　外資進場先解決價格問題

　　與發改委此前公布的《外商投資產業指導目錄（2007年修訂）》所傳達的“水泥行業對外商投資并不設限”的信息稍有不同，劉明透露，由于水泥是一種以消費不可再生資源石灰石為主要原料的基礎原材料行業，目前國家將水泥工業納入到保持較強控制力的基礎性和支柱產業領域，“從某種意義上說，水泥是一種戰略性資源”。

　　這是否意味著國內水泥行業對外資的并購關起了大門呢？劉明解釋道，水泥是個“短腿”行業，合理的銷售半徑一般在150－200公里，即便是外資并購，也不會存在資源外流的風險，但目前來講價格實在是太低了，對外資的核心問題依然是價格。

　　“水泥企業的價值被大大低估，最終造成國有資產的嚴重流失是我們最不愿意看到的。”劉明進一步說明道，總投資（包括增資）1億美元及以上水泥建設項目由國家發改委核準；國外產業資本、金融資本對國內水泥上市公司的股權收購超過1億美元（或等值人民幣）以上的并購協議，須經國家投資主管部門批準；對外資購并500萬噸以上重點企業集團由國家投資主管部門核準，這一系列做法為的正是在給國有資產外流設置的“防泄堤”。

來源：中國證券報