供求關系的改善使鋼鐵企業完全有能力轉嫁成本的上漲，鋼價漲幅將超過成本上漲，行業盈利水平將進一步提高。2008年鋼鐵行業將呈現高成本、高鋼價、高效益的特點。未來鋼鐵行業將告別低價鋼鐵時代。

　　對于具有品種壟斷優勢、區域壟斷優勢以及在礦石成本上漲中具有優勢的企業，盈利水平的提高幅度將高于行業平均水平。我們繼續維持鋼鐵行業“強于大市”的投資評級。給予寶鋼股份、太鋼不銹、鞍鋼股份、武鋼股份、馬鋼股份、八一鋼鐵、承德釩鈦、三鋼閩光“買入”的評級。

　　高成本 資源價格上漲

　　07年下半年在海運費快速上漲的推動下，鐵礦石價格出現了較大幅度的上漲；同時焦煤價格也持續走高。焦炭價格從年初的900元/噸上漲到年底的1400元/噸,進口鐵礦石平均價格從60美元/噸上漲到90美元/噸；鐵礦石國內現貨價格從850元/噸上漲到1450元/噸。原料價格上漲增加了鋼鐵行業的生產成本。

　　造成資源價格大幅度上漲的主要原因是下游需求旺盛、油價高企、美元貶值等因素。2008年這些因素仍將發揮作用，鋼鐵生產成本仍將維持高位。

　　首先，考慮供求情況與美元貶值等因素，預期2008年鐵礦石價格將上漲20%。預期明年全球的鐵礦石供求基本平衡，但是由于鋼鐵企業相對于鐵礦石生產商而言集中度過低，從而在價格談判中處于劣勢。但是，巴西的CVRD公司未來幾年內將擴產50%，而未來世界鐵礦石需求的增長主要在中國，由于巴西到中國的海運費要大大高于澳大利亞到中國的海運費，因此，巴西比澳大利亞有著更加強烈的愿望同中國的鋼鐵業保持良好的合作關系以及為未來擴張的產量鎖定買家。

　　其次，行業景氣以及開采成本的上升將推高煤炭價格。煤炭需求四大行業——電力、冶金、建材和化工行業生產仍然保持平穩快速增長水平。預計2008年四大需煤行業煤炭需求增長將超過13%，從而形成對煤價的有力支撐。供給方面，根據國家統計局口徑，今年全國1-10月煤炭生產為18.69億噸，同比增長11.9%。相對于需求來講，煤炭供給總體略緊。同時考慮到國家關停小煤窯力度加大，08年冶金用煤價格將比07年上漲15-20%。

　　此外，環保成本也將逐漸提高。同時也應該看到，大型鋼鐵企業生產規模大、環保水平處于國內領先水平，同國際鋼鐵企業差距不大。事實上，在環保成本逐步提高的過程中，主要是中小鋼鐵企業和落后鋼鐵企業受到的壓力較大，而大型鋼鐵將受益于擠出落后產能帶來的盈利水平的提高。

　　綜合而言，預計2008年噸鋼生產成本有望上升300-400元/噸，上漲幅度在7%-10%。

　　高價格 告別低價鋼鐵時代

　　07年以來鋼鐵價格穩步上揚，截至12月初，Myspic鋼價綜合指數較年初上漲39.3%，其中長材和扁平材價格指數漲幅分別為50.6%和26.0%。從品種來看，建筑材和中厚板價格漲幅較好，同比漲幅前三的品種分別為螺紋鋼52.4%、線材48.8%、中厚板38.8%。

　　08年鋼鐵行業的消費仍然保持旺盛，而供給增速將逐步回落，國內鋼材開始出現供略不應求的局面，從而支撐08年的高鋼價。鋼材均價有望上漲10%。上漲動力主要來自于成本上漲與需求拉動，2-3%的供給缺口有望拉動鋼價上漲，預計除了消化成本上漲因素之外，有望提高2-3個百分點毛利。

　　全球鋼鐵工業處于景氣周期，為我國鋼鐵工業的發展創造了良好的外部環境。面對未來美國經濟可能減速的預期，國際鋼鐵協會(IISI)并沒有調低對08年全球鋼鐵需求增速的預測，反而兩次調高了預測。這主要是因為以“金磚四國”為代表的新興市場國家的鋼鐵需求快速增長，保障了未來一段時期內全球鋼鐵需求將保持高速增長。根據IISI10月份的最近預測，07年粗鋼需求同比增長6.8%，和07年持平，與歷史相比是一個高位。

　　國內鋼鐵供求將重現缺口。未來我國經濟將保持10%以上的經濟增長，鋼材消費也將保持12%以上的增長，2008年國內鋼鐵消費有望達到5億噸。與此同時，國內鋼材供給增速減緩。進入2006年以來鋼鐵行業固定資產投資增速下降，并出現了負增長。07年1-10月份鋼鐵行業固定資產增長15.2%，明顯低于全國固定資產增長速度。如果考慮到固定資產投資價格上漲因素，以及鋼鐵行業產品深加工投資比重較大因素，實際形成能力增長速度明顯下降。07年將是鋼鐵新增產能的轉折點，而08年鋼鐵產量增量將明顯下降。預計08年新增鋼產量在5000萬噸左右。此外，08年還有望淘汰2500萬噸國內落后鋼鐵產能。

　　在6月份出臺的出口退稅調整以及對部分鋼鐵產品加征出口關稅的政策作用下，自7月份以來國內鋼材出口月度環比開始出現較大幅度的下降。不少投資者擔憂如果美國經濟減速,出口美國的鋼材減少是否會造成國內鋼材資源量的增加。我們認為，不必為此擔憂。因為國內鋼材出口的主要區域一直是亞洲，出口到亞洲的鋼材比例在70%左右。同時，鋼材的出口結構更趨多元化，傳統的出口區域占比下降，新興市場國家占比迅速提高。我們認為，2008年我國的鋼材出口有望維持現有出口水平，即月平均出口400萬噸左右水平，全年出口保持在5000萬噸左右，比07年減少1000噸以上。而一旦我國鋼材出口量下降，在全球鋼材需求的強勁支撐下，國際鋼材價格必然出現上漲，這又將減少出口退稅對鋼材出口的負面影響。

　　高效益 鋼鐵企業盈利提升

　　由于鋼鐵行業供求關系的改善，2008年鋼材價格漲幅不僅可以覆蓋成本的上漲，而且會增加企業的效益。

　　根據測算，如果08年鐵礦石到岸成本上漲20%(或者是08年海運費和07年相當，鐵礦石談判的離岸價格上漲35%)，噸鋼成本因此上漲200元/噸，鋼價只需上漲4.2%左右即可覆蓋礦石成本上漲，如果加上焦炭等其他成本，假設08年噸鋼成本共上漲300元/噸的話，鋼價僅需上漲6%-7%即可覆蓋成本上漲。而我們預測08年鋼材價格上漲10%以上，因此鋼鐵行業在轉嫁成本上漲的過程中，盈利能力不僅不會出現下降，還會有所提高。

　　從價格來看，具有產品壟斷優勢和區域壟斷優勢的企業更容易轉嫁成本的上漲。寶鋼的汽車板、武鋼的硅鋼尤其是取向硅鋼、鞍鋼和濟鋼的中厚板，這些企業的產品由于具有技術優勢或者市場優勢，能賺取高于市場平均水平的收益。而八一鋼鐵、三鋼閩光、韶鋼松山這樣的企業，由于區域市場內供不應求，具有區域的壟斷優勢，能夠掌握區域市場的定價權，從而獲取超額利潤。