在距離上次增發方案逾期僅一個多月后，祁連山今天發布公告稱，公司于3月14日與中國建材簽署協議，中國建材愿意作為戰略投資者認購公司2008年定向增發股份中的5000萬股，借助公司在西北地區的區位優勢共同整合北方(西北)水泥資源。
    另外，公司將于今日召開董事會確定最終定向增發方案和募集資金投向。此前備受外界關注的公司增發對象從海螺水泥變成了中國建材。業內人士指稱，中國建材的“北方水泥”之夢將很有可能將以祁連山為基點展開。
   
    中國建材取代海螺
    祁連山的增發可謂是一波三折。前次增發始于2007年1月26日。按照當時披露的增發方案：公司擬向不超過10名特定對象非公開發行股票的數量擬不超過1.5億股（含1.5億股），出現在增發名單的投資人包括香港惠理基金管理公司認購不超過5500萬股，鎖定期為36個月；甘肅寶能能源投資開發有限公司認購不超過2000萬股，鎖定期為12個月；北京奧福環保有限公司認購不超過1500萬股，鎖定期亦為12個月；另外，還預留了6000萬股，給“其他”投資人。
    當時的方案中最引人注目的無疑是香港惠理基金管理公司，當時業內普遍猜測，香港惠理的介入是以中材集團認購其他6000萬股為前提的。
    事隔半年之后，祁連山和海螺水泥突然雙雙公告披露，海螺水泥將以不低于每股3.56元的90%，即3.204元的價格認購祁連山定向發行股票中的5000萬至5800萬股。這意味著海螺水泥取代中材集團與香港惠理攜手成為祁連山的戰略投資人。
    然而，自去年10月份，祁連山收到商務部同意公司向香港惠理非公開發行數量不超過5500萬股人民幣普通股（A股）的批復后，增發事宜就一直未見進展，直至今年2月12日增發方案逾期。
    據記者了解到，前次增發無疾而終的原因有二：其一，祁連山募投項目的環評報告遲遲未能備齊上會；其二，香港惠理參股遲遲未能獲得商務部批復，而使該方案超過股東大會批準的有效期。
    據消息人士透露，增發重啟之后，中國建材、中材集團、海螺水泥也都相繼向祁連山示出好感，其中海螺水泥的接觸更加頻繁一些。也正因如此，在新增發方案公布前，業內仍普遍認為，海螺水泥會出現在祁連山新的增發對象名單中幾乎已是板上釘釘。而今天祁連山公告中，“中國建材的最終入股”的消息無疑讓眾人大跌眼鏡。
   
    海螺被高價阻退？
    是什么原因讓祁連山的增發方案在最后一刻翻盤變臉？又是什么原因讓中國建材最終取代海螺水泥納祁連山入懷？比較統一的觀點是，價格和合作方式兩方面因素最終讓增發對象臨陣生變。
    記者了解到，在與祁連山的接觸中，海螺水泥、中材集團都表示出明確的控股意愿，只有中國建材在這方面的要求比較寬松，樂于接受參股的合作模式。而甘肅省國資委對祁連山控制權的不愿割舍，讓祁連山先后與中材集團、海螺水泥失之交臂。
    “最早中材的退出是緣于他們的‘三不投’原則，即‘非主業不投、非控股不投、非龍頭不投’，這讓他們和國資委之間存在著難以調和的矛盾。”知情人士透露，三大巨頭中，最早退出爭奪的是中材集團，這也正是它從未出現在祁連山任何一次公開的增發方案中的原因。
    而同樣對控股權表現熱情的海螺水泥最終退出，則被業內普遍歸結為價格因素。按照祁連山此次停牌前的股價推算，新增發方案的增發價格將在9.86元/股，是前次價格3.2元/股的3倍。
    “依據祁連山自身對2008年每股收益的預期，以9.86元/股的價格參股祁連山，意味著增發對象認可了祁連山2008年超過60倍的市盈率水平，那么我們可不可以認為同樣是區域龍頭、市場環境更優于祁連山的冀東水泥在2008年也可享受60倍的市盈率水平的估值呢？” 國泰君安建材行業分析師韓其成對于中國建材如此高成本的參股祁連山似乎并不認同。
    業內普遍猜測，一向以注重效益著稱的海螺水泥最終放棄對祁連山的爭奪，很有可能是被隨股價一路水漲船高的增發價格所阻退。
   
    中國建材“北方水泥”計劃
    自從中材集團爭奪冀東水泥控制權失手后，市場上普遍認為中國建材此前雄心勃勃的100億元“北方水泥”計劃似乎已經成了“空中樓閣”。
    2007年10月8日，中國建材集團曾與唐山市簽署戰略合作框架協議，計劃在2010年以前投資100億元，整合唐山及周邊地區建材產業。在合作協議中，雙方同意以唐山市屬水泥企業和唐山地區新型干法水泥企業為主體，3年內將北方水泥公司打造成為營業收入超百億元的、北方地區水泥行業的旗艦企業。
    僅過了兩周的時間，同月22日，中材集團也與唐山市政府簽署戰略合作協議。中材集團稱，將利用其具有的優勢、符合唐山經濟發展戰略要求的主導產業，與唐山市政府進行全面合作。中材集團與唐山市政府攜手，創新發展模式，提高發展質量，發揮雙邊優勢，共同實現又好又快的發展。并最終于今年1月2日與唐山市政府簽訂了合作協議，通過直接增資方式或上市公司增資方式控股冀東水泥集團的同時，用三年時間，投入資金不少于130億元，使其年生產能力達到1.3億噸、年銷售收入達到300億元。
    中國建材的“北方水泥”計劃自此之后被很多媒體形容為“在北方難有落腳之地”。畢竟彼時，掌握吉林市場的亞泰集團的水泥業務已經與愛爾蘭水泥巨頭CRH合作，位于陜西的*ST秦嶺被華倫集團高價拍得，山西的*ST大水也被南京美強鋼鐵拿下，地處西北的賽馬實業、天山股份也已經落入中材集團囊中，臨近冀東水泥的太行水泥的控制人金隅集團又與中材集團是戰略合作伙伴。
    如此看來，抓住祁連山，幾乎是中國建材啟動“北方水泥”計劃的一次相當難得的機會。
   
    祁連山的價值
    對于中國建材的高價參股，甘肅祁連山水泥集團股份有限公司董事長楊皓認為，中國建材最終能接受這樣的增發價格主要是出于兩方面考慮：
    其一，在國家的產業政策趨勢下，提高水泥行業的集中度是大勢所趨，這一兩年整個行業正在處于大洗牌階段，幾個全國性大集團都在謀求在各個區域形成控制力，而這種控制力的體現不一定是控股，有可能采取與區域龍頭結成戰略合作伙伴的形式。在這樣的背景下，相對獨立的水泥行業上市公司（如：祁連山、福建水泥、獅頭股份）自然成為大集團追逐的焦點。雖然價格已經接近10元，但中國建材看中的應該是甘肅、青海這塊區域，以及這塊區域對其全國布局的整體影響。
    其二，相比其他兩家尚無歸屬的上市公司，祁連山不僅位列12家全國性重點支持水泥企業名單中，另外，甘肅、青海兩塊水泥市場由于相對獨立，祁連山在這兩個區域也擁有足夠的控制力，隨著西北地區“十一五”期間固定資產投資增速的加快，使得祁連山相比其他水泥企業對于大集團的吸引力要更大一些。
    對于祁連山來說，無論幾大集團誰最終博取芳心，順利實施增發對其業績的影響無疑是顯而易見的。隴南地區新建的2000t/d新型干法水泥生產線，平涼祁連山水泥有限公司建設4.5MW純低溫余熱發電項目都將于明年建成投產。如加上其他4條在建及準備在2008年、2009年上馬的生產線，將使祁連山在隴南、天水、平涼、慶陽等中心市場的占有率達到70%，在蘭州周邊市場的占有率提高到50%。
    加之，西北地區水泥行業在未來三年內景氣不改，以及祁連山2008年開年水泥價格即取得完全覆蓋成本的上漲，都讓祁連山在長期投資方面擁有較強的競爭力。

來源：中國證券報

點評：價格因素導致海螺退出，中建材最終入主祁連山。

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