龍源集團2008年上市已排上了國電集團的日程，但作為國電集團旗下的新能源平臺，常規電廠仍是其主要業務收入的來源。裝入龍源集團什么樣的資產，勢必會影響到集團旗下整合電力資產的主要平臺國電電力的估值 。
　　作為國電集團的新能源平臺，龍源集團已經確立了創建“國內領先、國際知名”新能源發電企業的戰略目標。 
　　國電集團總經理周大兵更提出龍源集團應“全力以赴投身可再生能源和新能源事業。” 
　　在2008年工作會議上，國電集團明確提出，確保全資子公司龍源集團年內上市。 

　　但據《財經時報》調查研究，龍源集團電力資產中，常規電廠目前仍為主力，作為新能源平臺，其上市勢必面臨常規電力資產是否剝離的問題。
　　國電集團一位不愿具名的人士告知《財經時報》，龍源集團上市，“肯定不會剝離”常規電廠。
　　國電集團旗下另一子公司國電電力（600795）在股權分置改革時，國電集團曾有以國電電力作為“全面改制的平臺”及注入“優良的經營性資產”的承諾。顯然裝入龍源集團什么樣的資產，勢必會影響到集團旗下整合電力資產的主要平臺國電電力的估值。

　　常規電力為主

　　雖然龍源集團被國電集團界定為新能源平臺，但目前傳統電廠仍是其主力。
　　公開資料顯示，龍源集團投資常規電站項目8個，現投產裝機總容量426.6萬千瓦。而龍源集團2007年新增風電投產裝機比上年翻一番的情況下，風電總裝機容量僅突破160萬千瓦，為常規電站裝機容量的37.5％。
　　2008年，龍源集團風電投產容量預計120萬千瓦，若實際完成，總裝機容量達到280萬千瓦，假設在常規電站裝機容量不變的情況下，風電裝機總量僅能達到其65.6％。
　　而據龍源集團確立的“十一五”期間火電發展目標，江陰蘇龍發電有限公司四期2×100萬千瓦擴建項目、南通天生港發電有限公司2×100萬千瓦擴建項目2008年逐步核準，“十一五”末期陸續開工建設。如果全部投產，龍源集團常規電站裝機總容量將超過826.6萬千瓦，而風電囿于風場資源限制，不可能無限制地開發。
　　作為國電集團的新能源平臺，龍源集團目前亦涉足潮汐、地熱、秸桿、生物質等新能源發電，并開始研究太陽能發電。但此類新能源剛處于起步或試驗階段，新能源主體仍是風電。
　　國電集團的數據顯示，2007年國電集團總的生物質發電1.2萬千瓦，潮汐發電700千瓦，在新能源總量中幾乎可以忽略不計。
　　雖然已被定位成新能源平臺，但常規電廠仍是主力。這一問題在龍源集團上市過程中肯定會被投資者質疑。

　　應否剝離

　　國電集團不愿具名的內部人士在接受《財經時報》采訪時承認，包括火電在內的常規電廠仍是龍源集團主力資產。但他明確告知“肯定不會剝離”常規電廠。
　　記者反問龍源集團新能源概念是否會因此受損，該人士以“不清楚”回應。
　　廣發證券電力分析師謝軍認為，對于新能源概念，市場給的溢價會較單純的傳統電廠高。
　　謝軍同時表示，若龍源集團如傳聞所述，選擇在香港上市，火電類上市公司目前PE（市盈率：股價/每股收益）估值很低，如果不剝離常規電廠，將影響其發行價和上市后股價。
　　投行人士認為，如果上市后的龍源集團大部分是火電等傳統電廠，與國內其他發電公司就沒有什么差別，因為其他發電公司也都有一小部分風電等新能源資產。如果剝離常規電廠，則其去向對國電集團其他子公司可能產生重大影響。
　　謝軍認為，如果資產質量好，有可能會擱進國電電力。
　　截至2007年末，國電電力控股裝機容量達到1230.9萬千瓦，權益容量929.89萬千瓦。如果獲得龍源電力的常規電站，以目前龍源電力裝機容量計，國電電力權益容量將增加至少45.9％。
　　如果歸入國電集團，由于國電集團已經確立以國電電力作為整體上市平臺，將來還是極有可能注入國電電力。
　　從當初國電電力股權分置改革時國電集團的承諾來看，國電集團的優質資產亦應逐漸注入國電電力，包括火電在內的常規電廠與國電電力現有主力電廠為同一類型。
　　不過龍源集團打包上市似乎也有其苦衷。由于風電成本大，正常回收期都有10幾年，上述國電集團人士更稱龍源集團早期風電場由于電價低、成本高等原因，回收期差不多需20年。
　　雖然龍源集團稱2007年其所屬20個風電項目公司全部實現了盈利。但平安證券電力分析師竇澤云認為，龍源集團的表述并非一定意味著成本全部收回，而是按風電設備成本20年攤銷計，當年的收入已經超過成本而已。但超出的具體額度，沒有公布具體數據。

　　是否違背股改承諾

　　國電集團在國電電力股權分置改革時曾承諾，“中國國電集團公司將以國電電力作為中國國電集團公司全面改制的平臺，在履行相應法律程序后，通過資產購并、重組，將中國國電集團公司優良的經營性資產注入國電電力，以使國電電力長期、持續、健康、穩定發展。”
　　業內對此一般理解為國電集團會通過國電電力實現整體上市。
　　在國電集團隨后確定的整體改制方案中，進一步明確了“一個平臺”的表述。國電電力不愿具名人士向《財經時報》表示，“一個平臺”在任何場合下都是指國電電力，這是確定無疑的。
　　現在龍源電力單獨上市，是否大股東違背當初承諾呢？
　　一家與國電電力有利益關系的證券公司分析師認為，這很難作評價。
　　謝軍認為，如果龍源集團僅余風電等新能源資產，由于風電很多政策不落實，定價機制還有待改善，加上風電的盈利狀況，風電是不是優質資產可能還需要討論。另外，龍源集團的風電規模與國電集團的優質火電、水電相比，可以忽略不計。
　　竇澤云則認為，如果龍源集團的風電資產赴海外上市，與國電集團股改承諾本質上也不沖突，因為目前國電電力風電少。
　　據《財經時報》根據所能找到的資料統計，國電電力已投產風電權益裝機容量4.95萬千瓦，在建和已獲批風電權益裝機容量13.5萬千瓦。總計18萬千瓦。目前與龍源集團數百萬千瓦的裝機容量相比，的確太弱。但據國電電力年報，國電電力將“加快發展現代能源產業，大力推進結構調整，發展清潔能源和可再生能源”，“將加大開發水電和風電等符合國家產業政策和國家鼓勵和支持的可再生能源項目。”
　　不過竇澤云又稱，風電目前不怎么賺錢，就是把龍源的風電資產全部納入，對國電電力的影響也不大。

來源：財經日報