水泥價格仍有望上漲

    今年2月份單月全國主要水泥品種價格同比、環比均實現上漲，其中P.O32.5級水泥均價為336.54元/噸，同比上漲11.9%，環比上漲0.87%；P.O42.5級水泥均價為371.31元/噸，同比上漲11.12%，環比上漲0.96%。P.S32.5級水泥2月均價為300.64元/噸，同比上漲10.26%，環比上漲0.97%；P.S42.5級水泥均價為333.26元/噸，同比上漲9.04%，環比上漲1.30%。價格較08年1月繼續小幅上漲。分區域看，華中、華南、西南區域的水泥價格漲幅大于其它區域。其中，華南地區P.O32.5水泥同比增長32.07%，環比增長0.96%；P.O42.5水泥同比增長24.59%，環比增長1.60。水泥價格的環比小幅上漲主要是由于受雪災影響，區域供求不平衡。２月份，華東地區一方面由于用煤用電緊張、浙江省決定對部分水泥企業回轉窯停窯等原因，使得水泥供給受到一定影響；另一方面，雪災的發生，使得華東區域內的部分工程進程受到影響，水泥需求隨之下降，因此，總體而言2月份華東地區水泥價格波動不大。

    受雪災影響產銷率有所下降。全國重點聯系企業2月份單月水泥產銷率為93.53%，較上月下降4個百分點，庫存率43.96%。除了傳統的銷售淡季因素之外，雪災使得水泥運輸受阻是2月份產銷率下降、庫存率上升的主要原因。雪災還造成多數水泥企業停產，2月份的年度累計水泥產量為1.4億噸，同比減少2.8%。預計隨著2月底水泥企業陸續送電、送水恢復生產，產銷率和庫存率將在3月份有較為明顯的改觀。預計水泥價格在3月份將繼續小幅上漲。主要原因是由于天氣的轉好將促使已停工項目的復工，從而帶動水泥需求的增長。

    長期來看，我們認為支撐水泥價格上漲的因素仍然存在，行業仍處于景氣周期。

    一方面，落后產能的淘汰力度依然較大。2007年,全國關停立窯生產企業520家，淘汰立窯水泥熟料產量5700萬噸，新型干法水泥占比已達55%。值得關注的是，環保新規將助推行業結構調整，進一步推進水泥行業落后產能的淘汰。2008年2月25日，國家環保總局發布了《關于加強上市公司環保監管工作的指導意見》。該《意見》以上市公司環保核查制度和環境信息披露制度為核心，要求對從事水泥等13類重污染行業的公司申請首發上市或再融資的，必須根據環保總局的規定進行環保檢查。該《意見》的發布將增加水泥行業包括技術改造、節能降耗等在內的一系列成本支出，對遏制水泥行業的過度擴張起到積極作用。同時，《意見》指出將運用成熟的市場手段，包括通過間接融資和直接融資兩個方面來實現對污染企業的限制。對于資本密集型的水泥行業而言，這將大大增加污染企業的資金負擔。

    另一方面，行業的并購重組也在繼續，行業集中度在繼續提高。2007年水泥企業數量下降，企業數量減少到5200余家，前10家企業的產量占全國產量比達到18.75%。

    再者，煤炭等成本的上漲及高位運行，對水泥價格的高位運行形成了支撐。在需求大幅增長，以及關停中小煤礦、限制煤礦產能快速擴張的行業環境之下，煤炭的供需仍將維持偏緊的狀態，煤炭價格將有望繼續保持高位，對目前仍有成本轉嫁能力的水泥價格形成推動作用。對于具有轉嫁能力的水泥行業而言，成本的上漲仍會推升水泥價格。

    總體上看，水泥行業的基本面并未改變，對水泥行業維持“增持”評級。

來源：光大證券

點評：淘汰力度強，重組態度堅定，水泥行業前景光明。

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