很少有哪個企業像南方電網一樣，在未上市之初，就具備如此沉重的歷史使命與意義。

    鑒于中國電力體制改革的現狀及僅有兩家電網公司的事實，南方電網的上市至少承擔以下的兩重標本職能：一方面它將扮演為后續的國家電網上市鋪路的“試驗者”角色；另一方面，它的上市過程及后續運作將進一步理清中國電力體制改革的走向。

    “按照電力體制改革的階段性方案，改革將按‘廠網分開、主輔分離、輸配分離’三步驟有序進行，目前‘廠網分開’已經完成，但主輔分離、輸配分離的具體模式尚處爭議階段�！�15日，廣發證券電力分析師謝軍對記者表示，南方電網的上市，主輔肯定要分離，同時輸配分離的改革內容亦會套入上市內容中。

    2002年國家分拆電網公司，成立國家電網與南方電網，共同承擔為全國企業及民眾供電的義務。2007年，兩大巨頭總計有12720億元的營收，列入2008年電網投資的盤子高達3012億元的電網投資。

    “延伸到試錯功能，中國改革開放之初，成立五個特區進行，但是中國僅有兩家電網企業，僅是南方電網即涉及到2億多的人口，南方電網不能試錯，只能成功，這應該是國家有關方面較為謹慎的原因。”針對近期南方電網推遲上市的傳聞，謝軍如是分析。

    上市路徑

    目前，南方電網公司已就初步方案分別向國務院國資委、國家發改委、中國電監會、中國證監會、財政部等多個部門進行了匯報，而各部門都表示支持并同意協同推進南方電網公司的上市工作。

    據媒體報道，南方電網原計劃采用“A+H方案”，在內地和香港同時上市。但今年3月，南方電網董事長袁懋振否認已經確定實施該方案，“公司會考慮積極利用資本市場謀求更大的發展，但是在國內發行A股，還是A股與H股一起發行，現在還沒有確定方案�！�

    上述電力專家分析，A+H股同步上市集資的大計或要被放棄，基于南方電網的大盤和目前的股市時態，會稀釋南方電網的吸引力，“更重要的是電力改革未完成，未來電改會依靠上市推進，監管部門在這方面會有顧慮�！�

    謝軍對此表示認同。他分析，就中國電力改革的進程及南方電網的考慮而言，南方電網不會采取整體上市的方案，“可能會先把廣東電網分公司拿出來做上市試點，而后再分步注入�！�

    在謝軍看來，作為全國最大的省級電網，2007年,整個南方電網利潤160億元，廣東電網利潤即達142億，占南網總利潤的88%，相比于其800多億元的總資產，資產回報率已高達11%，大大超過了國際6%至8%的平均水平。根據南方電網提供的數據，2008年該公司電網建設計劃投資600億元以上，未來三年的電網投資額度均在3000億元左右，但鑒于南方電網2006年底61%的負債率，上市融資為減低該公司負債率及提高贏利水平的重要路徑，“如果要整體上市，涉及到5省區資產及16萬員工的整合去留問題，留給南方電網的時間不多�！�

    目前，南方電網的股權結構為：廣東省政府38.4%、中國人壽32%、國家電網公司26.4%、海南省政府3.2%�！笆欠駮�單選廣東電網上市，當然需要南方電網大股東們的協商。就股東利益最大化而言，當然希望是整體上市，如此擴大資本的流量。但如果選擇廣東電網方案，風險小且上市時間不會拖得太后，相信股東們也不會太堅持�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的分析師表示。

    記者為此致電南方電網辦公室，該辦公室負責人謹慎表示：“我們已成立專門的工作小組對應上市，事態未明朗之前，不好發表評論�！�

    改革推力

    2002年2月，為逐步建立規范、公正和高效競爭的電力市場體系，國務院正式下發了“五號文件”，確立了電力體制改革的總體思路，即“廠網分開、主輔分離、輸配分離”的電力體制改革階段性方案。

    以此方案為藍本，當年年底，國家電力公司進行了“廠網分開”的改革，將電網與發電資源分離，成立了五大發電集團和兩大國家級電網公司。然而，在“廠網分開”之后，電力體制改革隨即陷于停滯，原本應繼續推進的“主輔分離、輸配分離”改革也由于電力系統內部錯綜復雜的利益關系遲遲無法啟動。

    “南方電網的上市與中國的電力體制改革同步，其大局影響決定了其最終上市時間要取決于國務院對電力改革的態度，即需在兩者之間選擇：是支持先上市，優化股權結構，提高資產素質；還是先進行電網改革，將主鋪分離及輸配分離完成后再上市的問題�！敝x軍分析。

    2007年底，主輔分離改革方案歷經五年“難產”，最終在國家各大部委之間基本達成一致，并將上報國務院審批。然而，年初突然降臨的雪災又為主輔分離改革方案添上懸念。

    在原先的主輔分離改革方案中，電力行業輸、配業務屬主業范疇，賓館、醫院、學校和其他多種經營企業屬輔業范疇，對此方案電網企業并無異議。但是對有關方面要求剝離的分離范疇內的電力設計、施工、修造等電建企業，電網企業以雪災中電建企業之于電網建設及維護的重要性方面考慮建設保留。

    一位電力專家則對此持保留意見：“像中國移動的基站建設及維護多外包給專業的工程公司，移動通訊方面的應急時效不會比電力方面差，這一塊確是可以分離出去。電網反對的原因，可能是電建企業人員較多、資產贏利能力一般的問題，所以這方面輔業的職工反對意見較大。”

    嚴峻的是，在主輔分離方案未明晰之時，輸配分離已有明確時間表。2006年11月1日，國務院常務會議審議并原則通過《關于“十一五”深化電力體制改革的實施意見》(下稱“意見”)，確定輸配分離在“十一五”的后三年進行試點。

    前述電力專家認為，南方電網的上市，或不會先進行輸配電分離后再選擇上市，因為“電網的利潤來自于上網電價與銷售電價的差異，配電一塊的資產占據南方電網總資產近一半的份額及較大的利潤比例，如果去掉這一塊，上市時對投資者的吸引力會大大降低，且會輸配電分離的改革不可能在短期內完成”。

    平安證券分析師竇澤云亦持有相同的觀點：“中國的電力改革，在發、輸、配、售這四個環節，國家應該會在發與售這兩塊引入競爭機制，使投資者獲益；考慮到國家電力安全考慮，會保持輸及配這兩塊的天然壟斷�！�

    竇澤云同時表示，目前南方電網由中央直接管理、國務院國資委履行出資人職責，在國家計劃中實行單列，財務關系在財政部單列，“上市之后應該能理順這方面復雜的管理關系”。

來源：21世紀經濟報道