中國水泥行業處于景氣高點，且景氣仍可能持續較長時間。對于2008年水泥行業，我們保持謹慎樂觀的態度。

    從已公布一季報情況看，水泥公司盈利能力穩中有升，利潤總額保持增長，但增速放緩。 

    水泥業：景氣高點將持續

    從現有運行數據看，雪災使2008年第一季度的水泥產銷量有所下滑，但水泥價格仍高于上年同期價格，部分地區甚至達到去年底的高位水平，水泥行業利潤保持增長。整體來看，水泥行業仍處于景氣狀態中。

    根據國家統計數據，2008年1-2月，我國的水泥產量低于上年同期，前兩月水泥累計產量為14226.28萬噸，同比減少了2.8%。說明災害性天氣一定程度影響了水泥行業的生產經營，但2008年1-2月水泥行業的利潤總額仍同比增長44%。有關數據表明，2008年1-2月水泥行業的毛利率、利潤率等財務數據雖然比2007年全年略為遜色，但優于上年同期，只是期間費用率略微高于上年同期。這說明2008年水泥行業的運行情況尚處于景氣持續階段。

    雖然2008年宏觀調控趨緊，但由于政府換屆及災害顯現出的我國基礎設施投資薄弱，業內普遍預計2008年我國固定資產投資不會出現大幅度的回落。業內專家預計：2008年固定資產投資增速可能會回落2個百分點，有望保持在24%左右，水泥需求增長有望維持在10%左右。預計2008年水泥需求可能保持1億噸以上的增長幅度。

    另外，2008年1-2月，房地產投資額增長32.9%，增幅同比提高8.6個百分點，比2007年高2.7個百分點。在國家宏觀調控趨緊的環境下，業內預計房地產投資的增速可能有所放緩，但保障性住房的開發仍可能使房地產的開發面積相對平穩，對水泥需求有一定的支撐。

    在水泥需求保持增長，落后產能不斷淘汰的情況下，預計2008年新增水泥產能的增幅有限，水泥行業仍有望保持較高景氣度。首先，2008年5-6月，國家統計局將公布首個節能減排報告，部分未達標省份、企業的相關責任人，極有可能受到“就地免職”問責�？茖W發展觀和節能減排政策的推進，將促進建材行業的產業結構調整，加快水泥行業落后產能的淘汰進程，遏制行業的無序競爭，建材行業的競爭態勢有望改善；其次，國家發改委表示，將進一步從嚴新建新型干法水泥項目的審批，避免新增產能過剩。在預計2008年水泥需求保持1億噸以上的增長幅度，且落后水泥產能淘汰力度加大、新增產能得到有效控制的情況下，業內人士認為2008年水泥供求關系趨好，雖然有煤電價格上漲、勞動力成本、環保成本提高等壓力，但2008年水泥價格仍為穩中有升的局面；第三，隨著產業結構調整的深入和并購重組的推進，水泥行業的集中度將提高，大中水泥企業間的競爭將趨于理性，水泥行業有可能通過提價來轉移成本上漲壓力，出現不計成本的低價競爭的可能性相對小些。

    從水泥公司已公布的第一季報看，2008年第一季度，多數水泥公司盈利能力穩中略有提高，成本和期間費用率相對平穩，利潤總額保持增長，但增速有所放緩。統計發現：2008年水泥公司營業收入總額同比增長了29.5%，而2007年同期該增幅為23.5%；利潤總額同比增長了7.5%，而2007年同期利潤總額增幅為118.6%。

    綜合分析，我們認為，從目前跡象判斷，中國水泥行業處于景氣高點。由于產業整合及水泥需求的增長等因素仍可能在今后一段時間內推動行業利潤增長，因此水泥行業的景氣仍可能持續較長時間。對于2008年水泥行業，我們保持謹慎樂觀的態度。

    我們預計，2008水泥行業仍有望保持平穩增長的運行態勢，原燃料價格的持續上漲，可能給行業帶來一定的壓力，行業增速可能有所回落。節能減排和加快水泥工業結構調整，依然是2008年建材行業運行的主旋律。

來源：國海證券

點評：節能減排和行業結構調整是水泥工業發展的必經之路和長遠策略。

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