煤價上漲謀自救

煤價不斷上漲令發電企業被迫出招自救�；涬娏Χ�事長潘力在昨天的股東大會上表示，公司將借助關聯的電煤采購公司降低電煤采購的成本，并通過融資收購煤礦減少電煤中間環節的成本。不過真正解決粵電力“增收不增利”困境的，還是政策上煤電聯動的解禁，但他估計年內沒戲。中金公司研究報告顯示，如果今年二季度，電煤價格繼續上漲達到1%，而煤電聯動又不能實施的話，粵電力第二季度虧損可能性極大。

關聯方對沖經營風險

根據粵電力（000539）2007年年報，公司實現營業收入103.9億元，比上年同期增長19.01％；實現凈利潤65888萬元，比上年同期下降11.58％。年報顯示，電煤價格和運輸費用的增長速度明顯超過收入增長，造成公司去年“增收不增利”。

粵電力董事長潘力表示，公司及控股子公司已與控股股東粵電集團達成日常關聯交易，委托集團及其控股燃料公司采購電煤。潘力表示，由于公司持有燃料公司股份，可以分享電煤漲價帶來的收益，這種對沖可以減少公司的經營風險。另外，由集團采購電煤還具有規模效應，采購價格大約在850元/噸左右，而目前市場價普遍在900元-1000元/噸。至于運輸方面，集團本身擁有3個運輸公司，這也大大降低了運費，只需要70元/噸。

欲收購煤礦

國海證券能源行業高級研究員張曉霞估計，目前煤炭企業業績普遍上漲60%，而電力企業業績普遍減少90%。潘力表示，基于這種局面，國家鼓勵電力企業收購煤礦，公司于今年3月參股投資澳大利亞煤礦，也曾赴內蒙考察煤礦。他還透露，由于國家實施從緊的貨幣政策，銀根收緊，而收購涉及到注資問題，所以不排除通過上市公司來融資。

潘力告訴記者，出于節能降耗的考慮，國家正逐步加大新項目的審核力度，新項目報批難度很大。公司將努力爭取讓惠來電廠和茂名油頁巖兩個項目在年內開工。

但研究機構的觀點并不如潘力那么樂觀。高華證券認為，煤炭和運輸成本的上升仍是粵電力面臨的嚴重問題，其在煤礦和船隊的投資尚未能顯著提升盈利。而利潤率惡化帶來的現金流的減少可能導致惡性循環。

苦盼煤電聯動解禁

廣發證券電力分析師謝軍認為，粵電力的風險來自于煤炭價格繼續和不提上網電價。此外，發電行業虧損面增大也增加了公司整體上市的不確定性。

風險不僅在此，潘力表示，電力企業普遍遭遇現金流瓶頸，前段時間公司發行了20億公司債，但也只是杯水車薪�！耙獢[脫目前的困境，對于電力企業來說，最緊要的就是煤電聯動政策”，他補充，“我們還在等上面的通知，但年內估計沒戲�！�

中金公司研究報告顯示，對于1%的電價上漲，粵電力業績敏感性為8.32%，對于1%的燃料成本上漲，粵電力業績的敏感性為-5.03%。也就是說，如果今年二季度，電煤價格繼續上漲達到1%，而煤電聯動又不能實施的話，粵電力第二季度虧損可能性極大。

光大證券分析師崔玉芹預計，由于CPI指數高位運行，而電力是國民經濟的基礎產品，短期內第三次煤電聯動難以實施。

一季度主要受煤價上漲影響的電力股票

代碼股票凈利潤同比增長每股收益

600027華電國際(600027行情,股吧)2178萬元-92%0.004元

000539粵電力A201.3萬元-99.09%0.0008元

600886國投電力7332萬元-51.62%0.07元