隨著亞洲能源消費的增長，全球煤炭貿易迅猛發展。與此同時，兩家主要的交易所展開了對亞洲煤炭期貨交易的競爭。

　今年4月，洲際交易所（ICE）宣布了一項開發亞洲煤炭期貨合約的計劃。ICE目前正與位于英國的環球煤炭電子交易平臺globalCOAL合作，計劃將globalCOAL發布的一種指數作為該交易所煤炭期貨合約的標的。幾乎在同一時間，澳大利亞證券交易所（ASX）也宣布計劃在今年開發亞洲煤炭期貨合約。由此引發了一場針對亞洲煤炭期貨交易的競爭。 

　　能源緊張風生水起

　　雙方不約而同地將目標對準了亞洲，反映出亞洲國家（特別是中國和印度）能源消費的強勁增長。在中國和印度，經濟的快速增長導致用于發電的煤炭需求大幅增加。日本、韓國和臺灣仍然是亞洲煤炭消費大戶，中國也已經由煤炭凈出口國變為凈進口國，并有望在今年占據亞洲煤炭凈進口量的10%。

　　globalCOAL首席執行官Eoghan Cunningham說：“中國畢竟是個‘大塊頭’，其進出口比率的微小變動都會對國際市場造成重大影響。”

　　石油和煤炭價格在1998年時還大致持平。但現在與一直處于高位的原油價格相比，煤炭顯得相當低廉，儲量也更豐富。低價使得煤炭這一傳統能源重新受到企業和消費者的追捧。

　　2003年之前，中國還是包括日本在內的周邊國家的主要煤炭供應國。但從那一年起，中國經濟增長速度開始大幅加快，這一勢頭在需要消耗大量能源的重工業領域尤為明顯。于是煤炭出口開始減少，進口開始增加，目前已出現凈進口趨勢。

　　英國倫敦一家從事進出口運輸的航運公司表示，由于油價過高，歐洲的一些公用事業企業為控制成本，只好從美國大量進口煤炭。美國三家最大的煤炭生產商，皮博迪能源公司、康索爾能源公司、阿齊煤炭公司均預計，今年它們的煤炭出口增速將創下20年來之最。由于需求量猛增，2007年8月3日至11月2日，這三家煤炭生產商在紐約期貨交易所的交易額增長了36%。這三家公司的股票也成為華爾街熱烈追捧的對象。預計2008年美國將成為世界主要的煤炭出口國。

　　正當世界煤炭需求大增時，煤炭供給卻出現了緊張局面：自今年1月中旬開始，澳大利亞的大型煤礦遭受水災，該國對亞洲市場的煤炭出口也因此大幅下滑，與此同時，在過去一年多的時間里，澳大利亞的港口都在超負荷運轉，船只不得不排起長隊等待進港裝船；南非電力短缺，停電時有發生，為了滿足本國不斷增長的電煤需求，該國減少了對歐洲的煤炭出口；另一個主要煤炭出口國俄羅斯，由于鐵路運力不足，難以滿足不斷增長的全球需求。種種因素導致NYMEX3月份交貨的阿巴拉契亞中心山脈(CAPP)煤炭期貨價格漲至每噸(美制)79.38美元，此價格較2007年年初上漲了一倍。

　　有專家表示，煤炭價格至少在2009年年底前都可能會保持在高位，甚至會一路上漲。目前燃煤發電約占全球發電總量的40%，并且在世界能源供應中的占比還在不斷加大。近期，受國際原油價格屢創新高、消費旺季即將到來以及亞太市場供應偏緊等因素影響，5月份全球各地區煤炭價格再次出現全面上漲的局面，歐洲煤炭交易價格甚至創造了歷史最高紀錄，突破了150美元/噸。

 世界煤炭期貨的發展

　　世界煤炭資源非常豐富，目前估計約為1.083 萬億噸。但是，世界各地煤炭資源分布并不均衡，煤炭資源主要集中在北半球，亞洲和北美洲最為豐富，分別占全球地質儲量的58%和30%，而歐洲僅占8%。世界煤炭可采儲量的60%集中在美國(25%)、俄羅斯(23%)和中國(12%)。此外，澳大利亞、印度、德國和南非共占29%。美國一向是世界主要煤炭出口國，約提供世界貿易量的三分之一左右，其次是澳利大亞、波蘭、南非、俄羅斯等。進口煤炭最多的是日本，吸收了世界煤炭總貿易量的近三分之一，其次是法國、加拿大和意大利等國。

　　能源市場的參與者交易原油期貨已經有25年了，但對于煤炭行業來說期貨交易還是個新鮮概念。商品交易專家、煤炭行業資深人士、紐約Newedge經紀公司副總經理Rick Thomas說：“直到10年前，煤炭行業還是一個巨大但沉睡著的市場，每年發電廠和采煤公司碰一次頭簽訂一個專項合同，便達成一項交易。”

　　通常，煤炭消費商如發電廠須要使他們的發電設備適應就近開采的煤炭的品質。由于發電商必須擁有十多種品質等級的煤炭，因而煤炭幾乎從來不被當作商品來看待。Thomas說：“煤炭生產商們并不認為煤炭是一種可以輕松地從一個地方運抵另一個地方的商品，煤炭品質等級眾多以至于不同品質的煤炭之間缺乏可交換性。”

　　隨著對發電商定價監管的放松，發電商基于成本考慮，開始更加靈活地采購不同品質的煤炭。Thomas說：“作為煤炭購買方的發電商將它必須擁有的煤炭品質的數目由15種降低至3種，新的品質數目清單第一次使發電商可以將煤炭當作商品來交易。”根據市場觀察人士的消息，如今已經有了活躍的煤炭現貨即期市場和遠期市場，以現金結算的煤炭互換市場也已成形。下一步便是引入交易所交易的標準合約，歐洲和北美已經在這方面進行了嘗試。

　　上世紀90年代中期，國際上開始出現煤炭場外交易市場（OTC），之后，美國、澳大利亞、南非、日本等國分別選取動力煤、焦煤等品種，從價格發現和套期保值角度出發，進行了期貨、期權方面的探索。例如，南非上市了電煤期貨，澳大利亞交易動力煤，日本是煉焦煤，美國則是將阿巴拉契亞中心山脈的一種主要煤炭作為煤炭期貨的交易品種。

　　2006年7月，ICE的歐洲期貨分部引入了針對歐洲市場的兩種煤炭期貨合約。該合約引入后的第一個季度中，平均每月的成交量僅有2000張，直到最近幾個月這些合約的交易才逐漸活躍起來。這兩個合約是以現金結算的期貨合約，它們的兩個主要定價基準是荷蘭鹿特丹和南非Richards Bay。在大西洋(600558,股吧)彼岸，NYMEX在三個美國煤炭合約上已取得了一定成功。

 ASX與ICE的競爭

　　ASX和ICE計劃推出的亞洲煤炭期貨合約都將以澳大利亞紐卡斯爾港口煤炭作為定價基準，紐卡斯爾港是亞洲煤炭交易的主要中轉站，且兩個交易所推出的合約都將使用目前場外交易的合約規則。

　　盡管如此，兩個合約還是具有重要的差別：ASX的合約將以現貨交割，而ICE和globalCOAL推出的合約將是以現金結算。除此之外，ASX計劃提供剝息期貨期權，并要求做市商提供相應報價

　　今年3月份ASX披露了該交易所亞洲煤炭期貨合約的細則，并要求行業人士于4月底前反饋信息。根據有關討論文件，ASX希望不僅煤炭生產商和消費商對其期貨合約感興趣，而且還要使銀行和投資者也能對合約感興趣。市場參與者的興趣可以來自很多方面，可以是尋求新的金融資產類別、提升信貸評級、提升銀企關系，或者僅僅是進行投機。投資者背景和興趣的多樣化對于新期貨合約的前景將具有正面效應。

　　得益于globalCOAL的電子交易平臺和交易協定的標準化，亞太地區的煤炭遠期交易近幾年增長迅猛。ASX相信市場已足夠成熟，引入參考OTC市場的煤炭期貨合約正當其時。

　　而在與ASX的競爭中，ICE與globalCOAL的合作關系是它的一項優勢。globalCOAL總部位于倫敦，公司的控制者是全球煤炭交易巨頭必和必拓(BHP Billiton)和英美資源集團(Anglo American)，它的會員包括領先的國際大銀行和經紀公司，也包括幾家日本的商品交易公司，如伊藤忠、中部電力、三菱商事和三井物產。globalCOAL聲稱它運營著世界上最大的煤炭虛擬交易平臺，2008年第一季度該電子交易平臺上的燃煤交易量達到2070萬噸。ICE與globalCOAL計劃于7月推出期貨合約，并由ICE倫敦清算機構提供清算。

　　兩家機構都清楚對方的計劃，都急切地強調自身的競爭優勢。Cunningham認為，ICE和globalCOAL更依賴國際金融機構的參與以獲得市場早期的流動性，而ASX則更依賴于當地的煤炭購買機構來提供市場流動性。Cunningham在2005年加入globalCOAL之前從事商品交易，該公司的紐卡斯爾OTC煤炭合約在市場上已被廣泛接受。

　　ASX則認為自己是紐卡斯爾港口合約的“天然母體”，并且與現貨市場位于同一時區，它的市場參與者包括國際期貨經紀商，并且已經建立了連接倫敦、芝加哥、香港、新加坡的終端。ASX大力宣揚它的電子期貨合約的成功，該合約于2002年秋季引入，2007年約有12.7萬張合約交易，年末未平倉合約數達到了4萬張。ASX宣稱其市場獨立性更強，并質疑市場參與者是否會接受現金結算的、單一經紀商管理的指數為基礎的期貨合約。ASX悉尼總部新型市場部經理Anthony Collins堅稱：“作為OTC市場的經紀商，不能同時又是期貨合約標的指數的提供者，你也無法期望其他OTC經紀商來為你的期貨產品服務，因為他們的交易不被列入指數。”

　　globalCOAL的Cunningham則回應道：“我們歡迎競爭。”

　　附圖：ICE鹿特丹和南非Richards Bay煤炭期貨月度交易量

　　（本文譯自美國《期貨》雜志）