迅速轉冷的全球經濟和持續低迷的國內房地產業，讓投資者對水泥股憂心忡忡，海螺水泥三季報公布前的10月16日，冀東水泥、海螺水泥雙雙跌停，當日水泥板塊幾乎全軍覆沒。海螺水泥的這份報表差強人意，但并不足以讓人完全放心，水泥業的前景仍然迷茫。

    業績低于預期

    海螺水泥三季報顯示，今年1-9月，實現營業收入166.75 億元，凈利潤20.18億元，同比增長28.55%和33.11%。第三季度完成營業收入和凈利潤分別為64.78億、7.04億元，同比分別增長40.31%和13.30%，主營成本48.93 億元，同比增長53%。

    盡管公司受益于水泥價格上漲，第三季度營收增長較快，但主營成本增速卻超過營收增速，導致當期毛利率大幅下滑至24.46%，同比滑落6.4個百分點，創近10個季度以來毛利率新低。

    “公司對三季度業績很不滿意。”海螺水泥某中層管理人士透露，“毛利率大幅下滑直接導致三季度凈利增速減緩，攪拌站和農村網點需求的萎縮也是重要原因。”

    “這與公司的市場分布有很大關系，海螺市場份額主要集中在東南市場，而今年以來，江蘇、浙江、上海及廣東市場受出口萎縮影響，需求呈下滑趨勢，對公司業績構成相當大的威脅。”國金證券分析師賀國文表示。

    不僅如此，海螺水泥證券投資也遭遇滑鐵盧。三季度證券投資情況顯示，報告期內，其證券投資賬面價值已由14.72億元減少為11.8億元，浮虧近3億元，占1-9月凈利潤近15%。

    “奇怪的是，海螺并未將此前證券投資所產生的損益放在利潤表中體現。”上海某會計事務所注冊會計師分析，“可能海螺還不愿意承認這已構成投資損失，他們期待還能漲回來，所以暫時放入資本公積進行沖減。”

    最壞時刻似未來到

    相關資料顯示，今年1-7月，房地產銷售面積嚴重萎縮，現房銷售面積同比下降32.7%，期房銷售同比下降51.3%，其中，住宅的期房、現房銷售面積下降均超過50%。盡管如此，同期房地產新開工面積不降反升，同比增長14.5%。

    對此，房地產金融專家、中國社科院金融所研究員尹中立接受本報記者采訪時表示：“這是由房地產行業特點決定的，由于2007年房地產市場一片火熱，開發商全國范圍內大規模拿地，而這些土地必須在2年內完成開發，所以盡管現在市場急劇轉冷，開發商仍要按原定計劃對拍得的土地進行開發，新開工面積出現慣性增長。同樣道理，可以預見2009年房地產商必然壓縮投資，預計明年房地產業投資將比今年下降30%左右。”

    “盡管我們所經營的高端物業，特別是海南市場目前還未出現萎縮跡象，但已明顯感覺到大陸普通房地產業正面臨嚴峻考驗，長期看，這必然會影響到相關行業發展。”臺灣地產商金達利筑地董事長謝廣勇告訴記者。

    “由于有需求和成本的壓力，水泥行業的未來的確讓人難以樂觀。”賀國文表示。

    “根據我們的研究，水泥行業是明顯周期性行業，基本是每五年一個周期，今年一季度水泥行業運行還不錯，但那時就已是超周期運行，現在出現一定程度的滑落其實是在意料之中。”中國水泥協會信息部長、數字水泥網總裁劉作毅表示。

    二級市場收購低于重置成本

    “公司已意識到問題的嚴重性，并根據實際情況靈活調整戰略方針，以重新尋找新的利潤增長點。”上述海螺方面人士告訴記者。

    海螺水泥近期戰略變動的確較為頻繁，兩個月前，記者從海螺方面獲悉，公司準備未來三年“再建一個海螺”，即產能在現有基礎上擴大一倍，“這些增加的產能主要集中在西北市場”，消息人士透露。

    海螺水泥證券事務代表楊開發告訴記者，“有條件的、有能力的前提下，把海螺目前的產能擴大一倍。”

    “我們判斷，西部市場是未來利潤的主要增長點，所以我們未來的戰略都是圍繞中西部市場運作。”海螺水泥董秘辦一位人士告訴記者，目前，海螺銷售額中東部占45%，南部和中部市場各占20%，出口占15%。“今年9月，全資子公司平涼海螺水泥在甘肅興建的第一條日產4500噸水泥熟料生產線開工，可以被認為是打了第一槍。”上述人士表示。

    然而半個月前，記者獲悉海螺水泥的戰略部署再次出現重大變動，“公司改變了原來主要以建立新線為主的打算，目前，公司高層決定以收購兼并為主。”上述消息人士告訴記者。

    此外，海螺水泥在資本市場四處攻城略地，也暴露出其欲進入西北市場的野心。

    三季報顯示，公司可供出售金融資產增加261%，主要是報告期內持有或增持水泥行業相關上市公司的股票。

    截至9月末，海螺水泥持有包括巢東股份在內的7家水泥類上市公司近2億股。 “海螺持有比例最高的均是中西部水泥公司，這與其既定方案相對應，所以不排除是為其今后的并購埋下伏筆。”一位券商研究員表示，“公司突然轉變既定戰略，很可能是目前大多數水泥類上市公司股價已足夠便宜，乃至于二級市場收購價已低于重置成本。”

    “全國10個毛利率最高的地區，有五個在西部地區，加上國家在西部基礎建設的投資，未來市場不好的情況下，西部市場可能是水泥業少有的亮點。”劉作毅分析。

    “隨著房地產業的轉冷，為防止固定資產投資增速放緩太多，國家必將尋找新的經濟增長點，西部大型基礎設施建設無疑是可以確定的，所以西部市場競爭才如此激烈。”海螺方面人士分析。

來源：21世紀經濟報道